Resumo Este trabalho documenta o otimismo na projeção de PIB e IPCA. Isto é, mostram-se que as projeções de PIB são sistematicamente maiores do que efetivamente acontece, e as projeções de IPCA são sistematicamente menores. Depois testa se há um viés antimanada ligado à hipótese de publicidade para o comportamento dos profissionais que fazem tais projeções. Finalmente, verifica se a revisão das projeções ainda carrega o viés de otimismo identificado anteriormente por meio de uma reação exagerada ou sub-reação no comportamento das revisões. Os resultados confirmam a existência de viés otimista na projeção de PIB e IPCA, e esse viés permanece nas revisões subsequentes para PIB. Porém, a hipótese de publicidade parece não se confirmar nas projeções agregadas por tipos de instituição.

Abstract This paper documents the optimism in the forecast of GDP and IPCA. That is, it shows that GDP forecasts are systematically higher than what actually happens, and IPCA projections are systematically lower. Then it tests whether there is an anti-herding bias related to a publicity hypothesis regarding institutional incentives for the behavior of professionals who make such forecasts. Finally, it verifies whether the revision of the forecast still carries the previously identified bias. The results confirm the existence of an optimistic bias in the GDP and IPCA projections and this bias remains in the following revisions for GDP. However, the publicity hypothesis seems to be not confirmed for the aggregated forecasts by types of institutions.

Resumo Objetivo: Neste artigo, investiga-se o que determina o fluxo de recursos financeiros para fundos de investimentos brasileiros. Metodologia: O banco de dados utilizado consiste em um painel de fundos de ações brasileiros para o período entre janeiro de 2001 e abril de 2019. Primeiro, identifica-se a métrica de avaliação de fundos mais aderente ao fluxo de captação de recursos dos fundos. Em seguida, analisa-se como os resultados se alteram a depender do nível de sofisticação do investidor. Resultados: Constata-se que investidores são mais atentos ao risco de mercado (beta) ao avaliar fundos e atribuem à habilidade do gestor (alfa) os retornos atrelados aos demais fatores de risco como tamanho, valor, momentum, iliquidez e risco de indústrias. O resultado é aderente ao observado para os EUA. Adicionalmente, é observado que investidores menos sofisticados demonstram ser mais sensíveis a todas as métricas de retorno passado, porém, ao decompor os alfas dos fundos em componente persistente e componente aleatório, evidencia-se que essa sensibilidade está concentrada no componente aleatório dos alfas. Contribuições: Mensura-se a sensibilidade da captação de recursos dos fundos às diferentes métricas de desempenho, o que permite entender melhor os processos de decisão dos investidores. Ademais, de acordo com nosso conhecimento, é o primeiro trabalho a abordar o tema com dados fora dos Estados Unidos.

Abstract Purpose: We investigate the drivers of investment flows into Brazilian mutual funds. Design/methodology/approach: The database consists of a panel of Brazilian mutual funds covering the period between January 2001 and April 2019. First, we identify which performance metric is most related to the funds’ flows. Then we analyze how the results differ depending on investor sophistication. Findings: Investors pay more attention to market risk (beta) when evaluating funds, while they attribute returns tied to size, value, momentum, and industry factors to the alpha. These results are consistent with those reported for the United States. Additionally, we document that less sophisticated investors are relatively more sensitive to all past return metrics. However, when fund alphas are broken down into a persistent component and a random component, greater sensitivity is concentrated in the random component of the alphas. Originality/value: The sensitivity of fund flows to different performance metrics is measured, and this allows us to better understand investors’ decision-making processes. Moreover, to the best of our knowledge, this is the first paper to address this issue with data from outside the United States.

Resumo Objetivo: O objetivo deste artigo é apresentar uma revisão recente da literatura sobre o tema Empréstimo de ativos e short-selling, em particular, analisando os trabalhos realizados com dados brasileiros. Metodologia: Revisão bibliográfica e base de dados secundária. Resultados: O resultado é a contextualização desse tema para a comunidade acadêmica no Brasil. Apresentamos ainda as principais informações descritivas desse mercado e suas implicações econômicas. Contribuições: Contribuímos ao resumir os principais trabalhos na área, com foco no mercado brasileiro, o qual conta com dados bastante ricos e relativamente pouco explorados.

Abstract Purpose: The aim of this study is to offer the current view on the subject, placing emphasis on studies that use Brazilian data and that could motivate new research. Design/methodology/approach: A bibliographic review of related studies and a secondary database. Findings: The contribution is to introduce this topic for the academic community in Brazil. We also present the main descriptive information for this market and its economic and policy implications. Originality/value: We contribute to the literature by summarizing the main works in the field, focusing on the Brazilian market, which has very detailed data and great potential for further studies.

Resumo A confiança nas instituições é um dos pilares centrais da estabilidade das democracias. Ao explorar um banco de dados exclusivo relacionado à confiança nas instituições brasileiras, este estudo investiga o efeito da preocupação sobre o crime local na confiança na polícia. Exploramos dados da Pesquisa Confiança na Justiça, realizada para o período de 2013 a 2014, no estado de São Paulo. Nossa estratégia de identificação é o modelo de mínimos quadrados de dois estágios, considerando a distância de um indivíduo às delegacias de polícia como variável instrumental. Constatamos que um aumento no total de crimes registrados reduz a confiança na polícia. Tais resultados são particularmente mais aparentes em crimes como tráfico de drogas e estupro. Explorando heterogeneidades nos resultados, descobrimos que os negros são mais sensíveis às mudanças na taxa de criminalidade em relação à segurança, mesmo quando vivem em bairros semelhantes aos cidadãos brancos. Os resultados também mostram que aqueles que tinham experiência anterior com a polícia são menos sensíveis, independente da qualidade do trabalho policial da época.

Abstract Trust in institutions is one of the central pillars of the stability of democracies. By exploring a unique database indicative of confidence on Brazilian institutions, this study investigates the effect of concern in local crime on confidence in the police. We explore data from the Confidence in Justice Survey conducted for the period from 2013 to 2014 at the state of Sao Paulo. Our identification strategy is the two-stage least square model, with an individual’s distance to police stations as the instrumental variable. We find that an increase in the total crimes registered reduces confidence in the police. Such results are particularly more apparent in crimes like drug dealing and rape. Exploring heterogeneities in the results, we find that black people are more sensitive to crime rate changes with respect to security, even while living in similar neighborhoods as white citizens. Results also show that those who had prior experience with the police are less sensitive, independent of the quality of police work at the time.

Analisamos empiricamente como as atas do Banco Central do Brasil (BCB) afetam a estrutura a termos da taxa de juros. Usando Análise de Componentes Principais, construímos uma medida do conteúdo dessas atas que reflete o otimismo dos gestores de política monetária em relação às condições economicas. Nomeamos essa medida de Fator de Otimismo (OF). Quando os gestores estão mais otimistas, de forma que o OF aumenta, as taxas de juros de longo prazo caem respondendo às expectativas de mercados. Além disso, quando os gestores estão pessimistas, de modo que o OF cai, a volatilidade das taxas de juros futuras aumenta. Nossos resultados sugerem que a comunicação dos gestores de política monetária tem um impacto efectivo nas expectativas do mercado.

We empirically analyze how the Brazilian Central Bank (BCB) communication affects the term structure of future interest rates. Using principal components analysis, we construct a measure of the Monetary Policy Committee Minutes content that reflects policy makers optimism about the economic conditions. We call this measure the Optimism Factor (OF). When policy makers are more optimistic, reflected by increments in the OF, markets expectations respond and long-term future interest rates drop. Furthermore, when policy makers are pessimistic, reflected by a decrease in the OF, volatility on future interest rates increases. Our result indicates that policy maker communication has an effective impact on market expectations.

Este artigo aplica o algoritmo de Danielsson e De Vries (1997) e métodos de estimação paramétricos para calcular o "value-at-risk" baseado na distribuição dos extremos dos índices Ibovespa e MSCI Industrial. Mostra que as previsões fora da amostra, obtidas pelos métodos paramétrico e não-paramétrico, são consideravelmente melhores que o método convencional, em que se usa a Normal, para calcular o "value-at-risk" no caso de carteiras de ativos, cuja metodologia de composição está bastante consolidada. O artigo sugere a integração dos métodos de cálculo de "value-at-risk " em condições de normalidade e extremas.

This article applies Danielsson and De Vries (1997) algorithm and parametric estimation methods to calculate the value-at-risk based upon the extreme distribution of Ibovespa and Industrial MSCI indexes. It shows that out of sample forecasts of both methods are better than using Normal distribution. The article suggest integrating both methods to calculate the value-at-risk in normal and extreme conditions.