RESUMO O objetivo deste trabalho foi verificar os efeitos da expiração do lock-up no comportamento dos preços e volumes em IPOs e follow-ons no mercado brasileiro e identificar fatores que possam explicar a existência e magnitude de retornos anormais. Foram encontrados poucos trabalhos que investigassem esse fenômeno no Brasil, que se limitaram à análise de IPOs sem examinarem o efeito em follow-ons e à construção dos retornos anormais acumulados comparados ao Ibovespa, em vez de benchmarks apropriados ao risco de cada ação. Cláusulas de lock-up existem para mitigar o problema de assimetria informacional em ofertas públicas, mas expõem os investidores ao risco da queda de preço após sua expiração. Entender a magnitude desse impacto é importante para investidores do mercado acionário. Por meio da análise deste artigo, investidores poderão estimar a magnitude da variação de preço ao redor da expiração do lock-up, quais fatores explicam os retornos e se há indícios de limitações à venda a descoberto. Aplicou-se o método do estudo de eventos, comparando-se os retornos ao Ibovespa e a uma carteira de referência individual composta por companhias similares. Base de dados: 313 ofertas ocorridas na bolsa brasileira entre 2004 e 2019. Foram encontradas evidências de aumento de volume ao redor da expiração de lock-up em IPOs, mas a queda de preço foi verificada apenas nas empresas que tinham fundos de private equity como acionistas. Em follow-ons, em que a assimetria de informações sobre o emissor é menor, verificou-se situação inversa. Existem diversas extensões e formatos de lock-ups ao redor do mundo, que proporcionam diferentes impactos no volume e preço. Este artigo contribui com a literatura ao analisar esse evento no Brasil e estender a análise também para follow-ons. Uma possível interpretação para o fenômeno são as restrições ao short-selling no mercado brasileiro.

ABSTRACT The objective of this study was to verify the effects of the lock-up expiration on the behavior of prices and volumes in IPOs and follow-ons in the Brazilian market and to identify factors that may explain the existence and magnitude of abnormal returns. Few studies were found to investigate this phenomenon in Brazil, which were limited to the analysis of IPOs without examining the effect on follow-ons and the construction of abnormal accumulated returns compared to the Ibovespa, instead of benchmarks appropriate to each stock's risk. Lock-up clauses exist to mitigate the problem of information asymmetry in public offers but expose investors to the risk of a price drop after its expiration. Understanding the magnitude of this impact is essential for investors in the stock market. Through this article's analysis, investors will be able to estimate the magnitude of the price variation around the lock-up expiration, what factors explain the returns, and whether there are indications of short selling limitations. The event study method was applied, comparing returns to the Ibovespa and an individual reference portfolio composed of similar companies. Database: 313 offers that occurred on the Brazilian stock market between 2004 and 2019. Evidence of volume increase was found around the expiry of lock-up in IPOs, but the price drop was verified only in companies with private equity funds as shareholders. In follow-ons, in which the asymmetry of information about the issuer is less pronounced, the opposite situation was verified. There are several extensions and lock-up formats worldwide, which provide different impacts on volume and price. This article contributes to the literature when analyzing this event in Brazil and extending the analysis to follow-ons. A possible interpretation for the phenomenon is the restrictions on short-selling in the Brazilian market.

Abstract Purpose Although credit unions are nonprofit organizations, their objectives depend on the efficient management of their resources and credit risk aligned with the principles of the cooperative doctrine. This paper aims to propose the combined use of credit scoring and profit scoring to increase the effectiveness of the loan-granting process in credit unions. Design/methodology/approach This sample is composed by the data of personal loans transactions of a Brazilian credit union. Findings The analysis reveals that the use of statistical methods improves significantly the predictability of default when compared to the use of subjective techniques and the superiority of the random forests model in estimating credit scoring and profit scoring when compared to logit and ordinary least squares method (OLS) regression. The study also illustrates how both analyses can be used jointly for more effective decision-making. Originality/value Replacing subjective analysis with objective credit analysis using deterministic models will benefit Brazilian credit unions. The credit decision will be based on the input variables and on clear criteria, turning the decision-making process impartial. The joint use of credit scoring and profit scoring allows granting credit for the clients with the highest potential to pay debt obligation and, at the same time, to certify that the transaction profitability meets the goals of the organization: to be sustainable and to provide loans and investment opportunities at attractive rates to members.

Abstract Private Equity (PE) funds are active investors. Besides providing capital, they improve the governance, operational performance and innovation of the investee companies. However, potential misalignment between the fund manager and the company owner regarding exit timing is a limitation of the model. PE funds have a finite-life, and thus they have to liquidate investments after holding them for a certain period. They tend to time the market to exploit favorable market conditions and obtain higher selling prices, and consequently, PE funds may divest before accomplishing the value creation plan. In this article, we use the hazard model to investigate the magnitude of the impact of market conditions on the exit rate of PE deals in Brazil, a volatile emerging economy, and if it increases the chances of exiting investments with holding periods shorter than two years. We analyze a sample of 470 PE deals invested between 1994 and 2014, and we investigate four variables related to market conditions: the stock market price-earnings ratio, the number of IPOs, the Brazilian real (the Brazilian currency) appreciation against the US dollar and the Brazilian interest rate. Our results show that favorable market conditions more than double the exit rate and increase the probability of quick flips.

Neste trabalho, é analisado se a relação entre risco e retorno prevista pelo Capital Asset Pricing Model (CAPM) é válida no mercado brasileiro de ações, com base na decomposição discreta de ondaletas em diferentes escalas de tempo. Essa técnica permite analisar a relação em diferentes horizontes de tempo, desde o curto prazo (2 a 4 dias) até o longo prazo (64 a 128 dias). Os resultados apontam que entre os anos de 2004 e 2007 há uma relação negativa ou nula entre risco sistemático e retorno para o Brasil. Como o retorno excedente médio da carteira de mercado em relação ao ativo livre de risco no período foi positivo, seria esperado que essa relação fosse positiva, ou seja, que um maior risco sistemático resultasse em um maior retorno excedente, o que não ocorreu. Portanto, não se observou nesse período uma remuneração adequada pelo risco sistemático no mercado brasileiro. As escalas que apresentaram a relação risco e retorno mais significativas foram as três primeiras, correspondendo a horizontes de mais curto prazo. Em outras palavras, ao se tratar diferentemente ano a ano e, em consequência, separar prêmios positivos e negativos, encontra-se em alguns anos alguma relevância na relação risco retorno prevista pelo CAPM, mas que não persiste ao longo de todos os anos. Portanto, não há evidência suficientemente forte de que o apreçamento dos ativos segue o modelo.

This work analyzes whether the relationship between risk and returns predicted by the Capital Asset Pricing Model (CAPM) is valid in the Brazilian stock market. The analysis is based on discrete wavelet decomposition on different time scales. This technique allows to analyze the relationship between different time horizons, since the short-term ones (2 to 4 days) up to the long-term ones (64 to 128 days). The results indicate that there is a negative or null relationship between systemic risk and returns for Brazil from 2004 to 2007. As the average excess return of a market portfolio in relation to a risk-free asset during that period was positive, it would be expected this relationship to be positive. That is, higher systematic risk should result in higher excess returns, which did not occur. Therefore, during that period, appropriate compensation for systemic risk was not observed in the Brazilian market. The scales that proved to be most significant to the risk-return relation were the first three, which corresponded to short-term time horizons. When treating differently, year-by-year, and consequently separating positive and negative premiums, some relevance is found, during some years, in the risk/return relation predicted by the CAPM. However, this pattern did not persist throughout the years. Therefore, there is not any evidence strong enough confirming that the asset pricing follows the model.

En este trabajo se analiza si la relación entre riesgo y rendimiento prevista por el Capital Asset Pricing Model (CAPM) tiene validez en el mercado de acciones brasileño, con base en la descomposición discreta de wavelet en diferentes escalas de tiempo. Esta técnica permite analizar la relación en diferentes horizontes temporales, desde el corto plazo (2 a 4 días) hasta el largo plazo (64 a 128 días). Los resultados muestran que entre los años 2004 y 2007 existe una relación negativa o nula entre riesgo sistemático y rendimiento en Brasil. Como el rendimiento en exceso medio de la cartera de mercado sobre el activo libre de riesgo en el período fue positivo, se esperaría que esta relación fuese positiva, es decir, un mayor riesgo sistemático se traduciría en un mayor rendimiento en exceso, lo que no ocurrió. Por consiguiente, no se observó en este período una remuneración adecuada por el riesgo sistemático en el mercado brasileño. Las escalas que presentaron una relación más significativa entre riesgo y rendimiento fueron las tres primeras, y corresponden a horizontes de más corto plazo. Se puede decir que - al tratar de manera diferente año a año y, por consiguiente, separar premios positivos y negativos - se encuentra en algunos años alguna relevancia en la relación riesgo rendimiento prevista por el CAPM, pero no persiste a lo largo de todos los años. Se concluye que no hay evidencia bastante fuerte de que la valoración de los activos siga el modelo.

Our objective is to examine whether a rating change or Credit Watch announcement has a significant impact on Latin American stock prices. We conducted an event study to analyze stock market reaction to such news in the four major Latin American economies: Argentina, Brazil, Chile and Mexico. We find similar results to those previously observed in the literature, wherein the impact is quite significant for rating downgrades but less relevant for rating upgrades and Credit Watches. We also run cross section regressions to investigate which variables best explain the impact rating changes announcements have on stock prices in these countries. The results indicate that the most significant variable is the absolute change in the number of notches for downgrades. We conclude that credit ratings are relevant information in Latin America.

O objetivo deste trabalho é verificar se séries históricas de preços das ações no mercado brasileiro têm algum poder de prever retornos futuros, o que entraria em contradição com a hipótese de que os preços se comportam de acordo com um passeio aleatório. A metodologia utilizada consistiu em estimar modelos de previsão de retornos futuros com base em retornos passados, ordenar ações por retorno previsto e alocá-las mensalmente em dez carteiras pela posição na classificação, comparando os retornos dessas dez carteiras com os retornos de equilíbrio de mercado. Observou-se que a carteira com maior retorno previsto obteve um desempenho significantemente superior ao do equilíbrio de mercado, e que a de pior retorno previsto teve um desempenho significantemente inferior. Esse resultado indica que as séries de preços passados contêm algum poder de previsão. Uma das explicações possíveis para esse fato tem origem em razões behavioristas.

In this paper I investigate whether historical stock prices in the Brazilian market have any power in predicting future returns. This would contradict the hypothesis that security prices follow a random walk. If future prices are random, technical analysis fails in identifying bullish or bearish trends. I estimate forecasting models of future returns based on historical returns, rank stocks by predicted returns and allocate them monthly in ten portfolios ordered by rank position. The portfolio with higher predicted returns significantly outperformed the market equilibrium, and the portfolio with lower predicted returns significantly underperformed the market equilibrium. This provides evidences that past returns carry some predictive power. One possible explanation has its roots in behavioral reasons.

A teoria de opções é a melhor abordagem para integrar estratégia e finanças, pois considera, analiticamente, as opções de crescimento e as flexibilidades gerenciais, ou as formas de adaptação às mudanças do ambiente empresarial, que são o cerne da estratégia empresarial. Um projeto pode ser considerado como uma série de opções reais, como, por exemplo, postergar o investimento, contrair ou expandir a escala de produção, abandonar temporária ou definitivamente o projeto e investir em projetos dependentes deste primeiro. As opções reais são avaliadas de maneira análoga às opções financeiras.

Option theory is the best approach to integrate finance and strategy. It quantifies growth options and management flexibility, that are the heart of business strategy. A project can be viewed as a set of real options, as defer the investment, expand or contract operational scale, abandon, temporarily or definitively, investments in subsequent projects, switching inputs and outputs. Real options can be precified in a way analogous to financial options.