Abstract Estimamos as preferências de política monetária do Banco Central do Brasil (BCB) ao longo do tempo, usando uma regra do tipo Taylor forwrd-looking por meio de um modelo de espaço-estado com parâmetros variando no tempo. Estimamos dois parâmetros: o parâmetro de inflação, e a meta de inflação implícita. Nossas conclusões são: o BCB adotou uma abordagem hawkish entre 2003 e 2011, mas desde então assume uma preferência dovish. Segundo, a meta implícita de inflação permaneceu em grande parte dentro das bandas oficiais, embora estivesse, até 2011, abaixo do centro da meta oficial, mas desde então permanecer entre o centro e a banda superior. JEL Codes E43, F34

Este trabalho conduz algumas simulações da regra de Taylor ampliada (com a taxa de câmbio adicionada). Essas simulações foram feitas também para analisar choques externos em um modelo simples de Metas de Inflação com equações de balança comercial. Em contraste com Ball (2000), quando a taxa de câmbio é incluída na regra de Taylor, a volatilidade do produto aumenta após um choque negativo no fluxo de capitais. Além disso, o paper apresenta um estudo do pass-through da desvalorização da taxa de câmbio para a inflação considerando a mudança recente no regime das taxas de câmbio no Brasil. Estimativas econométricas foram feitas usando as especificações do pass-through sugeridas por Goldfajn e Werlang (2000).

This paper conducts simulations of the augmented Taylor rule (with an added exchange rate term). It has also been made to analyze the response from external shocks in a simple Inflation Targeting model with trade balance equations. In contrast to Ball (2000), when the exchange rate is included in the Taylor rule, output volatility increases after a negative shock to the capital inflow. The paper also studies the pass-through from the exchange rate devaluation to inflation considering the recent change in the foreign exchange regime in Brazil. Econometric estimations were performed using the specifications of the pass-through suggested by Goldfajn and Werlang (2000).

Este artigo é uma extensão de Muinhos (1998), onde foi encontrada uma relação negativa entre entrada de capital e inflação. Aqui tenta-se obter quais as variáveis intermediárias que conectam esta relação. Com base em um modelo de três bens de Agenor e Montiel (1996), foram testadas a taxa real de câmbio e a dívida do governo, como os intermediários. As técnicas econométricas usadas no teste foram error correction VAR, resposta de impulso e causalidade de Granger para um período que cobre de 1975 a 1996. Conclui-se que, num contexto de entrada de capital, uma valorização da taxa de câmbio causa uma diminuição da inflação e dos salários. Outra possibilidade testada foi a de que a entrada de capital diminua a dívida do governo e esta redução afete negativamente a inflação.

As an extension of Muinhos (1998), which found a negative relationship between capital inflows and inflation in Brazil, this paper attempts to obtain the intermediate variables that connect this relationship. Based on a three-good model of Agenor and Montiel (1996) it tests the real exchange rate and government debt as the intermediate using time series' tools, such as error correction VAR, impulse response function, and Granger causality, for the period that covers from 1975 to 1994. It concludes that in a context of capital inflows, there is an appreciation of the real exchange rate that causes a decrease in wages and inflation. Another possibility is that capital inflows decrease the government debt and that reduction affects negatively inflation.