RESUMO A crise financeira internacional de 2007-2008 (IFC) e a “Grande Recessão” (GR) tiveram efeitos em todo o mundo. No caso da Argentina e do Brasil, a redução e melhoria da composição da dívida externa pública, a política anterior de acumulação de reservas internacionais combinada com a afinidade política de esquerda entre governos, proporcionou algum espaço para políticas macroeconômicas anticíclicas. Consequentemente, seus governos puderam enfrentar a IFC e a GR sem seguir políticas macroeconômicas tradicionais rígidas ou pró-cíclicas. Este artigo examina as consequências da IFC e da GR na Argentina e no Brasil e as políticas macroeconômicas anticíclicas que foram implementadas durante o período 2009-2014.

ABSTRACT The 2007-2008 international financial crisis (IFC) and the ‘Great Recession’ (GR) had worldwide effects. In the case of Argentina and Brazil, the reduction and improvement in composition of public external debt, the previous policy of international reserves accumulation combined with left-wing political affinity between governments, provided some space for countercyclical macroeconomic policies. Consequently, its governments were able to face the IFC and GR without following traditional tightened or pro-cyclical macroeconomic policies. This article examines the consequences of the IFC and the GR in Argentina and Brazil and the countercyclical macroeconomic policies that were implemented during the period 2009-2014.

RESUMO Este artigo avalia a relação entre liberalização financeira externa - tanto abertura quanto integração financeira - e desempenho macroeconômico da economia brasileira a partir da estimação de um modelo baseado em vetores autorregressivos com correção de erros (VEC). Como contribuição potencialmente original, foi encontrada a precedência, no sentido de Granger, dos movimentos do ciclo financeiro global diante do grau de integração financeira da economia brasileira, e deste diante do risco-país. Quanto aos demais resultados, um aumento do grau de abertura da conta capital e financeira não gerou efeitos macroeconômicos significativos. Já uma elevação do grau de integração financeira teve desdobramentos problemáticos em variáveis como volatilidade cambialenível de atividade.

ABSTRACT This paper discusses the relationship between external financial liberalization - both in terms of capital account liberalization and financial integration - and the macroeconomic performance of Brazil’s economy by estimating vector error correction model (VEC). As a potentially original contribution, it has been found a causal relation, in Grange sense, between the global financial movements and the degree of financial integration and between the latter and the country risk. Also, evidence has been found that an increased degree of capital account liberalization did not produce relevant macroeconomic effects. Additionally, results show that a high degree of financial integration had problematic repercussions in variables such as exchange rate volatility and activity level.