Resumo Este artigo analisa a influência da concorrência da indústria e do sentimento do investidor sobre a probabilidade de alteração nas taxas de administração dos fundos de investimento no Brasil. Devido à grande variedade de fundos existentes, com características e objetivos diversos, pode haver diferenças significativas nas taxas observadas. Assim, é importante analisar os fatores que influenciam os valores das taxas de administração dos fundos, já que a literatura destaca que a cobrança de taxas é relacionada ao desempenho dos fundos. Além disso, observa-se que a indústria de fundos brasileira, apesar de ter um grande número de fundos disponíveis, ainda se concentra em poucas administradoras, o que é um indicativo de que existe um baixo nível de concorrência. Em termos práticos, a investigação pode ser útil a investidores no processo de seleção dos fundos, uma vez que a taxa de administração representa um dos principais custos ao qual um investidor se depara ao investir nessa indústria. Os resultados apontam a importância da adoção de maior transparência na divulgação das taxas, por parte das instituições financeiras, uma vez que há indicações de que os valores cobrados são influenciados pelas características dos fundos e dos investidores. A metodologia adotada envolve modelos de regressão Logit/Probit, que tiveram as alterações da taxa de administração como variável explicada e, como variáveis explicativas, as proxies da concorrência e do sentimento do investidor, além de outras variáveis de controle. Observou-se que a proxy de sentimento do investidor foi significativa para explicar a probabilidade de alteração das taxas de administração, principalmente para fixação de taxas mais elevadas. Porém, não foi observada significância estatística para a concorrência da indústria. Esta pesquisa inova ao analisar o papel da concorrência da indústria e do sentimento do investidor sobre a probabilidade de alteração das taxas de administração, contribuindo para preencher um gap encontrado na literatura nacional. Brasil existentes diversos observadas Assim disso observase observa brasileira disponíveis administradoras práticos financeiras LogitProbit Logit Probit Logit/Probit explicativas controle Observouse Observou elevadas Porém nacional

Abstract This article analyzes the influence of industry competition and investor sentiment on the likelihood of change in investment fund management fees in Brazil. Due to the wide variety of existing funds, with various characteristics and objectives, there may be significant differences in the fees observed. Thus, it is worth analyzing the factors that influence the amount of fund management fees charged, since the literature highlights that the payment of fees is related to fund performance. Also, it is observed that the Brazilian fund industry, despite having a large number of available funds, is still concentrated in few management firms, which is an indication that there is a low competition level. In practical terms, this investigation may be useful to investors in the fund selection process, since the management fee represents one of the main costs an investor faces when investing in this industry. The results point out the importance of adopting greater transparency in the disclosure of fees by financial institutions, since there are indications that the amounts charged are influenced by the characteristics of funds and investors. The methodology adopted involves Logit/Probit regression models, which had changes in the management fee as an explained variable and, as explanatory variables, the proxies of competition and investor sentiment, in addition to other control variables. It was observed that the investor sentiment proxy was significant in explaining the probability of change in management fees, mainly for setting higher fees. However, no statistical significance was observed for industry competition. This research innovates by analyzing the role of industry competition and investor sentiment on the probability of changing management fees, thus contributing to fill a gap found in the Brazilian national literature. Brazil objectives Thus performance Also firms level terms process institutions LogitProbit Logit Probit models variables However

RESUMO Objetivo: Este estudo visa analisar a evolução da eficiência do mercado criptoativos com base em aspectos fractais da série histórica de preços de 15 criptomoedas e um índice de referência desenvolvido para este mercado (CRIX). Metodologia: As análises propostas partem do índice de eficiência proposto por Kristoufek e Vosvrda (2013), que captura os vieses de memória de longo e curto prazo, bem como a autocorrelação de primeira ordem. O banco de dados cobre o período de 02/08/2014 a 31/12/2020. Usando a análise de quebra estrutural para séries temporais, foi possível dividir a amostra em cinco períodos de análise, e o índice de eficiência foi calculado para cada um deles. Resultados: Foi identificada a existência de oscilações entre os índices de eficiência ao longo dos períodos analisados, verificando uma maior ineficiência em momentos de ascensão do mercado. Além disso, pode-se observar que, em geral, este mercado vem ganhando eficiência ao longo dos anos, embora ainda não tenha alcançado a ausência de ineficiência. Esta conclusão corrobora os estudos sobre a adaptação da eficiência do mercado com base em seus investidores e agentes. Finalmente, pode-se caracterizar o cenário atual como uma bolha especulativa, o que, devido à presença do efeito de manada, permite a existência de arbitragem. Originalidade: Pesquisas nesta área ainda são recentes, pois se trata de um novo segmento financeiro, portanto existem várias dúvidas e lacunas na literatura. Neste sentido, a adoção de uma abordagem longitudinal para identificar a evolução da eficiência deste mercado não só é interessante como também é uma abordagem pouco explorada pela literatura.

ABSTRACT Objective: This study aims to analyze the evolution of the cryptocurrency market efficiency based on fractal aspects of the historical price series of 15 cryptocurrencies and a benchmark developed for this market (CRIX). Methodology: The proposed analyses start from the efficiency index proposed by Kristoufek and Vosvrda (2013), which captures long-and short-term memory biases as well as first-order autocorrelation. The database covers the period from 08/02/2014 to 12/31/2020. Using structural breakout analysis for time series, it was possible to divide the sample into five periods of analysis, and the efficiency index was calculated for each one. Findings: It was identified the existence of oscillations between the efficiency indexes over the analyzed periods, verifying a greater inefficiency at times of market upswing. In addition, it can be seen that in general this market has been gaining efficiency over the years, although it has not yet reached the absence of inefficiency. This conclusion corroborates studies on the adaptation of market efficiency based on its investors and agents. Finally, one can characterize the current scenario as a speculative bubble, which, due to the presence of the herd effect, enables the existence of arbitrage. Originality: The research in this area is still recent, as it is a new financial segment, so there are several doubts and gaps in the literature. In this sense, the adoption of a longitudinal approach to identify the evolution of efficiency of this market is not only interesting but it is also an approach little explored by the literature.

RESUMO O objetivo deste artigo foi avaliar a efetividade de técnicas de seleção de fundos de investimentos sob a ótica dos fundos de pensão brasileiros. Estratégias de asset liability management (ALM) e liability driven investment (LMI) são usualmente adotadas para direcionar o gestor do fundo de pensão em relação à alocação estratégica em classes de ativos que devem compor sua carteira de investimentos e à liquidez necessária em cada época, não especificando, contudo, em quais ativos alocar recursos dentre a infinidade de ativos disponíveis no mercado financeiro. Este artigo contribui para a gestão tática nos segmentos de renda fixa e renda variável terceirizados pelos fundos e demonstra que adotando indicadores simples pode aumentar o desempenho das alocações. Este artigo amplia o conhecimento sobre a decisão de investimentos dos fundos de pensão e gera confiabilidade na adoção do índice de Sharpe como técnica de seleção de fundos de investimentos. Foram analisados os retornos obtidos por carteiras hipotéticas construídas por meio das seguintes técnicas: (i) índice de Sharpe; (ii) alfa de um modelo multifatorial; (iii) eficiência da análise envoltória de dados (DEA, data envelopment analysis); e (iv) as diferentes combinações dessas técnicas. Consideraram-se informações de 369 fundos de 2013 a 2018, adotando 12 janelas temporais para seleção e reavaliação das carteiras. Os retornos obtidos foram comparados com a meta atuarial média dos planos de benefícios administrados pelos fundos de pensão, por meio da divergência não planejada (DnP). Ao terceirizar a alocação dos fundos de pensão em fundos de investimento de renda fixa e renda variável verificou-se que o índice de Sharpe contribui significativamente para o desempenho dos fundos de pensão, comparativamente a outros indicadores e técnicas ou sua combinação.

ABSTRACT The aim of this article was to evaluate the effectiveness of investment fund selection techniques from the perspective of Brazilian pension funds. Asset liability management (ALM) and liability driven investment (LDI) strategies are usually adopted to guide pension fund managers in relation to strategic allocation in asset classes that should compose their investment portfolios and to the liquidity needed in each period, but not specifying in which assets to allocate resources from among the infinity of assets available in the financial market. This article contributes to tactical management in the fixed income and stock segments outsourced via funds and demonstrates that adopting simple indicators can increase investment performance. The article broadens the knowledge on pension fund investment decisions and creates confidence in the adoption of the Sharpe ratio as a technique for choosing investment funds. We analyzed the returns obtained by hypothetical portfolios built using the following techniques: (i) the Sharpe ratio; (ii) the alpha of a multifactor model; (iii) data envelopment analysis (DEA) efficiency; and (iv) the different combinations of these techniques. We considered information on 369 funds from 2013 to 2018, adopting 12 temporal windows for choosing and re-evaluating the portfolios. The returns obtained were compared with the mean actuarial goal of the benefits plans administered by the pension funds, by means of the unplanned divergence (UD). When outsourcing pension fund investments in fixed income and stock investment funds it was verified that the Sharpe ratio contributes significantly to pension fund performance, compared with other indicators and techniques or a combination of them.

RESUMO Objetivo: conhecer os fatores que influenciam a percepção do risco dos profissionais de saúde para se contaminarem com Covid-19 no Brasil. Métodos: survey realizado de maio a outubro de 2020 com 436 profissionais de saúde atuantes na linha de frente da Covid-19. Utilizaram-se análises descritivas e foi estimado um modelo de equações estruturais a partir de uma análise fatorial exploratória. Resultados: a percepção dos profissionais de saúde para contrair Covid-19 foi considerada média a muito elevada para 72% dos respondentes. No modelo de equações estruturais, o conhecimento do tratamento da Covid-19, preparo dos profissionais de saúde para atuação e a segurança no protocolo institucional em conjunto à confiança em protocolos oficiais e informações divulgadas por mídias sociais, impressa e televisiva influenciaram a autoconfiança para o enfrentamento da pandemia (P<0,05). Essa autoconfiança juntamente com o sexo masculino foram determinantes significativos (P<0,001) para a percepção da possibilidade da vir a se contaminar. Conclusão: este estudo poderá contribuir para a realização de estratégias, políticas públicas e diretrizes que impactem na melhoria da autoconfiança e na proteção dos profissionais de saúde frente a sua atuação na pandemia da Covid-19.

ABSTRACT Objective: to know the factors that exert an influence on the health professionals’ perception of the risk of becoming contaminated with COVID-19 in Brazil. Methods: a survey conducted from May to October 2020 with 436 active health professionals working in the front line against COVID-19. Descriptive analyses were used and a structural equation model from an exploratory factor analysis was estimated. Results: the health professionals' perception on contracting COVID-19 was considered as medium to very high for 72% of the respondents. In the structural equation model, knowledge of the treatment for COVID-19, preparation of the health professionals to work, and safety in the institutional protocol together with confidence in official protocols and disclosures through social, printed and television media exerted an influence on confidence to face the pandemic (P<0.05). This self-confidence along with the male gender were significant determinants (P<0.001) for the perception of the possibility of becoming contaminated. Conclusion: this study may contribute to the realization of strategies, public policies and guidelines that may impact on improving self-confidence and protecting the health professionals in their performance during the COVID-19 pandemic.

RESUMEN Objetivo: conocer los factores que influencian la percepción del riesgo de infección por COVID-19 de los profesionales de salud en Brasil. Métodos: estudio del tipo survey realizado entre mayo y octubre de 2020 con 436 profesionales de salud que trabajan en la primera línea de combate contra el COVID-19. Se utilizaron análisis descriptivos y se estimó un modelo de ecuaciones estructurales a partir de un análisis factorial exploratorio. Resultados: la percepción de los profesionales de salud con respecto a contraer COVID-19 se consideró entre media y muy alta en el 72% de los encuestados. En el modelo de ecuaciones estructurales, el conocimiento sobre el tratamiento del COVID-19, la preparación de los profesionales de salud para trabajar, y la confianza en el protocolo institucional, en conjunto con la confianza en protocolos oficiales y diversas informaciones divulgadas a través de medios sociales, impresos y televisivos influenciaron la autoconfianza para enfrentar la pandemia (P<0,05). Dicha autoconfianza, junto con el sexo masculino, fueron determinantes significativos (P<0,001) para la percepción de la posibilidad de contagio. Conclusión: este estudio podrá contribuir para que se lleven adelante estrategias, políticas públicas y directrices que repercutan sobre la mejora de la autoconfianza y sobre la protección de los profesionales de salud frente a su desempeño en la pandemia de COVID-19.

ABSTRACT Objective: to analyze the COVID-19 pandemic and what we have (re)learned from the world experience of adopting prevention measures recommended by the World Health Organization as well as the epidemiological overview in the world, in Latin America and in Brazil. Results: the World Health Organization has pointed out that the path to reduce the speed of circulation of the virus, control and decrease in the number of cases and deaths resulting from this pandemic can only be accomplished with mass adoption of fundamental measures that include hand hygiene, alcohol gel use, cough etiquette, cleaning surfaces, avoiding agglomerations and social distancing. The epidemiological curve of the disease clearly shows the devastating proportions in Italy, Spain and the United States, surpassing China in death records, due to the delay in adopting the aforementioned measures. In Brazil, the rapid progression in relation to the world and Latin America points to an important increase in the number of cases. Conclusion: this is possibly the most serious pandemic in recent human history, and its course can be influenced by the rigor in adopting individual and collective behavioral measures.

RESUMEN Objetivo: analizar la pandemia de COVID-19 y lo que hemos (re)aprendido de la experiencia mundial para la adopción de las medidas de prevención recomendadas por la Organización Mundial de la Salud, así como el panorama epidemiológico en el mundo, en América Latina y en Brasil. Resultados: la Organización Mundial de la Salud ha señalado que el camino hacia la reducción de la velocidad de circulación del virus, el control y la reducción del número de casos y muertes resultantes de esta pandemia solo se puede lograr con la adopción masiva de medidas fundamentales que incluyan la higiene de las manos, uso de alcohol en gel, etiqueta respiratoria, limpieza de superficies, evitando hacinamiento y distancia social. La curva epidemiológica de la enfermedad muestra claramente las proporciones devastadoras en Italia, España y Estados Unidos, superando a China en los registros de defunciones, debido a la demora en la adopción de estas medidas. En Brasil, la rápida progresión en relación con el mundo y América Latina apunta a un aumento importante en el número de casos. Conclusión: esta pandemia es posiblemente la más grave en la historia humana reciente y su curso puede verse influenciado por el rigor en la adopción de medidas de comportamiento individuales y colectivas.

RESUMO Objetivo: analisar a pandemia da Covid-19 e o que temos (re)aprendido com a experiência mundial para adoção das medidas de prevenção preconizadas pela Organização Mundial de Saúde bem como o panorama epidemiológico no mundo, na América Latina e no Brasil. Resultados: a Organização Mundial de Saúde tem apontado que o caminho para a redução da velocidade de circulação do vírus, o controle e queda do número de casos e óbitos decorrentes dessa pandemia só poderá ser alcançado com adoção em massa de medidas fundamentais que incluem higienização das mãos, uso do álcool em gel, etiqueta respiratória, limpeza de superfícies, evitar aglomerações e distanciamento social. A curva epidemiológica da doença mostra claramente as proporções devastadoras na Itália, Espanha e nos Estados Unidos, superando a China em registros de óbitos, devido ao atraso na adoção dessas medidas. No Brasil, a progressão rápida em relação ao mundo e à América Latina aponta um importante aumento do número de casos. Conclusão: essa pandemia possivelmente é a mais grave da história recente da humanidade e seu curso pode ser influenciado pelo rigor na adoção de medidas comportamentais individuais e coletivas.

RESUMO Apesar de extensas conquistas da privatização nas últimas décadas, a governo ainda permanece como acionista controlador de empresas de capital aberto em todo o mundo. Consistente com as evidências anteriores de mudanças estruturais no coeficiente beta durante as crises financeiras, a recessão econômica mais recente de 2014 a 2016 no Brasil apresenta uma oportunidade para demonstrar as desvantagens de investir em empresas de capital aberto controladas pelo governo. Construindo um portfólio de empresas públicas de capital aberto, descobrimos que a crise financeira produziu um aumento significativo na exposição ao risco, resultados muito mais pronunciados quando comparados a um portfólio de empresas privatizadas. Os resultados também indicam que, além de um fator de mercado, o baixo desempenho pode ser explicado pelo tipo de controle. Acreditamos que este estudo contribui para o longo debate, que discute se as empresas estatais apresentam desempenho pior que o das empresas privadas, com maior volatilidade e menores retornos, particularmente durante um período de crise financeira.

ABSTRACT Despite the extensive privatization achievements over the last decades, government ownership of publicly traded companies remains pervasive around the world. Consistent with past evidence of structural change in the beta coefficient during financial crises, the more recent economic recession of 2014 to 2016 in Brazil presents an opportunity to demonstrate the disadvantages of allocating investment in companies that are publicly traded, but are controlled by the government. Constructing a portfolio of publicly traded State Owned Enterprises, we find that the financial crisis produced a significant increase in risk exposure, results that were much more pronounced when compared with a portfolio of privatized companies. The results also indicate that, in addition to a market factor, the poor performance can be explained by controllership. We believe this study adds to the long-standing debate on whether state-owned firms perform worse than private firms, with higher volatility and lower returns, particularly, during a period of financial crisis.

RESUMO O objetivo deste trabalho foi analisar as relações entre turnover da carteira e desempenho de fundos de investimentos em ações no Brasil. Apesar dos poucos estudos publicados sobre o assunto, os estudos brasileiros até então identificados que trabalharam sobre a questão das alterações na carteira se limitaram a uma amostra muito restrita de dados, além de trabalharem apenas com um modelo ordinary least squares (OLS), sem levar em consideração as indicações trazidas por estudos internacionais e pela própria teoria econômica da possível endogeneidade do turnover, o que tornaria a estimação por OLS inadequada. O expressivo crescimento da indústria de fundos no mercado brasileiro aponta para a relevância do objeto de pesquisa. Analisaram-se duas métricas de turnover da carteira: uma baseada nas alterações dos valores monetários dos ativos e outra na mudança dos pesos dos ativos dentro da carteira. As estimações foram realizadas para dados em painel de efeitos fixos e posteriormente por um modelo de mínimos quadrados em dois estágios, utilizando-se variáveis instrumentais. Os fundos que constituem a amostra são aqueles classificados como ações livres no período de janeiro de 2012 a janeiro de 2018. Os resultados mostraram que existe relação positiva entre o turnover da carteira e o desempenho de fundos de investimentos em ações, mostrando que os gestores estão sendo capazes de aproveitar momentos de mispricing no mercado e que esses realizam mais negociações em busca de rentabilidade superior. Esta pesquisa estende os resultados da literatura, pois mostra que existe relação positiva entre turnover e desempenho dos fundos de investimentos em ações que independe da forma de mensuração do turnover ou do desempenho, resultado inconclusivo nas pesquisas anteriores. Adicionalmente, apresenta evidências para uma amostra mais representativa e atual em um mercado emergente.

ABSTRACT The purpose of this paper was to analyze the relationships between the portfolio turnover and performance of equity investment funds in Brazil. There are few published studies on the subject, but the previously identified Brazilian studies that have examined making changes to portfolios have been limited to very restricted data samples and have only worked with an ordinary least squares (OLS) model without taking into account the indications of international studies and economic theory itself of the possible endogeneity of turnover, which would make OLS estimation inadequate. The expressive growth of the fund industry in the Brazilian market shows the relevance of the object of research. Two portfolio turnover metrics were analyzed: one based on changes in the monetary values of the assets and another based on changing the weights of the assets in the portfolio. The estimations were performed for fixed effects panel data and then for a two-stage least squares model, using instrumental variables. The funds that make up the sample are those classified as “free shares” in the period from January of 2012 to January of 2018. The results showed that there is a positive relationship between the portfolio turnover and performance of the equity investment funds, showing that managers have been able to take advantage of moments of mispricing in the market and that they carry out more trades in search of higher returns. This research extends the results in the literature as it shows that there is a positive relationship between the turnover and performance of equity investment funds that is independent of the way turnover or performance are measured, which has shown inconclusive results in previous studies. Furthermore, it presents evidence for a more representative and current sample in an emerging market.

Objetivo: analisar a pandemia da Covid-19 e o que temos (re)aprendido com a experiência mundial para adoção das medidas de prevenção preconizadas pela Organização Mundial de Saúde bem como o panorama epidemiológico no mundo, na América Latina e no Brasil. Resultados: a Organização Mundial de Saúde tem apontado que o caminho para a redução da velocidade de circulação do vírus, o controle e queda do número de casos e óbitos decorrentes dessa pandemia só poderá ser alcançado com adoção em massa de medidas fundamentais que incluem higienização das mãos, uso do álcool em gel, etiqueta respiratória, limpeza de superfícies, evitar aglomerações e distanciamento social. A curva epidemiológica da doença mostra claramente as proporções devastadoras na Itália, Espanha e nos Estados Unidos, superando a China em registros de óbitos, devido ao atraso na adoção dessas medidas. No Brasil, a progressão rápida em relação ao mundo e à América Latina aponta um importante aumento do número de casos. Conclusão: essa pandemia possivelmente é a mais grave da história recente da humanidade e seu curso pode ser influenciado pelo rigor na adoção de medidas comportamentais individuais e coletivas.

Objective: to analyze the COVID-19 pandemic and what we have (re)learned from the world experience of adopting prevention measures recommended by the World Health Organization as well as the epidemiological overview in the world, in Latin America and in Brazil. Results: the World Health Organization has pointed out that the path to reduce the speed of circulation of the virus, control and decrease in the number of cases and deaths resulting from this pandemic can only be accomplished with mass adoption of fundamental measures that include hand hygiene, alcohol gel use, cough etiquette, cleaning surfaces, avoiding agglomerations and social distancing. The epidemiological curve of the disease clearly shows the devastating proportions in Italy, Spain and the United States, surpassing China in death records, due to the delay in adopting the aforementioned measures. In Brazil, the rapid progression in relation to the world and Latin America points to an important increase in the number of cases. Conclusion: this is possibly the most serious pandemic in recent human history, and its course can be influenced by the rigor in adopting individual and collective behavioral measures.

RESUMO Objetivo: analisar a pandemia da Covid-19 e o que temos (re)aprendido com a experiência mundial para adoção das medidas de prevenção preconizadas pela Organização Mundial de Saúde bem como o panorama epidemiológico no mundo, na América Latina e no Brasil. Resultados: a Organização Mundial de Saúde tem apontado que o caminho para a redução da velocidade de circulação do vírus, o controle e queda do número de casos e óbitos decorrentes dessa pandemia só poderá ser alcançado com adoção em massa de medidas fundamentais que incluem higienização das mãos, uso do álcool em gel, etiqueta respiratória, limpeza de superfícies, evitar aglomerações e distanciamento social. A curva epidemiológica da doença mostra claramente as proporções devastadoras na Itália, Espanha e nos Estados Unidos, superando a China em registros de óbitos, devido ao atraso na adoção dessas medidas. No Brasil, a progressão rápida em relação ao mundo e à América Latina aponta um importante aumento do número de casos. Conclusão: essa pandemia possivelmente é a mais grave da história recente da humanidade e seu curso pode ser influenciado pelo rigor na adoção de medidas comportamentais individuais e coletivas.

ABSTRACT Objective: to analyze the COVID-19 pandemic and what we have (re)learned from the world experience of adopting prevention measures recommended by the World Health Organization as well as the epidemiological overview in the world, in Latin America and in Brazil. Results: the World Health Organization has pointed out that the path to reduce the speed of circulation of the virus, control and decrease in the number of cases and deaths resulting from this pandemic can only be accomplished with mass adoption of fundamental measures that include hand hygiene, alcohol gel use, cough etiquette, cleaning surfaces, avoiding agglomerations and social distancing. The epidemiological curve of the disease clearly shows the devastating proportions in Italy, Spain and the United States, surpassing China in death records, due to the delay in adopting the aforementioned measures. In Brazil, the rapid progression in relation to the world and Latin America points to an important increase in the number of cases. Conclusion: this is possibly the most serious pandemic in recent human history, and its course can be influenced by the rigor in adopting individual and collective behavioral measures.

RESUMEN Objetivo: analizar la pandemia de COVID-19 y lo que hemos (re)aprendido de la experiencia mundial para la adopción de las medidas de prevención recomendadas por la Organización Mundial de la Salud, así como el panorama epidemiológico en el mundo, en América Latina y en Brasil. Resultados: la Organización Mundial de la Salud ha señalado que el camino hacia la reducción de la velocidad de circulación del virus, el control y la reducción del número de casos y muertes resultantes de esta pandemia solo se puede lograr con la adopción masiva de medidas fundamentales que incluyan la higiene de las manos, uso de alcohol en gel, etiqueta respiratoria, limpieza de superficies, evitando hacinamiento y distancia social. La curva epidemiológica de la enfermedad muestra claramente las proporciones devastadoras en Italia, España y Estados Unidos, superando a China en los registros de defunciones, debido a la demora en la adopción de estas medidas. En Brasil, la rápida progresión en relación con el mundo y América Latina apunta a un aumento importante en el número de casos. Conclusión: esta pandemia es posiblemente la más grave en la historia humana reciente y su curso puede verse influenciado por el rigor en la adopción de medidas de comportamiento individuales y colectivas.

RESUMO O objetivo deste artigo é analisar a relação entre comomentos de terceira e quarta ordens e fatores de risco e sua adequação aos retornos, ao desempenho e à captação líquida de fundos de investimento. Os fatores utilizados para determinar a performance dos fundos e, consequentemente, sua relação com a captação são: retorno de mercado, tamanho, book-to-market, lucratividade, investimento, coassimetria e cocurtose. Os fundos que constituem a amostra são aqueles classificados como Ações Livre (no período de abril de 2001 a abril de 2015). Metodologicamente, este estudo apresenta duas fases. A primeira se refere à estimação dos parâmetros que representam a sensibilidade dos fundos aos fatores e à comparação dos capital asset pricing models (CAPM), 4 fatores Fama-French-Carhart (FFC), 5 fatores Fama-French (FF5) e 5 fatores Fama-French com momentum (FF5M), acrescidos ou não dos comomentos, por meio de procedimento de efeitos fixos. A segunda trata da verificação da relação entre a performance e a captação líquida dos fundos. Procedeu-se à reestimação dos modelos por meio de janelas temporais móveis, de modo que o alfa calculado em cada uma delas representasse a performance do fundo no período imediatamente subsequente. Também se estimou a relação captação-performance por meio de regressões transversais, com taxas e idade como variáveis de controle. Os resultados demonstraram que os coeficientes de coassimetria e cocurtose são pouco relevantes para a determinação do desempenho e da captação líquida de fundos de investimento. Dentre os fatores de risco, mercado, tamanho e momentum são os parâmetros que se mostram importantes para os retornos dos fundos. Os modelos FFC e FF5M são aqueles que apresentam maior poder explicativo à especificação dos retornos. Há, ainda, indícios de convexidade na relação entre desempenho e captação.

ABSTRACT This article aims to analyze the relation between third- and fourth-order conditions and risk factors and their adequacy to return, performance, and net fundraising. The factors used to determine fund performance and, consequently, their relation with fundraising are: market return, size, book-to-market, profitability, investment, co-skewness, and co-kurtosis. The funds constituting the sample are those classified as Free Stocks (within the period from April 2001 to April 2015). Methodologically, this study has two phases. The first one refers to estimating the parameters that represent fund sensitivity to the factors and the comparison of the capital asset pricing models (CAPM), Fama-French-Carhart 4-factor (FFC), Fama-French 5-factor (FF5), Fama-French 5-factor with momentum (FF5M), added or not with co-moments, by means of the fixed-effects procedure. The second one deals with verifying the relation between performance and net fundraising. The models were reestimated through moving time windows, so that the alpha calculated on each of them represented fund performance within the immediately subsequent period. We also estimated the relation fundraising-performance through cross-section regressions, with rates and age as control variables. The results showed that the co-skewness and co-kurtosis coefficients are not that relevant for determining performance and net fundraising of investment funds. Among the risk factors, market, size, and momentum are the significant parameters for fund returns. The FFC and FF5M models are those with greater explanatory power regarding return specification. There is also evidence of convexity in the relation between performance and fundraising.

Resumo Este estudo avalia o desempenho de fundos de investimento brasileiros em ações, comparando retornos reais e indicadores paramétricos e não paramétricos de performance. A estimativa de desempenho e classificação dos fundos foi realizada com base na observação dos retornos reais e dos alfas obtidos do modelo de regressão linear paramétrica, de Carhart. Os indicadores foram comparados com os scores de eficiência relativa da análise envoltória de dados, do modelo não paramétrico de Banker, Charnes e Cooper. Os alfas foram estimados considerando os impactos dos fatores de mercado, tamanho, valor e momento nos retornos reais de cada fundo e os scores, tendo como insumos risco sistêmico, recursos disponíveis, custos e risco total, e, como produto de análise, os retornos. Identificou-se queda de performance dos fundos, apontada pela literatura, alta correlação dos alfas com os retornos reais, baixa correlação dos scores com retornos e mais baixa correlação entre alfas e scores. Isso indica que a escolha da medida de avaliação a ser utilizada consiste em uma importante etapa da seleção de ativos. Montaram-se, ainda, carteiras teóricas pautadas na eficiência e alfas identificando-se performance superior das carteiras baseada na eficiência, sendo que nenhuma delas superou a carteira de mercado.

Abstract This study evaluates the performance of Brazilian investment funds in stocks, comparing real returns and performance indicators, both parametric and non-parametric. The estimation of performance and classification of funds were realized with a basis in observation of real returns and the alphas obtained from Carhart’s parametric linear regression model. The indicators were compared with data envelopment analysis’ relative efficiency scores, the Banker, Charnes and Cooper non parametric model. The alphas were estimated considering the impacts of market factors, size, value, and momentum on the actual returns of each fund and the scores based on systemic risk, available resources, costs and total risk and, as a product of analysis, the return. As pointed out in the literature, a fall in fund performance was identified, as well as a high alpha correlation with actual returns, low correlation of scores with returns, and even lower correlation between alphas and scores. This indicates that the choice of the evaluation measure to be used is an important step in the selection of assets. Theoretical portfolios based on efficiency and alphas were also identified, identifying superior performance of the portfolios based on efficiency, none of which surpassed the market portfolio.

Objetivou-se verificar a possível associação entre a severidade clínica e a ocorrência de infecções relacionadas à assistência em saúde. Conduziu-se uma coorte prospectiva em uma unidade de terapia intensiva de um hospital universitário de agosto de 2009 a fevereiro de 2010. Utilizou-se o Average Severity Index Score para avaliar a severidade clínica. Os dados foram coletados por vigilância ativa e processados no SPSS. Realizou-se análise univariada e considerou-se significância estatística p<0,05, com intervalo de confiança de 95%. O índice de severidade esteve relacionado à ocorrência de infecções, assim como tempo de permanência na unidade de terapia intensiva, tipo de paciente, uso de procedimento invasivo, antimicrobiano, colonização e desfecho do paciente (p<0,05). A presença de infecções foi um fator preditivo para a ocorrência de óbitos (p=0,000). Tais achados reforçam a ideia de que a ocorrência de infecção constitui uma complexa cadeia, multifatorial com destaque para a severidade clínica do paciente.

This study was aimed at verifying the relationship between the severity illness index and the occurrence of healthcare associated infections. A prospective cohort was conducted in an intensive care unit of a university hospital, between August 2009 and February 2010. The Average Severity Index Score was used to evaluate the severity of illness. Data was collected by active surveillance and processed in SPSS. Univariate analysis was carried out, statistical significance when p<0,05 and confidence interval of 95%. The severity illness index was related to the occurrence of healthcare associated infection, as well as the length of stay in the intensive care unit, patient type, use of invasive procedure, antimicrobials, colonization and patient outcome (p<0,05). The occurrence of infections was also a predictive factor for the occurrence of death (p=0,000). These findings reinforce the idea that the occurrence of healthcare associate infections is a complex multifactorial chain, with emphasis on the clinical severity of the patient.

Este estudio evaluó la posible asociación entre la severidad clínica y la incidencia de infecciones relacionadas a asistencia en salud. Se realizó un estudio prospectivo en una unidad de cuidados intensivos de un hospital universitario, entre agosto/2009 y febrero/2010. Se utilizó el Average Severity Index Score para evaluar la severidad clínica. Los datos fueron recogidos por vigilancia activa y procesados en SPSS. Se realizó análisis univariado, consideró significación estadística de p <0,05 e intervalo de confianza del 95%. El índice de gravedad se relaciona con la aparición de infecciones, así como la duración de la estancia en la unidad de cuidados intensivos, tipo de paciente, uso de procedimientos invasivos, antimicrobianos, colonización y desfecho (p <0,05). La presencia de infecciones fue un factor predictivo del acontecimiento de muerte (p=0,000). Estos resultados refuerzan que la incidencia de infección es una cadena compleja, multifactorial, con énfasis en la gravedad clínica del paciente.

This study was aimed at verifying the relationship between the severity illness index and the occurrence of healthcare associated infections. A prospective cohort was conducted in an intensive care unit of a university hospital, between August 2009 and February 2010. The Average Severity Index Score was used to evaluate the severity of illness. Data was collected by active surveillance and processed in SPSS. Univariate analysis was carried out, statistical significance when p<0,05 and confidence interval of 95%. The severity illness index was related to the occurrence of healthcare associated infection, as well as the length of stay in the intensive care unit, patient type, use of invasive procedure, antimicrobials, colonization and patient outcome (p<0,05). The occurrence of infections was also a predictive factor for the occurrence of death (p=0,000). These findings reinforce the idea that the occurrence of healthcare associate infections is a complex multifactorial chain, with emphasis on the clinical severity of the patient.

Este estudio evaluó la posible asociación entre la severidad clínica y la incidencia de infecciones relacionadas a asistencia en salud. Se realizó un estudio prospectivo en una unidad de cuidados intensivos de un hospital universitario, entre agosto/2009 y febrero/2010. Se utilizó el Average Severity Index Score para evaluar la severidad clínica. Los datos fueron recogidos por vigilancia activa y procesados en SPSS. Se realizó análisis univariado, consideró significación estadística de p <0,05 e intervalo de confianza del 95%. El índice de gravedad se relaciona con la aparición de infecciones, así como la duración de la estancia en la unidad de cuidados intensivos, tipo de paciente, uso de procedimientos invasivos, antimicrobianos, colonización y desfecho (p <0,05). La presencia de infecciones fue un factor predictivo del acontecimiento de muerte (p=0,000). Estos resultados refuerzan que la incidencia de infección es una cadena compleja, multifactorial, con énfasis en la gravedad clínica del paciente.

Objetivou-se verificar a possível associação entre a severidade clínica e a ocorrência de infecções relacionadas à assistência em saúde. Conduziu-se uma coorte prospectiva em uma unidade de terapia intensiva de um hospital universitário de agosto de 2009 a fevereiro de 2010. Utilizou-se o Average Severity Index Score para avaliar a severidade clínica. Os dados foram coletados por vigilância ativa e processados no SPSS. Realizou-se análise univariada e considerou-se significância estatística p<0,05, com intervalo de confiança de 95%. O índice de severidade esteve relacionado à ocorrência de infecções, assim como tempo de permanência na unidade de terapia intensiva, tipo de paciente, uso de procedimento invasivo, antimicrobiano, colonização e desfecho do paciente (p<0,05). A presença de infecções foi um fator preditivo para a ocorrência de óbitos (p=0,000). Tais achados reforçam a ideia de que a ocorrência de infecção constitui uma complexa cadeia, multifatorial com destaque para a severidade clínica do paciente.

OBJETIVO: Identificar os fatores de risco para o desenvolvimento de colonização por microrganismo resistente (MR) e para infecção relacionada ao cuidar em saúde (IRCS) em pacientes da sala de emergência (SE) de uma unidade de Pronto Atendimento (PA) em um hospital universitário. MÉTODOS: estudo de abordagem quantitativa, epidemiológico realizado entre agosto de 2009 e março de 2010, entre pacientes adultos da SE de uma unidade de Pronto Atendimento de um Hospital Universitário da cidade de Belo Horizonte, Minas Gerais. Foram acompanhados 254 pacientes. RESULTADOS: Do total de 254 pacientes, 6,3% foram colonizados por MR e 11,4% desenvolveram IRCS. Identificou-se o tempo de permanência na SE > 9 dias (OR=28,7) e a presença de infecção comunitária (OR=5) para a colonização por MR e, para as IRCS apenas o tempo de permanência na SE > 5 dias (OR:19,8), como fatores de risco, sendo este comum tanto à colonização do paciente por MR como para IRCS. CONCLUSÃO: Confirmou-se a inadequação da SE, cuja prioridade deve ser a primeira atenção qualificada, resolutiva e/ou o encaminhamento do paciente a uma unidade especializada.

OBJECTIVE: To identify risk factors for the development of colonization by resistant microorganisms (MR) and for infections related to health care (IRCS) in patients from the emergency room (SE) of a unit of Urgent Care (PA) in a hospital university. METHODS: An epidemiological study of quantitative approach, conducted between August 2009 and March 2010, among adult patients of a SE in a PA unit of a university hospital in the city of Belo Horizonte, Minas Gerais. 254 patients were followed. RESULTS: Of 254 total patients, 6.3% were colonized with MR and 11.4% developed IRCS. We identified the time spent in the SE > 9 days (OR = 28.7) and the presence of community infection (OR = 5) for colonization by MR and, for IRCS only the time spent in the SE > 5 days (OR: 19.8), as risk factors, which is common to both the colonization of the patient for MR and to IRCS. CONCLUSION: This study confirmed the inadequacy of the SE, whose priority should be the qualified primary attention, resolving and / or referring patients to a specialty unit.

OBJETIVO: Identificar los factores de riesgo para el desarrollo de colonización por microorganismo resistente (MR) y para la infección relacionada al cuidar en salud (IRCS) en pacientes de la sala de emergencia (SE) de una unidad de Pronta Atención (PA) en un hospital universitario. MÉTODOS: estudio de abordaje cuantitativo, epidemiológico realizado entre agosto del 2009 y marzo del 2010, entre pacientes adultos de la SE de una unidad de Pronta Atención de un Hospital Universitario de la ciudad de Belo Horizonte, Minas Gerais. Fueron acompañados 254 pacientes. RESULTADOS: Del total de 254 pacientes, el 6,3% fueron colonizados por MR y el 11,4% desarrollaron IRCS. Se identificó el tiempo de permanencia en la SE > 9 días (OR=28,7) y la presencia de infección comunitaria (OR=5) para la colonización por MR y, para las IRCS apenas el tiempo de permanencia en la SE > 5 días (OR:19,8), como factores de riesgo, siendo éste común tanto a la colonización del paciente por MR como para IRCS. CONCLUSIÓN: Se confirmó la inadecuación de la SE, cuya prioridad debe ser la primera atención calificada, resolutiva y/o el encaminamiento del paciente a una unidad especializada.