Vieses comportamentais em projeções macroeconômicas

Nasser, Henry; De-Losso, Rodrigo

doi:10.1590/0101-41615123hnrb

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Estudos Econômicos (São Paulo)

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Sumário

Artigo de Pesquisa • Estud. Econ. 51 (02) • Apr-Jun 2021 • https://doi.org/10.1590/0101-41615123hnrb copiar

Vieses comportamentais em projeções macroeconômicas^* * Este artigo é oriundo da dissertação de mestrado do primeiro autor apresentada à FGV-EESP, São Paulo, SP - Brasil. Agradecemos os comentários de Bruno C. Giovannetti.

Autoria SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

Resumo

Este trabalho documenta o otimismo na projeção de PIB e IPCA. Isto é, mostram-se que as projeções de PIB são sistematicamente maiores do que efetivamente acontece, e as projeções de IPCA são sistematicamente menores. Depois testa se há um viés antimanada ligado à hipótese de publicidade para o comportamento dos profissionais que fazem tais projeções. Finalmente, verifica se a revisão das projeções ainda carrega o viés de otimismo identificado anteriormente por meio de uma reação exagerada ou sub-reação no comportamento das revisões. Os resultados confirmam a existência de viés otimista na projeção de PIB e IPCA, e esse viés permanece nas revisões subsequentes para PIB. Porém, a hipótese de publicidade parece não se confirmar nas projeções agregadas por tipos de instituição.

Palavras-Chave:
Vieses; Projeções; PIB; Inflação; Boletim Focus

Categoria	Siglas	Número de Respondentes
Bancos de Investimento	bi	19
Firmas de Pesquisa Independente	fi	7
Outras Inst. Financeiras e Bancos	ob	24
Outras Firmas Independentes	of	23
Agência de Risco	ar	3
Seguradoras	sg	5
Total de Respondestes no Painel		81

PIB	Amostra Total	Revisões Negativas	Revisões Positivas
Média das Revisões	-1.01	-1.83	0.84
Desvio Padrão das Revisões	1.81	1.50	0.78
Média dos Erros	0.81	1.24	-0.15
Desvio Padrão dos Erros	1.76	1.66	1.60
Total de Observações	385	266	119

IPCA	Amostra Total	Revisões Negativas	Revisões Positivas
Média das Revisões	0.22	-0.97	0.96
Desvio Padrão das Revisões	1.36	1.09	0.92
Média dos Erros	-0.21	0.31	-0.54
Desvio Padrão dos Erros	1.83	1.35	2.00
Total de Observações	348	133	215

Departamento de Economia; Faculdade de Economia, Administração, Contabilidade e Atuária da Universidade de São Paulo (FEA-USP) Av. Prof. Luciano Gualberto, 908 - FEA 01 - Cid. Universitária, CEP: 05508-010 - São Paulo/SP - Brasil, Tel.: (55 11) 3091-5803/5947 - São Paulo - SP - Brazil
E-mail: estudoseconomicos@usp.br

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[1] Editor responsável:

Rafael Terra de Menezes

Dados: 2001-2018
PIB - número de anos cuja projeção ficou:	24 meses 18 meses 12 meses			6 meses	3 meses
Acima do dado efeitivo	12	13	11	7	8
Abaixo do dado efeitivo	6	5	7	11	10
Total	18	18	18	18	18
Percentual Histórico - Acima do dado efetivo (%)	67%	72%	61%	39%	44%
IPCA - número de anos cuja projeção ficou:	24 meses 18 meses 12 meses			6 meses	3 meses
Acima do dado efeitivo	5	5	7	9	7
Abaixo do dado efeitivo	13	13	11	9	11
Total	18	18	18	18	18
Percentual Histórico - Abaixo do dado efetivo (%)	72%	72%	61%	50%	61%

Dados: 2001-2018	Brasil
Taxa média - PIB	2.32
Desvio-padrão	2.96
Viés na Projeção de Consenso - PIB (p.p.)	viés	p-valor	tend	p-valor efeito líquido		Wald p-valor
24 meses	-2.600*	(0.010)	4.736***	(0.000)	2.14	0.0002
18 meses	-2.475**	(0.007)	4.218***	(0.000)	1.74	0.0003
12 meses	-1.900**	(0.007)	2.850***	(0.001)	0.95	0.0009
6 meses	-1.075*	(0.020)	1.204*	(0.021)	0.13	0.0208

Dados: 2001-2018	Brasil
Taxa média - IPCA	6.38
Desvio-padrão	2.50
Viés na Projeção de Consenso - IPCA (p.p.)	viés	p-valor	tend	p-valor efeito líquido		Wald p-valor
24 meses	0.933	(0.309)	-3.567**	(0.005)	-2.63	0.0047
18 meses	0.767	(0.394)	-3.167**	(0.009)	-2.40	0.0094
12 meses	0.317	(0.737)	-1.750	(0.143)	-1.43	0.1426
6 meses	0.0500	(0.946)	-0.792	(0.383)	-0.74	0.3833

Dados entre 2004-2018
Desvio Médio 12m na Projeção - PIB	Desvio	p-valor	Wald p-valor
Desvio Médio	0.798***	(0.000)	-
Firmas de Pesquisa Independentes	-0.562***	(0.000)	0.242
Bancos de Investimento	-0.482***	(0.000)	-
Outras Firmas Independentes	-0.409***	(0.001)	-
Outras Inst. Financeiras e Bancos	-0.335**	(0.006)	-
Seguradoras	-0.335*	(0.020)	-
Controles anuais	Sim
* p<0.05, p<0.01, * p<0.001
Dados entre 2004-2018
Desvio Médio 12m na Projeção - IPCA	Desvio	p-valor	Wald p-valor
Desvio Médio	0.490*	(0.013)	-
Firmas de Pesquisa Independentes	-0.445*	(0.024)	0.292
Bancos de Investimento	-0.334	(0.068)	-
Outras Firmas Independentes	0.065	(0.728)	-
Outras Inst. Financeiras e Bancos	-0.170	(0.369)	-
Seguradoras	-0.085	(0.714)	-
Controles anuais	Sim

Dados entre 2004-2018
Erro Médio 12m vs. Consenso na Projeção - PIB	Viés	p-valor	Wald p-valor
Erro Absoluto Médio	1.837***	(0.000)	-
Firmas de Pesquisa Independentes	-0.600***	(0.000)	0.727
Bancos de Investimento	-0.570***	(0.000)	-
Outras Firmas Independentes	-0.503***	(0.001)	-
Outras Inst. Financeiras e Bancos	-0.349*	(0.022)	-
Seguradoras	-0.434*	(0.016)	-
Controles anuais	Sim
* p<0.05, p<0.01, * p<0.001
Dados entre 2004-2018
Erro Médio 12m vs. Consenso na Projeção - IPCA	Viés	p-valor	Wald p-valor
Erro Absoluto Médio	0.632**	(0.002)	-
Firmas de Pesquisa Independentes	-0.406*	(0.041)	0.554
Bancos de Investimento	-0.344	(0.064)	-
Outras Firmas Independentes	-0.009	(0.958)	-
Outras Inst. Financeiras e Bancos	-0.273	(0.156)	-
Seguradoras	-0.129	(0.582)	-
Controles anuais	Sim

Dados entre 2004-2018
Erro na Projeção de Consenso - PIB viés p-valor	revisão	p-valor	# revisões
Amostra Total 4.111*** (0.000)	-0.0861*	(0.023)	385
Revisões Positivas 2.230*** (0.000)	0.248*	(0.013)	119
Revisões Negativas 5.069*** (0.000)	-0.142**	(0.002)	266
P-valor entre parênteses \|* p<0.05, p<0.01, * p<0.001
Dados entre 2004-2018
Erro na Projeção de Consenso - IPCA viés p-valor	revisão	p-valor	# revisões
Amostra Total 2.966*** (0.000)	0.214***	(0.000)	348
Revisões Positivas 3.623*** (0.000)	0.372***	(0.000)	215
Revisões Negativas 1.687*** (0.000)	0.104*	(0.018)	133

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Vieses comportamentais em projeções macroeconômicas* * Este artigo é oriundo da dissertação de mestrado do primeiro autor apresentada à FGV-EESP, São Paulo, SP - Brasil. Agradecemos os comentários de Bruno C. Giovannetti.

Resumo

Vieses comportamentais em projeções macroeconômicas^* * Este artigo é oriundo da dissertação de mestrado do primeiro autor apresentada à FGV-EESP, São Paulo, SP - Brasil. Agradecemos os comentários de Bruno C. Giovannetti.