Determinantes dos Papéis dos Conselhos de Administração de Empresas Brasileiras

Freitas, Raimundo Marciano de; Mol, Anderson Luiz Rezende

doi:10.1590/1982-7849rac2017160053

Raimundo Marciano de Freitas Neto

Universidade Federal do Rio Grande do Norte Brasil

Anderson Luiz Rezende Mol

Universidade Federal do Rio Grande do Norte Brasil

Raimundo Marciano de Freitas Neto Caixa Postal 1620, Lagoa Nova, 59078-970, Natal, RN, Brasil. E-mail: raimundomfn@gmail.com

Anderson Luiz Rezende Mol Caixa Postal 1620, Lagoa Nova, 59078-970, Natal, RN, Brasil. E-mail: mol.ufrn@gmail.com

Variável	Métrica	Referências	Sinal Esperado
Papel (binária)	Será atribuído 1 caso haja predominância do Papel de Gerenciamento e 0, Supervisão	Schwartz-Ziv e Weisbach (2013Schwartz-Ziv, M., & Weisbach, M. (2013). What do boards really do? Evidence from minutes of board meetings. Journal of Financial Economics , 108(2), 349-366. http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2012.04.011 http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2012... )	Var. dependente das R. Logísticas
Papel (coeficiente)	O coeficiente é calculado como a razão entre o número de decisões classificadas como gerenciais e o número total de decisões codificadas	Não encontrada em outros estudos	Var. dependente da Regressão Beta
Tamanho	Logaritmo natural da quantidade absoluta de conselheiros	*Boone et al.* (2007Boone, A., Field, L., Karpoff, J., & Raheja, C. (2007). The determinants of corporate board size and composition: an empirical analysis. Journal of Financial Economics , 85(1), 66-101. http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.05.004 http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2006... ) Coles et al. (2008Coles, J., Daniel, N., & Naveen, L. (2008). Boards: does one size fit all? Journal of Financial Economics , 87(2), 329-356. http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.08.008 http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2006... ) Andrade, Salazar, Calegário e Silva (2009**Andrade, L. P. de, Salazar, G. T., Calegário, C. L. L., & Silva, S. S. (2009). Governança corporativa: uma análise da relação do conselho de administração com o valor de mercado e desempenho das empresas brasileiras. Revista de Administração Mackenzie, 10(4), 4-31. http://dx.doi.org/10.1590/S1678-69712009000400002 http://dx.doi.org/10.1590/S1678-69712009... )	+
Independência	Quantidade de Conselheiros independentes, conforme declarado no Formulário de Referência	*Coles et al. (2008Coles, J., Daniel, N., & Naveen, L. (2008). Boards: does one size fit all? Journal of Financial Economics , 87(2), 329-356. http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.08.008 http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2006... ) Linck et al. (2008*Linck, J., Netter, J., & Yang, T. (2008). The determinants of board structure. Journal of Financial Economics , 87(2), 308-328. http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.03.004 http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2007... )	-
Dualidade do CEO	1 caso haja a dualidade; ou 0 caso não haja	*Linck et al. (2008Linck, J., Netter, J., & Yang, T. (2008). The determinants of board structure. Journal of Financial Economics , 87(2), 308-328. http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.03.004 http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2007... ) Jermias e Gani (2014*Jermias, J., & Gani, L. (2014). The impact of board capital and board characteristics on firm performance. The British Accounting Review, 46(2), 135-153. http://dx.doi.org/10.1016/j.bar.2013.12.001 http://dx.doi.org/10.1016/j.bar.2013.12.... )	-
Ex-CEO	1 caso haja a presença de um ex-CEO na composição do CA; ou 0 caso não haja	*Brickley et al. (1997Brickley, J., Coles, J., & Jarrell, G. (1997). Leadership structure: separating the CEO and chairman of the board. Journal of Corporate Finance , 3(3), 189-220. http://dx.doi.org/10.1016/S0929-1199(96)00013-2 http://dx.doi.org/10.1016/S0929-1199(96)... ) Baldenius et al. (2014*Baldenius, T., Melumad, N., & Meng, X. (2014). Board composition and CEO power. Journal of Financial Economics, 112(1), 53-68. http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.10.004 http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2013... )	+
Conselho Fiscal	1 caso haja um Conselho Fiscal em atividade; ou 0 caso não haja	Reeb e Upadhyay (2010Reeb, D., & Upadhyay, A. (2010). Subordinate board structures. Journal of Corporate Finance , 16(4), 469-486. http://dx.doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2010.04.005 http://dx.doi.org/10.1016/j.jcorpfin.201... )	+
Comitê de Auditoria	1 caso haja um Comitê de Auditoria em atividade; ou 0 caso não haja	*Anderson et al.* (2004Anderson, R., Mansi, S., & Reeb, D. (2004). Board characteristics, accounting report integrity, and the cost of debt. Journal of Accounting and Economics, 37(3), 315-342. http://dx.doi.org/10.1016/j.jacceco.2004.01.004 http://dx.doi.org/10.1016/j.jacceco.2004... ) Reeb e Upadhyay (2010**Reeb, D., & Upadhyay, A. (2010). Subordinate board structures. Journal of Corporate Finance , 16(4), 469-486. http://dx.doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2010.04.005 http://dx.doi.org/10.1016/j.jcorpfin.201... )	+
Liquidez	Ativo Total / Passivo Total	Variáveis de Controle
Rec. Vendas	Logaritmo do Faturamento anual
Setor	Conjunto de dummies referentes aos principais setores da amostra, totalizando 85% das observações: Financeiro, Consumo Cíclico, Consumo Não Cíclico, Industrial e Utilidades Públicas

Variável	Papel (binária)	Papel (coef.)	Tamanho	Independência	Dualidade do CEO	Ex-CEO	Conselho Fiscal	Comitê Auditoria	Liquidez	Receita Vendas
Papel (binária)	1,000
Papel (coef.)	0,675**	1,000
Tamanho	0,026	0,054	1,000
Independência	0,013	0,004	0,350**	1,000
Dualidade do CEO	0,043	-0,025	-0,193**	-0,005	1,000
Ex-CEO	0,170**	0,132**	0,025	-0,008	-0,058	1,000
Conselho Fiscal	0,101*	0,096*	0,181**	0,007	-0,244**	0,135**	1,000
Comitê Auditoria	0,039	0,053	0,234**	0,134**	-0,047	-0,008	-0,081 .	1,000
Liquidez	-0,083*	-0,052	-0,064 .	-0,036	-0,031	-0,020	-0,161**	-0,037	1,000
Receita Vendas	0,089*	0,069*	0,209**	0,102**	0,011	0,045	0,185**	0,219**	-0,238**	1,000

Painel A - Estatística Descritiva
	Ano	Papel (coef.)	Tamanho	Independência	Receita Vendas (R$)	Liquidez
Média	2013	0,535	7,435	2,630	6.115,87	2,088
	2012	0,533	7,685	2,769	5.490,19	2,064
	2011	0,532	7,435	2,352	5.016,51	2,214
	2010	0,546	7,370	1,880	4.316,93	2,992
Desvio-Padrão	2013	0,131	1,881	1,330	17.822,24	1,136
	2012	0,138	2,081	1,754	16.200,43	1,101
	2011	0,149	1,968	1,549	15.210,69	1,787
	2010	0,166	1,989	1,599	12.592,76	7,395
Mediana	2013	0,540	7,000	3,000	1.888,53	1,774
	2012	0,500	7,000	2,500	1.623,77	1,755
	2011	0,528	7,000	2,000	1.399,88	1,803
	2010	0,571	7,000	2,000	1.175,23	1,811
Painel B - Frequência das Variáveis Categóricas
	Ano	Papel (Binária)	Dualidade do CEO	Ex-CEO	Conselho Fiscal	Comitê Auditoria
Frequência	2013	0,537	0,167	0,167	0,620	0,463
	2012	0,472	0,231	0,139	0,602	0,435
	2011	0,565	0,250	0,120	0,519	0,407
	2010	0,620	0,278	0,093	0,491	0,380
Setor		Financeiro	Consumo Não Cíclico	Consumo Cíclico	Industrial	Utilidades Públicas
Frequência (%)		28,70	22,22	14,81	12,04	7,41
Setor		Materiais Básicos	Energia	Comunicação	Tecnologia	Diversos
Frequência (%)		4,63	3,70	2,78	2,78	0,93

	Regressão Logística (Painel) - Modelo 1		Regressão Logística (Pooled) - Modelo 2		Regressão Beta - Modelo 3
Variável	Coeficiente	Erro-padrão	Coeficiente	Erro-padrão	Coeficiente	Erro-padrão
Constante	1,501	1,352	- 0,367	0,795	0,396	0,252
Tamanho	-0,904	0,710	0,117	0,420	- 0,199	0,134
Independência	0,247*	0,123	0,335	0,070	0,030	0,022
Dualidade do CEO	0,227	0,472	1,178	0,263	- 0,018	0,081
Ex-CEO	1,332*	0,552	0,497*	0,342	0,285*	0,094
Conselho Fiscal	0,641 .	0,371	0,258*	0,210	0,178*	0,066
Comitê Auditoria	0,179	0,387	- 0,572	0,211	0,106	0,066
Treze (dummy)	-0,835	0,365	- 0,831	0,296	- 0,152	0,090
Doze (dummy)	-1,217**	0,370	- 0,333*	0,294	- 0,133	0,090
Onze (dummy)	-0,495*	0,346	0,491	0,290	- 0,035	0,088

	Regressão Logística (Painel)			Regressão Logística (Pooled)			Regressão Beta
Variável	Mod. 4	Mod. 5	Mod. 6	Mod. 7	Mod. 8	Mod. 9	Mod. 10	Mod. 11	Mod. 12
Constante	0,885 (1,596)	2,345 (1,432)	0,754 (1,653)	-0,240 (0,918)	1,198 (0,886)	0,342 (0,999)	-0,125 (0,270)	0,530 * (0,261)	-0,093 (0,277)
Tamanho	-1,014 (0,721)	-0,956 (0,723)	-1,034 (0,731)	-0,522 (0,448)	-0,471 (0,457)	-0,612 (0,471)	-0,203 (0,133)	-0,243 . (0,135)	-0,246 (0,134)
Independência	0,242* (0,123)	0,284* (0,125)	0,271* (0,125)	0,117 (0,073)	0,157 * (0,076)	0,151* (0,077)	0,029 (0,022)	0,034 (0,022)	0,031 (0,022)
Dualidade do CEO	0,184 (0,473)	0,405 (0,476)	0,369 (0,478)	0,275 (0,269)	0,455 (0,273)	0,400 (0,278)	-0,033 (0,081)	0,013 (0,081)	0,001 (0,081)
Ex-CEO	1,356* (0,549)	1,317* (0,544)	1,330* (0,541)	1,182** (0,342)	1,175** (0,346)	1,175** (0,347)	0,293** (0,093)	0,273** (0,094)	0,275 ** (0,092)
Conselho Fiscal	0,542 (0,377)	0,527 (0,375)	0,423 (0,379)	0,408 (0,221)	0,405 * (0,221)	0,306 (0,228)	0,163 * (0,067)	0,147 * (0,067)	0,127 (0,068)
Comitê Auditoria	0,121 (0,390)	-0,056 (0,402)	-0,128 (0,406)	0,191 (0,218)	0,061 (0,228)	-0,017 (0,234)	0,088 (0,066)	0,097 (0,069)	0,077 (0,069)
Liquidez	0,096 (0,111)		0,116 (0,119)	0,045 (0,047)		0,054 (0,061)	0,069** (0,012)		0,079 ** (0,012)
Rec. Vendas	0,211 (0,132)		0,235 . (0,136)	0,141 * (0,070)		0,165 * (0,074)	0,054** (0,021)		0,065 ** (0,021)
Treze (dummy)	-0,881* (0,370)	-0,809* (0,366)	-0,858* (0,370)	-0,596 * (0,298)	-0,563 . (0,298)	-0,593* (0,301)	-0,147 (0,089)	-0,145 (0,089)	-0,139 (0,088)
Doze (dummy)	-1,224** (0,372)	-1,218** (0,371)	-1,226** (0,373)	-0,831** (0,297)	-0,849** (0,298)	-0,852** (0,301)	-0,118 (0,088)	-0,127 (0,089)	-0,111 (0,087)
Onze (dummy)	-0,504 (0,348)	-0,501 (0,347)	-0,512 (0,349)	-0,333 (0,289)	-0,345 (0,291)	-0,348 (0,293)	-0,035 (0,087)	-0,034 (0,087)	-0,036 (0,086)
Setor (dummies)	Não	Sim	Sim	Não	Sim	Sim	Não	Sim	Sim

[1] Raimundo Marciano de Freitas Neto Caixa Postal 1620, Lagoa Nova, 59078-970, Natal, RN, Brasil. E-mail: raimundomfn@gmail.com

Natureza	Decisão relatada
Gerenciamento	Deliberação sobre a aquisição de 40% (quarenta por cento) de shopping center em construção a ser denominado Shopping Parangaba, na cidade de Fortaleza, Estado do Ceará.
Gerenciamento	Aprovação do Programa de Recompra de Ações da Companhia.
Supervisão	Aprovação de aumento do capital social da Companhia, nos limites do capital autorizado, em função do exercício de opções de compra de ações.
Supervisão	Deliberação sobre o relatório da administração e as contas da diretoria com relação ao exercício encerrado em 31 de dezembro de 2012, a serem submetidos aos acionistas em Assembleia Geral Ordinária.

Tipo	2013	2012	2011	2010
Supervisão	46,60%	46,54%	48,77%	46,02%
Gerenciamento	53,40%	53,46%	51,23%	53,98%
Total	100,00%	100,00%	100,00%	100,00%

Brasil

Brasil

Determinantes dos Papéis dos Conselhos de Administração de Empresas Brasileiras

Determinants of the Roles Boards of Directors Have in Brazilian Companies

Resumo

Variável	VIF
Tamanho	1,420
Independência	1,246
Dualidade do CEO	1,133
Ex-CEO	1,021
Conselho Fiscal	1,120
Comitê de Auditoria	1,138
Liquidez	1,088
Receita Vendas	1,248