Estudos recentes têm procurado demonstrar que as empresas que utilizam instrumentos derivados com a finalidade de cobrir o risco apresentam valores de mercado superiores. Implícita nessa questão está a suposição de que as empresas utilizam os instrumentos derivados exclusivamente com o propósito de gerir a sua exposição ao risco. No âmbito das empresas não financeiras, verifica-se a existência de vasta literatura que analisa as alterações do valor da empresa impulsionadas por alterações nos preços dos ativos financeiros. É consensual que a exposição aos riscos financeiros emerge por via das atividades operacionais da empresa e que pode ser reduzida mediante a implementação de estratégias de gestão do risco financeiro. Assim, consideraram-se as rendibilidades mensais de 304 empresas europeias cotadas na Euronext no período de 2006-2008, de forma a analisar se as práticas de gestão do risco estão associadas a menores níveis de risco. Adotou-se a metodologia em dois estágios proposta por Jorion (1990) e Allayannis e Ofek (2001), de forma a investigar, primeiro, a relação existente entre o valor da empresa e a exposição aos riscos financeiros, e, posteriormente, o impacto das atividades operacionais da empresa e da utilização de instrumentos de cobertura de risco no nível de exposição ao risco. No entanto, não se desconsidera a hipótese de que a magnitude da exposição possa afetar a decisão de implementar estratégias de cobertura de risco. Essa hipótese de simultaneidade entre a exposição ao risco e a decisão de implementar estratégias de cobertura de risco é investigada por meio da metodologia Seemingly Unrelated Regression (SUR). Entre as principais conclusões, destacamos: 1. existe evidência de que as empresas da amostra exibem níveis de exposição ao risco superiores, quando comparadas com resultados de estudos anteriores; 2. a gestão do risco influencia, de fato, o nível de exposição ao risco financeiro. Finalmente, os resultados confirmam a existência de simultaneidade entre o nível de exposição ao risco e a decisão de empreender actividades de gestão do risco, mas apenas no que respeita à exposição ao risco de taxa de câmbio e ao risco de variação de preço das mercadorias.
Cobertura de risco; Derivados; Exposição ao risco; Gestão do risco; Risco financeiro