Determinantes do spread bancário ex post no mercado brasileiro

Determinantes del spread bancario ex post en el mercado brasileño

Determinants of the ex post bank spread in the brazilian market

Resumos

A rentabilidade dos bancos é geralmente considerada um fator relevante para garantir a solidez do sistema financeiro, reduzindo os riscos associados aos eventos de insolvência nesse setor. No Brasil, porém, tem havido discussões quanto aos lucros das instituições financeiras que atuam no país, centradas no argumento de que tais lucros seriam supostamente muito elevados, onerando demasiadamente o setor produtivo. Por isso, diversos estudos têm avaliado a estrutura, a evolução e os determinantes do spread bancário, que é considerada a principal variável responsável pelos lucros supostamente anormais. Do ponto de vista metodológico, essas pesquisas têm se concentrado em investigar o spread ex ante das operações com recursos livres e têm utilizado fatores macroeconômicos como variáveis independentes. Este estudo busca identificar variáveis determinantes do spread bancário ex post, privilegiando variáveis explanatórias específicas das instituições, vale dizer, microeconômicas. Na literatura sobre determinantes do spread bancário ex post no Brasil, foi identificado apenas um trabalho anterior, o qual apresentou resultados pouco representativos, devido a um problema de micronumerosidade. Para evitar tal problema, este estudo utiliza dados dos balancetes de janeiro/2000 a outubro/2009 de instituições bancárias com carteira de crédito ativa. Utilizando um modelo de regressão com dados em painel dinâmico, são testadas nove hipóteses, constatando-se que o nível de spread ex post tem relação significativa e: 1. positiva com o risco de crédito da carteira, com o grau de concentração do mercado de crédito e com o nível de atividade da economia; 2. negativa com a participação relativa da instituição no mercado de crédito. Por outro lado, não foram encontradas relações estatisticamente relevantes entre o spread ex post e: o nível de cobertura das despesas administrativas pelas receitas de prestações de serviços; a origem do capital de controle da instituição, isto é, nacional versus estrangeiro e estatal versus privado; a taxa básica de juros da economia; a volatilidade do Ibovespa.

spread bancário; Bancos; Lucratividade bancária; Instituições financeiras; Brasil

Determinantes do spread bancário ex post no mercado brasileiro

Determinants of the ex post bank spread in the brazilian market

Determinantes del spread bancario ex post en el mercado brasileño

José Alves Dantas^I; Otavio Ribeiro de Medeiros^II; Lucio Rodrigues Capelleito^III

^[e-mail]

^II Doutor em Economia pela Faculdade Social Sciences da University of Southampton (Reino Unido) Professor do Departamento de Ciências Contábeis e Atuariais da Universidade de Brasília (UnB). Campus Darcy Ribeiro, Prédio da FACE, Asa Norte, Brasília-DF-Brasil-CEP 70910-900 E-mail: [e-mail]

^III Doutor pela Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade da Universidade de São Paulo (FEA-USP) Professor do Departamento de Ciências Contábeis e Atuariais da Universidade de Brasília (UnB) Campus Darcy Ribeiro, Prédio da FACE, Asa Norte, Brasília-DF-Brasil-CEP 70910-900 E-mail: [e-mail]

RESUMO

A rentabilidade dos bancos é geralmente considerada um fator relevante para garantir a solidez do sistema financeiro, reduzindo os riscos associados aos eventos de insolvência nesse setor. No Brasil, porém, tem havido discussões quanto aos lucros das instituições financeiras que atuam no país, centradas no argumento de que tais lucros seriam supostamente muito elevados, onerando demasiadamente o setor produtivo. Por isso, diversos estudos têm avaliado a estrutura, a evolução e os determinantes do spread bancário, que é considerada a principal variável responsável pelos lucros supostamente anormais. Do ponto de vista metodológico, essas pesquisas têm se concentrado em investigar o spread ex ante das operações com recursos livres e têm utilizado fatores macroeconômicos como variáveis independentes. Este estudo busca identificar variáveis determinantes do spread bancário ex post, privilegiando variáveis explanatórias específicas das instituições, vale dizer, microeconômicas. Na literatura sobre determinantes do spread bancário ex post no Brasil, foi identificado apenas um trabalho anterior, o qual apresentou resultados pouco representativos, devido a um problema de micronumerosidade. Para evitar tal problema, este estudo utiliza dados dos balancetes de janeiro/2000 a outubro/2009 de instituições bancárias com carteira de crédito ativa. Utilizando um modelo de regressão com dados em painel dinâmico, são testadas nove hipóteses, constatando-se que o nível de spread ex post tem relação significativa e: 1. positiva com o risco de crédito da carteira, com o grau de concentração do mercado de crédito e com o nível de atividade da economia; 2. negativa com a participação relativa da instituição no mercado de crédito. Por outro lado, não foram encontradas relações estatisticamente relevantes entre o spread ex post e: o nível de cobertura das despesas administrativas pelas receitas de prestações de serviços; a origem do capital de controle da instituição, isto é, nacional versus estrangeiro e estatal versus privado; a taxa básica de juros da economia; a volatilidade do Ibovespa.

Palavras-chaves: spread bancário; Bancos; Lucratividade bancária; Instituições financeiras; Brasil.

ABSTRACT

Bank profitability is usually considered a relevant factor to provide the reliability of the financial system, reducing the risks associated to events of bankruptcy in this sector. In Brazil, however, there has been a great deal of discussion concerning the amount of earnings of financial institutions operating in the country, centered on the argument that such earnings are too large, becoming an excessive burden to the wealth-producing sector. For this reason, several studies have evaluated the structure, the evolution, and the determinants of bank spread, which is taken as the main variable responsible for the supposedly abnormal earnings. From the methodological viewpoint, these studies have concentrated in investigating the ex ante bank spread related to operations with free resources and they have used macroeconomic factors as independent variables. This study aims at identifying variables determining the ex post bank spread, privileging explanatory variables intrinsic to the institutions, in other words, microeconomic. The literature on determinants of banking ex post spread in Brazil presents a single previous paper, which presents poor results due to a problem of micronumerosity. To avoid such problem, our study uses data of balance sheets of banking institutions with operating credit portfolios from January 2000 to October 2009. Using a dynamic panel-data regression model, we tested nine hypotheses and we found that the level of ex post bank spread has relationships which are significant and: (i) positive with the credit portfolio risk; (ii) negative with the relative participation of the institutions in the credit market. On the other hand, we could not find statistically significant relationships between the level of ex post bank spread and: the level of coverage of administrative expenses by revenues from services rendered; the origin of the institutions' controlling capital, i.e. national versus foreign and state-owned versus private; the economy's basic interest rate; the volatility of the Sao Paulo Stock Exchange stock index.

Keywords: Bank spread; Banks; Bank profitability; Financial institutions; Brazil.

RESUMEN

La rentabilidad de los bancos generalmente es considerada un factor relevante para la solidez del sistema financiero, lo que reduce el riesgo de insolvencia. En Brasil, sin embargo, ha habido discusiones en cuanto a las ganancias de los bancos, con el argumento de que serían muy altas, una carga para el sector productivo. Por lo tanto, varios estudios han evaluado la estructura, evolución y los determinantes del spread bancario, la variable principal responsable por los beneficios supuestamente anormales. Estos estudios se han centrado en la investigación del spread ex ante de las operaciones con recursos libres y utilizado factores macroeconómicos como variables independientes. Este estudio busca identificar los factores determinantes del spread ex post, privilegiando variables explicativas específicas de las instituciones (microeconómicas). En la literatura sobre los determinantes del spread ex post en Brasil, se identificó sólo un estudio anterior, con resultados poco representativos, debido al problema de la micronumerosidad. Utilizando los datos de los balances de enero/2000 hasta octubre/2009 de los bancos con cartera activa de préstamos, se ponen a prueba nueve hipótesis, observándose que el nivel del spread ex post tiene relación significativa y: (i) positiva con el riesgo de crédito de la cartera, con el grado de concentración del mercado de crédito y el nivel de actividad económica, y (ii) negativa con la participación relativa de la institución en el mercado de crédito. Por otro lado, no hubo relaciones significativas entre el spread ex post y: el nivel de cobertura de los gastos administrativos de los ingresos por prestación de servicios; el origen del capital de control de la institución, es decir, nacional o extranjero, y de propiedad estatal o privada, la tasa básica de interés de la economía y la volatilidad del índice IBovespa.

Palabras clave: spread bancário; Bancos; Rentabilidad bancária; Instituciones financieras; Brasil.

1 INTRODUÇÃO

Pela natureza da atividade de intermediação financeira, a rentabilidade das instituições bancárias é foco de constante preocupação nas diversas economias. Isso se justifica, segundo Couto (2002), porque a acumulação de perdas traz o risco de descontinuidade da instituição, com todas as suas potencialmente desastrosas consequências para os depositantes da instituição e mesmo para o sistema financeiro como um todo. A recente crise financeira global, na qual a quebra do Banco Lehman Brothers foi o fato mais marcante, é exemplo concreto dessa questão.

No Brasil, em razão de características que parecem ser próprias, os resultados divulgados pelos bancos têm sido objeto de grandes polêmicas, ultrapassando a discussão econômica e assumindo aspectos de questões políticas, inclusive com o desenvolvimento de estudos específicos no âmbito do Congresso Nacional, tal como Freitas e Khöler (2009). Ao mesmo tempo em que é inegável a conveniência de que as instituições financeiras apresentem rentabilidade compatível com a necessidade de garantir a própria sustentabilidade e, por consequência, a solidez do sistema financeiro, segmentos da sociedade brasileira levantam fortes críticas em relação ao nível dos lucros alcançados pelos bancos.

Os questionamentos se concentram, essencialmente, no argumento de que a magnitude da rentabilidade das instituições financeiras no Brasil seria tão elevada que se constituiria em um dos gargalos do desenvolvimento do país, por onerar demasiadamente as ações de investimento do setor produtivo. Embora o resultado de uma instituição financeira também seja composto por outras atividades (como a prestação de serviços e a administração de investimentos, por exemplo), o foco das discussões, na imprensa, se dá especialmente em relação aos efeitos do spread bancário-diferença entre a taxa de juros cobrada nas operações de crédito e a paga nas ações de captação de recursos (NASSIF, 2009; FRIEDLANDER; MODÉ, 2009, por exemplo).

spread

Do ponto de vista metodológico, as pesquisas realizadas no Brasil têm utilizado, especialmente, as informações divulgadas na página do Banco Central do Brasil na internet, que consolida as informações das diversas instituições financeiras em uma série representativa do spread ex ante-mensurado quando do processo decisório da concessão do crédito-das operações com recursos livres no sistema financeiro nacional. Como variáveis independentes, geralmente são utilizados fatores macroeconômicos. Um dos motivos que podem justificar a prevalência desse desenho metodológico é a questão da disponibilidade de informações.

Este estudo tem o propósito de avançar nessas discussões, buscando identificar variáveis determinantes do spread bancário no Brasil, mas considerando sua perspectiva ex post-apurado posteriormente à realização das operações, refletindo os ganhos efetivamente auferidos nas operações de crédito, e não as perspectivas da instituição bancária no momento da realização da operação. Cabe ressaltar, portanto, que, embora a literatura sobre o tema envolva, de acordo com Souza (2007), as abordagens de evolução, estrutura e determinantes, este estudo está focado especificamente na última, procurando identificar os efeitos quantitativos no spread de mudanças em outras variáveis.

Para o alcance desse objetivo, é utilizado um modelo de regressão, com o uso da técnica de dados em painel, considerando o período-base de janeiro de 2000 a outubro de 2009. Na construção das variáveis, são utilizados dados dos balancetes das instituições bancárias (exceto bancos de desenvolvimento e cooperativas de crédito, dadas as peculiaridades de propósito dessas instituições) com carteira de crédito ativa (conta 16000001), além de medidas representativas de variáveis macroeconômicas. A amostra contempla 201 instituições, e nem todas apresentam informações para todo o período, tendo em vista que: algumas foram descontinuadas por processos de aquisição, fusão, incorporação, liquidação etc.; e outras foram constituídas durante o período da amostra. Tanto os dados contábeis quanto as outras informações necessárias aos testes empíricos são obtidos na página do BCB na internet, nos links de "informações contábeis" e de "séries temporais".

Além desta parte introdutória, o trabalho contempla, nas seções subsequentes: uma revisão da literatura sobre o tema, com destaque para os trabalhos que avaliaram os determinantes do spread bancário no mercado brasileiro (Seção 2); o desenvolvimento das hipóteses de pesquisa, que servirão de referência para a realização dos testes empíricos, tendo por base a teoria econômica e estudos anteriores sobre o tema (Seção 3); a especificação da metodologia utilizada para os testes empíricos, em especial a definição do modelo econométrico (Seção 4); a apuração e a análise dos dados (Seção 5); e as conclusões do estudo (Seção 6), tendo por referência a associação entre a fundamentação teórica e os dados empíricos apurados.

2 REVISÃO DA LITERATURA

O spread bancário, decorrente da diferença entre as taxas de juros de aplicação e de captação, compreende o lucro e o risco relativos às operações de crédito, sendo influenciado por uma série de variáveis, sobretudo a qualidade de crédito do emissor, as condições de mercado, o volume e a liquidez da emissão ou empréstimo e o prazo (SOUZA, 2007).

Pode ser entendido como um indicador de eficiência do processo de intermediação financeira. Isso porque um nível elevado de spread seria um fator relacionado com a ineficiência do setor e se traduziria em um maior custo para os tomadores de empréstimos (WORLD BANK; INTERNATIONAL MONETARY FUND, 2005), com reflexos no funcionamento da economia. A respeito da relação entre spread e eficiência do setor financeiro, Gelos (2006), ao examinar a situação da América Latina, conclui que a região tem maiores taxas de juros, bancos menos eficientes e maiores requerimentos de reserva que outras regiões e que tais fatores têm um impacto significativo no spread.

2.1 SPREAD BANCÁRIO EX POST E EX ANTE

Em relação aos tipos de spread, a classificação mais comum utiliza como parâmetro de distinção a origem da informação, dividindo-o, segundo Leal (2007), em: spread ex ante, mensurado a partir das decisões de precificação das taxas de captação e empréstimos, por parte das instituições bancárias, refletindo, portanto, suas expectativas em relação à demanda, à inadimplência, à concorrência, entre outras variáveis; e spread ex post, apurado em razão das receitas efetivamente geradas pelas operações de crédito e dos custos de captação dos recursos empregados, o que traduz o resultado da intermediação financeira.

São medidas que capturam momentos distintos de mensuração do fenômeno estudado. Sem entrar no mérito sobre a prevalência metodológica de uma medida ou outra, é possível estabelecer algumas características importantes para a seleção do parâmetro a ser selecionado em uma pesquisa, bem como para suporte às avaliações analíticas dos resultados. O spread ex ante, por refletir as expectativas das instituições financeiras no momento da concessão do crédito, incorpora os efeitos de alterações no cenário macroeconômico de forma mais rápida, respondendo ao risco percebido imediatamente, o que deve se traduzir em uma maior volatilidade da medida. O spread ex post, por sua vez, tende a apresentar um comportamento mais estável, tendo em vista que mudanças nas expectativas de mercado não repercutem de forma imediata e completa, considerando que ele apura não as expectativas, mas o efetivo resultado da intermediação financeira, medindo as ações já tomadas anteriormente e o estoque da carteira. A escolha da medida, portanto, depende essencialmente dos propósitos do estudo e das limitações estabelecidas.

Outro fato a se destacar é que os estudos sobre o spread ex ante, incluindo os elaborados pela BCB (1999 a 2008), abordando a estrutura e a evolução da diferença entre as taxas de aplicação e de captação, contemplam especificamente as operações com recursos livres. Esse fato gera questionamentos metodológicos, como em Fipecafi (2004) e Sardenberg (2009), por desconsiderar parte relevante das operações de crédito, justamente as que apresentam menor spread, como as de direcionamento obrigatório para o crédito rural e crédito habitacional. Somente no último relatório divulgado pelo BCB (2008) foi promovida uma atualização da metodologia utilizada para a decomposição do spread bancário, no sentido de estimar os efeitos dos subsídios cruzados causados por esses direcionamentos obrigatórios. Essa revisão da metodologia também alcançou a modificação da sistemática de estimação: do custo médio de captação, que passou a considerar uma taxa média ponderada entre as taxas dos depósitos a prazo (CDB), dos depósitos em cadernetas de poupança e dos depósitos à vista; e da participação dos recolhimentos compulsórios, em que se optou pela utilização dos custos efetivos de captação dos depósitos compulsórios (depósitos a prazo, a vista e/ou de poupança), em vez do custo de oportunidade.

No caso do spread ex post, apurado com base nos dados contábeis públicos, como é o caso deste estudo, são consideradas todas as operações de crédito, até pelo fato de que as informações divulgadas são agregadas. Uma avaliação ex post analítica por operação pressupõe a possibilidade de acesso a informações gerenciais, o que só é possível em situações especiais, como em Fipecafi (2004), elaborado por solicitação da Federação Brasileira de Bancos (Febraban) com o objetivo de apurar a estrutura do spread no Brasil, o que facilitou o acesso a dados de uso específico da administração das instituições financeiras.

Segundo Demirgüç-Kunt e Huizinga (1999), o spread ex post é mais apropriado para comparações internacionais, em razão da consistência dos dados. No Brasil, porém, como constatado por Souza (2007), a maior parte dos estudos envolvendo as abordagens de evolução, estrutura e determinantes, é baseada no spread ex ante. Essa prevalência pode ser explicada por questões como: 1. os relatórios anuais de acompanhamento do spread bancário, divulgados pelo BCB desde 1999, terem por base a medida ex ante, compreendendo não só a evolução das taxas de juros e de spread-apresentando uma decomposição contábil do spread bancário em fatores relacionados com as despesas administrativas, as despesas de inadimplência, os impostos indiretos e a margem líquida do banco –, mas também estudos técnicos sobre o tema; 2. a divulgação, pelo BCB, de séries temporais sobre a evolução do spread bancário ex ante no sistema financeiro nacional, apurado a partir de informações repassadas pelos bancos; e 3. a dificuldade de acesso a informações analíticas sobre os resultados das instituições, o que dificulta a utilização da métrica ex post.

2.2 PESQUISAS SOBRE DETERMINANTES DO SPREAD BANCÁRIO NO BRASIL

Segundo Souza (2007), a análise do comportamento do spread, contempla três tipos de abordagem: 1. evolução, que consiste na avaliação da medida ao longo do tempo; 2. estrutura, que procura estimar os diversos componentes do spread bancário, como inadimplência, custos administrativos, cunha tributária, dentre outros; e 3. determinantes, que consiste em investigar os efeitos quantitativos sobre o spread oriundos de modificações em outras variáveis. Conforme já destacado, este estudo utiliza especificamente esta última abordagem, ou seja, identificar variáveis que expliquem o comportamento da medida representativa da diferença entre as taxas de juros de aplicação e de captação.

A revisão da literatura empírica sobre os determinantes do spread bancário no Brasil demonstra a existência de alguns estudos, quase todos utilizando a medida ex ante. É o caso, por exemplo, de Koyama e Nakane (2001a, 2001b), Afanasieff, Lhager e Nakane (2001, 2002), Bignotto e Rodrigues (2005) e Oreiro et al. (2006).

Koyama e Nakane (2001a) procuraram identificar os determinantes do spread bancário no Brasil e concluíram pela significância estatística das variáveis: taxa média diária capitalizada das operações Selic, expressa em taxas mensais; razão das despesas administrativas sobre o volume de crédito; o spread do rendimento dos C-Bonds sobre o rendimento do título do Tesouro americano com mesma maturidade; e a alíquota referente aos impostos indiretos. A variável referente aos encaixes compulsórios não se mostrou significativa e foi excluída da relação de longo prazo.

Utilizando um modelo do tipo ARMA (p,q), Koyama e Nakane (2001b) encontraram relação do spread ex ante com: a taxa Selic defasada em cinco períodos; a taxa de inflação defasada em três, quatro e cinco períodos; o nível de atividade econômica dessazonalizado publicado pelo IBGE, defasado em três e quatro períodos; o quociente entre o total de despesas administrativas e o volume de créditos livres, defasado em um, três e cinco períodos; a taxa média do compulsório sobre o depósito à vista, defasada em três períodos; a média diária, capitalizada mensalmente, do yield spread do C-Bond sobre os títulos do tesouro americano, defasado em um período; a medida dos impostos indiretos, defasada em um, dois e três períodos.

spreadspreadspreadQuadro 1

A pesquisa de Bignotto e Rodrigues (2005) teve por objetivo verificar o impacto de fatores de risco-risco de juros e risco de crédito-e custo da intermediação de crédito no spread cobrado. Os resultados demonstraram a relevância estatística das seguintes variáveis explanatórias: custos administrativos; proxy de risco de crédito-provisão; risco de juros; coeficiente de market-share; índice de liquidez; tarifas de serviços; compulsório; tamanho do banco; e taxa Selic. Não foi encontrada relevância estatística para a variável tributos-despesas tributárias.

O estudo de Oreiro et al. (2006) utilizou análise de regressão múltipla com o intuito de identificar as variáveis macroeconômicas que podem influenciar o spread direta ou indiretamente. Foram obtidas evidências de que a elevada volatilidade da taxa de juros e seu nível são os determinantes macroeconômicos principais do elevado spread bancário no Brasil. Também foi constatada relevância estatística na variável representativa do nível de atividade-o produto industrial.

A utilização da métrica ex post em estudos que avaliam os determinantes do spread bancário no Brasil só é verificada em um estudo-Guimarães (2002 apud LEAL, 2007). Mesmo ao se considerar as outras abordagens-estrutural e evolutiva-só foram identificadas outras duas pesquisas sobre o spread no Brasil que usam a métrica ex post, Fipecafi (2004) e Matias (2006 apud SOUZA, 2007), excluídos os casos de comparação cross country, o que revela a carência de estudos sobre o tema no mercado nacional. Utilizando dados anuais referentes ao período de 1995 a 2001, que resultou em um pequeno número de observações, o autor encontrou relação positiva e significativa do spread ex post dos bancos domésticos com duas variáveis: a participação dos bancos estrangeiros e o peso de caixa mais depósitos. Foram testadas e não apresentaram significância as seguintes variáveis: patrimônio líquido; ativos que não rendem juros; custos operacionais; PIB real per capita; crescimento do PIB real; inflação; taxa de juros real; impostos; e concentração. Segundo Leal (2007), uma das possíveis razões para a ausência de significância estatística pode estar na micronumerosidade, isto é, no pequeno número de observações, dada a peculiaridade de trabalhar com dados anuais e contemplar um período relativamente curto.

O Quadro 1 apresenta uma síntese desses estudos, com o destaque da medida de spread considerada no estudo e as variáveis explicativas que se revelaram estatisticamente significativas para explicar o comportamento da diferença entre as taxas de aplicação e captação no sistema financeiro nacional, com o sinal do parâmetro entre parênteses.

Não obstante o fato de as diferentes metodologias comprometerem, de certa forma, a comparação simples dos resultados dos diversos estudos, é possível constatar: 1. a pouca quantidade de pesquisas com o spread ex post-um único estudo, com resultados pouco significativos, muito provavelmente devido à micronumerosidade; 2. a prevalência de variáveis de natureza macroeconômica, em particular a taxa básica de juros, a inflação e indicadores de nível de atividade econômica, para explicar o comportamento do spread ex ante; 3. o pequeno número de variáveis explicativas relativas às instituições, quando comparado às medidas agregadas do mercado; e 4. a verificação de alguns sinais contraditórios nos achados, como a volatilidade da Selic, que apresentou sinal negativo no estudo de Afanasieff, Lhager e Nakane (2001) e positivo em Oreiro et al. (2006).

Essa revisão da literatura empírica sobre determinantes do spread no mercado brasileiro, notadamente quanto à pouca incidência de estudos com a métrica ex post e à prevalência de medidas macroeconômicas (poucas variáveis relativas às instituições, em particular), é uma evidência da relevância do propósito deste estudo, que busca contribuir para suprir essa lacuna.

3 DESENVOLVIMENTO DAS HIPÓTESES DE PESQUISA

Considerando os propósitos da pesquisa quanto à identificação de variáveis determinantes do nível de spread ex post, são formuladas nove hipóteses para os testes empíricos, tendo por referência relações sugeridas na teoria econômica e em estudos anteriores. Uma das premissas é verificar se variáveis identificadas como relevantes para explicar o spread ex ante também são significativas para se compreender o comportamento da medida ex post. As cinco primeiras hipóteses avaliam características individuais das instituições, enquanto as outras quatro testam variáveis representativas do sistema financeiro ou medidas macroeconômicas.

A primeira relação a ser estudada é o eventual impacto do risco de crédito no nível de spread ex post. A premissa é que as instituições com maior estimativa de perdas elevam as taxas de juros cobradas nas operações de crédito. Esse entendimento é constantemente citado nos estudos cuja abordagem é a estrutura do spread, como em Fipecafi (2004), além de ser identificado como determinante do spread ex ante em Bignotto e Rodrigues (2005). A hipótese resultante dessa expectativa é:

• H

  ₁: O

  spread bancário

  ex post é positiva e diretamente relacionado com o nível de risco de crédito da carteira de cada instituição financeira.

Bignotto e Rodrigues (2005) encontraram uma relação positiva entre o tamanho das instituições, medido pelo total dos ativos, e o spread ex ante. Este estudo considera um pressuposto inverso, avaliando a possibilidade de que a economia de escala possa ter efeito no comportamento do spread, possibilitando a redução das taxas de juros, considerando como referência para o tamanho o volume das operações de crédito, sendo formulada a seguinte hipótese:

• H

  ₂: O

  spread bancário

  ex post é negativamente relacionado com a participação de cada instituição financeira no mercado de crédito.

Entre os elementos representativos da estrutura de spread também é comum se citar, como em Fipecafi (2004) e em Gelos (2006), o custo administrativo e as receitas de prestação de serviços. Na literatura sobre fatores determinantes, foi constatada relação do spread ex ante com o custo administrativo e/ou receita de serviços em Koyama e Nakane (2001a), Afanasieff, Lhager e Nakane (2001) e Bignotto e Rodrigues (2005). Partindo da suposição de que quanto maior for a relação entre receita de serviço e despesas administrativas, maior a capacidade da instituição de reduzir o spread cobrado dos tomadores de empréstimo, este estudo testa a seguinte hipótese:

• H

  ₃: O

  spread bancário

  ex post é negativamente relacionado com a proporção das despesas administrativas da instituição financeira que é coberta pelas receitas de serviços.

No que se refere à relação entre o spread e a participação dos bancos estrangeiros, Afanasieff, Lhacer e Nakane (2002) e Guimarães (2002 apud LEAL, 2007) apresentam conclusões diferentes. Os primeiros concluíram haver uma relação negativa entre o spread ex ante e a participação dos bancos estrangeiros, enquanto o segundo, utilizando a medida ex post, encontrou uma relação positiva. Leal (2007) argumenta que uma possível explicação para essa situação pode estar no fato de que no segmento de bancos nacionais pode haver comportamento distinto entre as instituições sob controle estatal e sob controle privado, o que indica a necessidade de se analisar a diferenciação entre esses grupos, nas análises dos determinantes de spread. Nesse contexto, este estudo procura avaliar as duas variáveis, formulando-se as seguintes hipóteses de pesquisa:

• H

  ₄: Os bancos sob controle de capital nacional registram maior

  spread bancário

  ex post que as instituições estrangeiras.

• H

  ₅: Os bancos sob controle de capital estatal registram menor

  spread bancário

  ex post que as instituições privadas.

Considerando as características do mercado brasileiro, uma das questões mais discutidas é se o nível das taxas de juros cobradas pelas instituições financeiras teria relação com o nível de concentração do sistema financeiro nacional. Nakane (2003) avaliou essa questão, chegando a uma situação inconclusiva, rejeitando tanto a hipótese de que os bancos brasileiros se comportam como um cartel, quanto a de que se comportam como em uma concorrência perfeita. Em síntese, o autor concluiu que, embora atuem em estruturas de mercado imperfeitas, os bancos brasileiros apresentam elevado grau de concorrência. Este estudo não procura concluir sobre o grau de concorrência no sistema financeiro nacional, mas testar a relação entre o nível de concentração e o spread praticado, como sugerido em Gelos (2006), a partir da seguinte hipótese:

• H

  ₆: O

  spread bancário

  ex post é positivamente relacionado com o nível de concentração do mercado de crédito do sistema financeiro nacional.

Nos estudos sobre determinantes do spread ex ante no mercado brasileiro-Koyama e Nakane (2001a, 2001b), Afanasieff, Lhager e Nakane (2001, 2002), Bignotto e Rodrigues (2005) e Oreiro et al. (2006) –, a taxa básica de juros, a Selic, surge invariavelmente como variável significativa de explicação. O argumento teórico subjacente é que o aumento da Selic repercute no custo de oportunidade do dinheiro, além de representar momentos de maior instabilidade econômica, o que deve se refletir em maiores taxas nas operações de crédito. A hipótese a ser testada é:

• H

  ₇: O

  spread bancário

  ex post é positivamente relacionado com a taxa básica de juros da economia, a Selic.

Nos modelos de spread ex ante, como em Koyama e Nakane (2001b), Afanasieff, Lhager e Nakane (2001, 2002) e Oreiro et al. (2006), também é comum a identificação de variável representativa do nível de atividade econômica, o produto industrial. O que sustenta essa relação esperada é o pressuposto de que nos momentos de crescimento econômico há um aumento na demanda por crédito e, consequentemente, maior oportunidade de majoração nas taxas praticadas pelas instituições. Com base nessa premissa, é formulada a seguinte hipótese:

• H

  ₈: O

  spread bancário

  ex post é mentos de maior instabilidade, as instituições financeiras praticam taxas de juros mais elevadas, como forma de se proteger de mudanças indesejáveis no cenário econômico, dando suporte à seguinte hipótese de pesquisa:

Por fim, a última hipótese de pesquisa procura identificar se uma medida de risco de mercado, no caso a volatilidade do mercado de capitais, influencia o nível de spread praticado nas operações de crédito. O pressuposto é que, em momentos de maior instabilidade, as instituições financeiras praticam taxas de juros mais elevadas, como forma de se proteger de mudanças indesejáveis no cenário econômico, dando suporte à seguinte hipótese de pesquisa:

• H

  ₉: O

  spread bancário

  ex post é positivamente relacionado com o risco de mercado, representado pela volatilidade do mercado de capitais.

4 METODOLOGIA

Tendo por base os propósitos do estudo, as hipóteses de pesquisa formuladas na Seção 3 e a incorporação de uma variável de controle para capturar os efeitos da crise financeira de crédito, que eclodiu, em 2008, no spread bancário, foi especificado o modelo de regressão com dados em painel dinâmico a seguir, referência para os testes empíricos e a análise dos dados:

em que:

Spr: spreadex post, apurado pela diferença entre a taxa de retorno obtido nas operações de crédito e o custo de captação dos depósitos (contas 71100001, 16000001, 81100008 e 41000007):

RCr: Risco de crédito de cada instituição, apurado pela relação entre o saldo da Provisão para Créditos de Liquidação Duvidosa (PCLD) e o total da carteira de crédito (contas 16900008 e 16000001):

Tam: Participação relativa de cada instituição no total das operações de crédito no sistema financeiro nacional (conta 16000001):

RsDa: Relação entre as receitas de prestação de serviços e as despesas administrativas de cada instituição (contas 71700009 e 81700006):

Nac: Variável dummy indicativa da nacionalidade do controle de cada instituição: 1 para instituição nacional e 0 para instituição estrangeira.

Cap: Variável dummy indicativa da origem do capital de controle de cada instituição: 1 para instituição estatal e 0 para instituição privada.

HHI: Índice Herfildahl-Hirschman, indicativo do grau de concentração, apurado em função dos saldos das operações de crédito (conta 16000001) das instituições do sistema financeiro nacional:

Sel: Taxa real de juros da economia-taxa Selic deflacionada pelo IPCA.

Pib: Variação do PIB trimestral-dados dessazonalizados-valor adicionado a preços básicos.

Bov: Volatilidade trimestral móvel do retorno contínuo do Ibovespa.

Crise: Variável de controle, do tipo dummy, indicativa da recente crise financeira de crédito: 1 para os períodos a partir de setembro de 2008, quando eclodiu a crise, e 0 para os demais períodos da amostra.

A partir dos preceitos das hipóteses de pesquisa e da composição modelo (4.1), é esperado que as variáveis independentes sejam estatisticamente relevantes para explicar o spread ex post praticado pelas instituições bancárias no Brasil e que o sinal dos parâmetros de cada uma delas seja de acordo com o disposto no Quadro 2:

Para a realização dos testes, o modelo (4.1) é aplicado com a metodologia de dados em painel, que considera o comportamento das variáveis tanto na dimensão seccional (dados de 201 instituições bancárias) quanto na temporal (comportamento das variáveis entre janeiro de 2000 e outubro de 2009). O uso dos dados em painel, em situações como essa, aumenta a eficiência estatística dos testes, por propiciar, entre outros benefícios, o controle da heterogeneidade individual (BALTAGI, 2008; MARQUES, 2000).

A utilização dessa técnica encontra amparo em Afanasieff, Lhager e Nakane (2001), ao afirmarem que o spread bancário no Brasil apresenta duas vertentes: uma queda substancial das taxas médias de juros desde 1999; e uma forte e persistente dispersão das taxas entre os bancos. Essas duas características, segundo os autores, sugerem que tanto a dimensão temporal quanto a seccional são elementos importantes para se compreender a tendência do spread bancário no país, o que reforça a utilização da técnica de dados em painel.

A utilização do modelo dinâmico de dados em painel-em que a própria variável dependente defasada é usada como variável explicativa-justifica-se para capturar o eventual efeito de inércia do spread praticado pela instituição financeira. Isso é particularmente relevante ao se considerar o fato de que o spread ex post guarda relação com o estoque de operações contratadas, ou seja, a medida apurada no momento t reflete toda a carteira da instituição e não apenas as operações contratadas naquele período.

5 APURAÇÃO E ANÁLISE DOS DADOS

Inicialmente foram apuradas as variáveis representativas de cada instituição-Spr, RCr, Tam, RsDa, Nac e Cap-e as que refletem medidas do sistema, comuns a todas as instituições-HHI, Sel, Pib, Bov e Crise. A análise preliminar dos dados revelou, no caso específico da variável representativa do spread ex post, algumas observações que constituem claros valores extremos ou com fortes indícios de inconsistência-situações em que há uma clara desproporção entre receitas de operações de crédito e saldo de carteira ou entre o custo de captação e o saldo de depósitos, distorcendo a informação sobre o spread apurado. Seguindo o mesmo procedimento de Afanasieff, Lhager e Nakane (2001), tais observações foram excluídas da amostra. Nas demais variáveis não foi constatada a necessidade de correções. Essas observações excluídas concentraram-se basicamente em quatro das 201 instituições da amostra, razão pela qual o número de bancos da amostra com dados considerados para os testes foi reduzido para 197.

5.1 ANÁLISE DOS DETERMINANTES DO SPREAD EX POST

Para apurar a relevância das variáveis na explicação do spread ex post, foram realizados os testes com a aplicação do modelo (4.1). Os resultados preliminares revelaram a ausência de significância estatística das variáveis RsDa, Nac, Cap, Sel e Bov, sendo elas consequentemente excluídas da relação de longo prazo analisada. A variável Crise, por ter o propósito específico de capturar os efeitos da recente crise financeira de crédito no comportamento do spread, permaneceu no modelo, ainda que não tenha apresentado significância estatística. Os resultados dos testes são consolidados na Tabela 1.

Dos resultados da aplicação do modelo, destaca-se, preliminarmente, a relação estatisticamente relevante e positiva do spread bancário ex post no momento t com sua própria medida no período que o precedeu, t-1, evidenciando que o nível de diferença entre a taxa média de juros cobrada nas operações de crédito e a paga nas operações de captação é explicada, em parte, pelo comportamento histórico. Até pela relevância do coeficiente e da estatística t, constata-se que a própria variável dependente defasada é a principal variável explicativa do nível de spread ex post praticado pelas instituições financeiras no Brasil.

Em relação aos determinantes do spread bancário ex post diretamente relacionados com as hipóteses de pesquisa, os testes demonstram que apresentaram significância estatística os parâmetros das variáveis risco de crédito da carteira de cada banco (RCr), participação relativa da instituição no mercado de crédito (Tam), nível de concentração do mercado de crédito (HHI) e nível de crescimento da economia (Pib), conforme as estatísticas t e os p-valores destacados na Tabela 1. A análise dos resultados se dá com o cotejamento dos dados dos parâmetros com as hipóteses de pesquisa destacadas na Seção 3.

No caso da hipótese H1, a relevância da variável RCr para explicar o comportamento do spread ex post praticado pelas instituições financeiras é uma evidência de que o risco de crédito, medido pela proporção da carteira de crédito que é provisionada para perdas, influencia as taxas de juros cobradas pelos bancos. Em suma, os resultados corroboram H1, confirmando a premissa de que o risco de inadimplência é um elemento importante da composição do spread bancário e permitem concluir que instituições com carteira de crédito de melhor qualidade cobram menores taxas nas operações de empréstimos e financiamentos.

Em relação à hipótese H2, a relevância estatística, com sinal negativo, da variável Tam, representativa da participação de cada instituição no mercado de crédito, revela que os bancos com maior carteira tendem a cobrar menor spread, o que indica a transferência, ao menos em parte, do ganho de escala para os tomadores de crédito. Esse resultado corrobora a premissa da hipótese de pesquisa. É importante ressaltar que isso não representa, necessariamente, perda de rentabilidade por parte dessas instituições. Apenas que uma parte do ganho de escala pode ser transferida aos clientes como instrumento de estratégia competitiva.

A ausência de significância estatística da variável RsDa, que traduz a relação entre as receitas de prestação de serviços e as despesas administrativas, demonstra não haver evidências de que as instituições financeiras que possuem maior proporção de suas despesas administrativas coberta pelas receitas de prestação de serviços reduzem suas taxas de juros, não corroborando a hipótese H3. Os testes demonstram que essa não é uma característica que explica a diferença de comportamentos entre as instituições em relação ao spread ex post, o que permite inferir-se que as rendas obtidas com a prestação de serviços são direcionadas para o lucro da instituição.

A hipótese H4 testa a influência do tipo de controle dos bancos, se nacional ou estrangeiro, no nível do spread ex post apurado no período da amostra. Os testes demonstraram, porém, que a variável Nac não é estatisticamente relevante para explicar o comportamento das instituições financeiras brasileiras em relação à diferença entre as taxas de juros praticadas nas operações de crédito e a remuneração paga aos depositantes. Isso evidencia que não há diferença significativa entre as instituições com capital nacional ou estrangeiro em relação ao nível de spread ex post praticado, ou seja, mesmo que em seus países de origem o banco estrangeiro tenha uma prática diferenciada, em suas operações realizadas no Brasil a prática é equivalente à das instituições nacionais, não seguindo o padrão do controlador internacional.

No que se refere à variável Cap, utilizada para testar a eventual diferença de comportamento entre as instituições estatais e privadas na cobrança do spread, também não foi constatada significância estatística no seu parâmetro. Não é confirmada, portanto, a premissa de que bancos sob controle de capital estatal registram menor spread bancário ex post que as instituições privadas, rejeitando-se H5. Como os dados demonstram, mesmo que eventualmente os bancos estatais cobrem taxas de juros diferenciadas em alguns tipos de operações de crédito, isso deve ser compensado pela diferença pelo custo do funding correspondente. Em resumo, na medida de spread analisada não se constata diferença estatisticamente relevante entre as instituições estatais ou privadas.

Os testes para confirmar se o nível de concentração do mercado tem relação com o nível de spread praticado foram baseados no índice Herfildahl-Hirschman, tendo por referência as operações de crédito das instituições do sistema financeiro nacional. A estatística t e o p-valor apurados demonstram a significância estatística da variável HHI na explicação do spread ex post, confirmando-se a hipótese H6, ou seja, nos períodos em que há uma maior concentração das operações de crédito, o spread cobrado pelas instituições é mais elevado. Os dados demonstram, portanto, que o maior poder de mercado cria condições para que as instituições bancárias aumentem o nível de spread praticado.

No caso da hipótese H7, é esperada uma relação positiva entre a taxa básica de juros da economia e o spread bancário ex post, de forma equivalente ao que vem sendo evidenciado em estudos sobre determinantes do spread ex ante. Os testes, porém, não encontraram significância estatística na variável Sel, não corroborando a hipótese de pesquisa. A contradição em relação aos achados dos estudos que avaliam o spread ex ante pode ser explicada pelo fato de que o impacto de uma mudança na taxa básica de juros deve ser imediatamente refletido na definição da taxa de juros, mas o reflexo na medida do spread ex post não se dá tão imediatamente assim, tendo em vista que a apuração se dá a partir do estoque de créditos, com operações contratadas antes dessa eventual modificação na Selic. Para futuros estudos, seria interessante avaliar se medidas defasadas capturam o reflexo da taxa básica de juros no spread ex post.

A relação esperada entre o nível de atividade econômica e o spread é testada com o uso de variável representativa de variação do Produto Interno Bruto (PIB). Os testes confirmaram a significância estatística da variável Pib para explicar o comportamento do spread bancário ex post, corroborando a hipótese H8 e demonstrando que o nível de atividade da economia influencia positivamente a diferença entre as taxas de aplicação e de captação praticado pelas instituições bancárias no Brasil. O pressuposto é que nesses momentos de maior desenvolvimento econômico ocorre o aumento da demanda por crédito, possibilitando às instituições financeiras a oportunidade de incrementar as taxas de juros praticadas nas operações ativas.

Por fim, a hipótese H9 avalia se uma medida de risco de mercado, representado pela volatilidade do mercado de capitais-o índice Bovespa-impactaria o nível do spread. Os testes não evidenciaram significância estatística da variável Bov, comprometendo a validade da hipótese de pesquisa. Uma possibilidade para esse achado pode ser o fato de que a volatilidade do mercado de capitais não representa, necessariamente, um indicador de risco apropriado para as instituições financeiras. Talvez a volatilidade da taxa Selic ou o nível de inflação-variáveis identificadas como relevantes para explicar o spread ex ante em Afanasieff, Lhager e Nakane (2001, 2002), Bignotto e Rodrigues (2005) e Oreiro et al. (2006)-seja medida mais apropriada para capturar a percepção de risco para as instituições financeiras.

Quanto à variável de controle Crise, a estatística t e o p-valor não confirmam a expectativa inicial de que o spread bancário ex post tivesse aumentado a partir da crise financeira de 2008, não obstante o sinal encontrado seja, como esperado, positivo. Esse resultado pode ser explicado em decorrência do critério de apuração do spread ex post. Como decorrência da crise, dois movimentos simultâneos foram verificados, de acordo com a ampla divulgação na época: aumento das taxas de juros nas operações de crédito, em razão da maior percepção de risco e da redução da liquidez do mercado; e aumento do custo de captação dos recursos, inclusive no interbancário, pela redução dos recursos em circulação. Na medição do spread ex ante, os efeitos desses dois movimentos são capturados automaticamente, devendo confirmar-se a expectativa de aumento da margem. No caso do spread ex post, porém, considerando a natural distinção na duração das carteiras de crédito e de depósitos, os efeitos do aumento do custo de captação são automáticos (ou ao menos em um prazo relativamente curto), enquanto os da majoração das taxas de aplicação tendem a ser diluídos ao longo do tempo, pelo fato de se considerar o saldo das operações em carteira-contratadas nas condições negociais anteriores à crise.

5.2 TESTES DE ROBUSTEZ E ANÁLISE DA SIGNIFICÂNCIA DO MODELO

Como precondição para assegurar a robustez dos resultados dos testes relativos à aplicação do modelo (4.1), foram realizados os testes de raízes unitárias, para testar a condição de estacionariedade das séries, utilizando o teste Im, Pesaran e Shin (IPS), em relação às séries Spr, RCr, Tam, RsDa, HHI, Sel, Pib e Bov. Para as variáveis Nac, Cap e Crise, por serem binárias, esse teste não se aplica. Os resultados, consolidados na Tabela 2, revelam que a hipótese nula da existência de raízes unitárias para cada série é rejeitada, o que demonstra que as séries são estacionárias, eliminando-se o risco de regressões espúrias.

Para demonstrar a existência de efeitos individuais, o que justifica a utilização dos dados em painel, foi realizado o teste sugerido por Baltagi (2008), que recebe a denominação de Chow test pela similaridade com o teste de quebra estrutural. Foi apurada uma estatística de 11,5249 e comparada com a distribuição F a 5% e a 1%, rejeitando-se a hipótese nula de que os resultados apurados sem a consideração da heterogeneidade individual seriam apropriados, demonstrando a relevância da utilização dos dados em painel para o provimento de evidências com maior poder informacional.

Em relação à definição do método de dados em painel a ser utilizado, embora o teste de Hausman indicasse, inicialmente, a possibilidade de se utilizar os estimadores dos efeitos aleatórios, optou-se por se trabalhar com o modelo de efeitos fixos, tendo em vista que, segundo Gujarati (2006), a premissa subjacente ao modelo com efeitos aleatórios é que os erros são extrações aleatórias de uma população muito maior, o que não é o caso deste estudo, que considera o conjunto das instituições bancárias de interesse.

De forma a se prevenir do risco da presença de heteroscedaticidade e de autocorrelação nos resíduos, foi usado o método cross section SUR, que estima parâmetros robustos assumindo a presença de heteroscedasticidade e de autocorrelação seccional. Assim, assumindo-se a normalidade dos resíduos, tem-se que estes são normalmente distribuídos, com média zero e variância constante e ausência de autocorrelação, ou seja, .

O coeficiente de determinação da regressão, R2, medida resumida do quanto a regressão amostral se ajusta aos dados, alcançou 0,4014, indicando que o modelo considerado na relação de longo prazo explica 40,14% do comportamento do spread ex post no mercado brasileiro. A estatística do teste F, que demonstra a significância do conjunto dos parâmetros das variáveis independentes na explicação do comportamento da variável dependente, foi de 52,3056, rejeitando-se a hipótese nula de insignificância dos parâmetros, com p-valor 0,0000.

6 CONCLUSÃO

O presente estudo teve o objetivo de identificar variáveis determinantes do spread bancário ex post no Brasil, procurando suprir uma lacuna de pesquisas que avaliem a efetiva medida de diferença entre as taxas de aplicação e de captação de recursos por parte das instituições bancárias, tendo em vista que os estudos realizados concentram-se essencialmente na medida ex ante. A métrica ex post apura o efetivo ganho auferido nas operações de crédito e não as perspectivas da instituição bancária no momento da realização da operação. O desenho metodológico também privilegiou os testes de variáveis explicativas específicas das instituições, enquanto os trabalhos anteriores se concentraram preponderantemente em medidas macroeconômicas.

Para a realização dos testes empíricos foram considerados os dados de janeiro de 2000 a outubro de 2009 das instituições bancárias (exceto bancos de desenvolvimento e cooperativas de crédito) com carteira de crédito ativa. A amostra contemplou, inicialmente, dados de 201 instituições, posteriormente reduzidas para 197, em razão da exclusão de observações com fortes indícios de inconsistência ou que constituíram claros outliers, bem como da necessidade de variáveis defasadas na aplicação do modelo.

Tendo por base relações sugeridas na teoria econômica e na literatura de determinantes de spread ex ante, na ausência de estudos que contemplem a medida ex post, foram formuladas nove hipóteses de pesquisa que serviram de referência para a definição do modelo e a realização dos testes empíricos.

Os resultados, apurados com o uso da metodologia de dados em painel dinâmico, demonstraram inicialmente que o spread ex post praticado no momento t tem forte relação com sua própria medida no momento imediatamente anterior. Adicionalmente, os testes corroboram as hipóteses de pesquisa de que o nível de spread ex post tem relação estatisticamente relevante: positiva com o risco de crédito da carteira, ou seja, bancos com carteira de crédito de pior qualidade tendem a cobrar spreads maiores (H1); negativa com a participação relativa da instituição no mercado de crédito, significando que as instituições financeiras transferem ao menos uma parte do ganho de escala para os tomadores (H2); positiva com o grau de concentração do mercado de crédito, confirmando que as instituições cobram taxas mais elevadas quando o mercado está mais concentrado (H6); e positiva com o nível de atividade da economia, evidenciando que em momentos de maior crescimento econômico os bancos tendem a cobrar maiores taxas nas operações de crédito (H8).

Por outro lado, não foram encontradas relações estatisticamente relevantes do spread bancário ex post com: o nível de cobertura das despesas administrativas com as receitas de prestações de serviços (H3); a participação de bancos com controle de capital nacional ou estrangeiro (H4); a origem do capital de controle da instituição-estatal ou privado (H5); a taxa básica de juros da economia, Selic (H7); e a volatilidade do Ibovespa (H9).

A não constatação de significância da variável representativa do custeio administrativo para explicar o comportamento do spread ex post contraria argumentos frequentemente expostos pelos representantes das instituições bancárias de que seria fator importante no grau de determinação do spread.

A ausência de relevância em relação à origem do capital de controle da instituição-nacional ou estrangeiro e estatal ou privado-demonstra, por sua vez, que não há uma diferença estatisticamente significativa em relação ao comportamento dessas instituições nas suas políticas de spread.

A irrelevância estatística da Selic na explicação do spread ex post, quando todos os estudos anteriores encontraram significância da taxa básica de juros na explicação do spread ex ante, pode ser explicada pelo mecanismo de apuração das medidas de spread. Uma mudança nas taxas de juros praticadas pelas instituições financeiras, em razão de uma mudança na Selic, é capturada na medida ex ante imediatamente, enquanto na ex post o efeito não é tão imediato e nem de forma completa, por ter relação direta com o estoque da carteira. É afetada, portanto, pelas decisões de crédito tomadas no passado.

Já a ausência de relevância na variável volatilidade do Ibovespa pode ser explicada pela eventual impropriedade da medida para capturar a percepção de risco do mercado por parte das instituições financeiras.

Cabe ressaltar, por fim, que os resultados deste estudo evidenciam, de certa forma, diferenças de características das medidas ex ante e ex post do spread bancário, que se refletem na forma como os efeitos das variáveis explicativas são percebidas. De forma geral, a medida ex ante tem relação mais direta com variáveis de efeito mais imediato, enquanto o spread ex post reflete variáveis mais estáveis.

Até pelo fato de que praticamente não há trabalhos anteriores que avaliem os determinantes do spread ex post no mercado brasileiro, este estudo tem de ser visto como um elemento de construção da literatura sobre o tema, não tendo a pretensão de oferecer um modelo conclusivo a respeito. Como sugestões para futuras pesquisas, é recomendável que seja avaliada a possibilidade de que medidas defasadas da taxa Selic, bem como métricas alternativas de risco de mercado e de custeio administrativo sejam relevantes para explicar o spread ex post.

Cabe ressaltar que, pela ausência de dados contábeis analíticos que permitissem mensurar as variáveis representativas do nível de compulsório e encaixe obrigatório e do nível de tributação, tais hipóteses não puderam ser testadas, devendo merecer atenção de pesquisas futuras.

Por fim, é recomendável dispensar preocupação adicional ao exame do impacto, no spread ex post, de modificações: no processo de assimetria da informação, destacado pela literatura como fator determinante para a redução da incerteza e, por consequência, do nível de taxa de juros praticado nas operações de crédito; e no ambiente legal, particularmente em relação aos direitos dos credores, também comumente ressaltado como variável relevante para a precificação do risco das operações.

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Submissão: 9 nov. 2010.

Aceitação: 27 out. 2011

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Datas de Publicação

• Publicação nesta coleção
  20 Set 2012
• Data do Fascículo
  Ago 2012