EFEITOS DA FINANCEIRIZAÇÃO SOBRE O INVESTIMENTO PRODUTIVO: EVIDÊNCIAS PARA AS EMPRESAS BRASILEIRAS NÃO-FINANCEIRAS DE CAPITAL ABERTO (2010 A 2016)

Martins, Isabella Oliveira; Miranda, Bernardo Pádua Jardim de; Matos, Cirlene Maria de; Missio, Fabrício José

doi:10.1590/198055272604

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Revista de Economia Contemporânea

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Sumário

Artigos • Rev. econ. contemp. 26 • 2022 • https://doi.org/10.1590/198055272604 copiar

EFEITOS DA FINANCEIRIZAÇÃO SOBRE O INVESTIMENTO PRODUTIVO: EVIDÊNCIAS PARA AS EMPRESAS BRASILEIRAS NÃO-FINANCEIRAS DE CAPITAL ABERTO (2010 A 2016)

EFFECTS OF FINANCIALIZATION ON PRODUCTIVE INVESTMENT: EVIDENCE FOR BRAZILIAN NON-FINANCIAL PUBLICLY TRADED COMPANIES (2010 to 2016)

Autoria SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

RESUMO

O objetivo do artigo é investigar o impacto da financeirização sobre o investimento produtivo das empresas brasileiras não-financeiras de capital aberto no período de 2010 a 2016. Para isto, foi estimado um modelo dinâmico de dados em painel por meio do Generalized Method of Moments (GMM) utilizando os dados contábeis e financeiros dessas empresas. Os resultados mostraram que o endividamento, o custo do capital, o pagamento de juros sobre o capital próprio e dividendos prejudicaram o investimento produtivo das empresas não-financeiras, enquanto o lucro operacional o afetou positivamente. Isso demonstra que existe um processo de financeirização nas empresas brasileiras e que esse fenômeno impacta negativamente o investimento produtivo.

PALAVRAS-CHAVE:
financeirização; governança corporativa; investimento produtivo

	Variáveis	Representação da variável	Descrição
Dependente	Taxa de investimento produtivo	$\frac{I}{K}$	Gastos com a aquisição de Imobilizado dividido pelo Imobilizado total.
	Capacidade produtiva	$\frac{V}{K}$	Receita de Vendas dividida pelo Imobilizado total.
	Taxa de lucro operacional	$\frac{π}{K}$	Lucro operacional (EBIT) dividido pelo Imobilizado total.
	Taxa de endividamento	$\frac{D}{A}$	Dívida total (passivo circulante e não circulante) dividida pelo Ativo Total.
Explicativas	Custo do endividamento	$\frac{J}{D}$	Despesas financeiras divididas pela dívida total (passivo circulante e não circulante).
	Taxa de pagamento financeiro	$\frac{P_{f}}{A}$	Pagamentos financeiros (dividendos pagos e juros sobre o capital próprio) divididos pelo Ativo Total.
	Taxa de aplicação financeira	$\frac{A_{f}}{A}$	Aplicações financeiras de curto e longo prazo divididas pelo Ativo Total.
	Taxa de receita financeira.	$\frac{π_{f}}{A}$	Receita financeira dividida pelo Ativo Total

Variável	Observações	Média	Desvio-padrão	Mínimo	Máximo
Taxa de Investimento	1.222	0,0082	0,2592	-0,9130	1,00
Capacidade produtiva	1.222	9,0949	16,329	0,0000	99,6437
Taxa de lucro operacional	1.222	1,3343	4,1723	-0,9627	67,7110
Taxa de endividamento	1.222	0,7096	0,6116	0,0449	9,3422
Custo do endividamento	1.222	0,1013	0,0964	0,0000	1,5874
Taxa de pagamento financeiro	1.222	0,4358	2,0486	0,0000	20,9283
Taxa de aplicação financeira	1.222	0,0439	0,0835	0,0000	0,6422
Taxa de receita financeira	1.222	0,0367	0,0688	0,0000	1,5314

Variável	Modelo 1	Modelo 2	Modelo 3	Modelo 4
Investimento _t-1	0,0570	0,0712	0,0566	0,6250
Investimento _t-1	(0,270)	(0,197)	(0,272)	(0,223)
Capacidade Produtiva _t-1	-0,0018	-0,0029	-0,0019	-0,0018
Capacidade Produtiva _t-1	(0,348)	(0,163)	(0,377)	(0,348)
Lucro Operacional_t-1	0,0064 **	0,0057 *	0,0064 **	0,0066 **
Lucro Operacional_t-1	(0,047)	(0,090)	(0,036)	(0,038)
Endividamento_t-1	-0,0272 **	-0,0325 ***	-0,0265 **	-0,0201 *
Endividamento_t-1	(0,013)	(0,000)	(0,021)	(0,071)
Custo do Endividamento_t-1	-0,4992 *	-0,3710	-0,4707 *	-0,5109 **
Custo do Endividamento_t-1	(0,055)	(0,257)	(0,093)	(0,043)
Pagamento Financeiro_t-1	-0,0078 *	-0,0085 *	-0,0076 *	-0,0069
Pagamento Financeiro_t-1	(0,060)	(0,085)	(0,074)	(0,107)
Aplicação Financeira_t-1	0,1500	0,2175	0,1945	0,1282
Aplicação Financeira_t-1	(0,338)	(0,155)	(0,196)	(0,414)
Receita Financeira_t-1	0,1637	0,0623	0,1347	0,1609
Receita Financeira_t-1	(0,592)	(0,853)	(0,673)	(0,587)
Constante	0,0818 **	0,1311***	0,0738 **	0,0569 *
Constante	(0,011)	(0,003)	(0,034)	(0,082)
Dummy ano	Sim	Sim	Sim	Sim
Dummy indústria	-	-0,0602 *	-	-
Dummy indústria	-	(0,043)	-	-
Dummy serviços	-	-0,0334	-	-
Dummy serviços	-	(0,247)	-	-
Dummy nível 1	-	-	-0,0370	-
Dummy nível 1	-	-	(0,117)	-
Dummy nível 2	-	-	0,0309	-
Dummy nível 2	-	-	(0,377)	-
Dummy Bovespa mais	-	-	-0,0230	-
Dummy Bovespa mais	-	-	(0,722)	-
Dummy novo mercado	-	-	0,0229	-
Dummy novo mercado	-	-	(0,215)	-
Dummy pequena	-	-	-	0,0238
Dummy pequena	-	-	-	(0,328)
Dummy grande	-	-	-	0,0425
Dummy grande	-	-	-	(0,108)
Nº de instrumentos	53	67	57	55
Nº de observações	950	950	950	950
Nº de grupos	257	257	257	257
Teste AR (1)	0,000	0,000	0,000	0,000
Teste AR (2)	0,177	0,195	0,172	0,183
Teste Hansen	0,563	0,459	0,645	0,573

Variável	Coeficientes de longo prazo	p-valor
Capacidade Produtiva _t-1	-0,0019	(0,352)
Lucro Operacional _t-1	0,0068**	(0,048)
Endividamento _t-1	-0,0288**	(0,014)
Custo do Endividamento _t-1	-0,5294*	(0,055)
Pagamento Financeiro _t-1	-0,0082*	(0,059)
Aplicação Financeira _t-1	0,1591	(0,343)
Receita Financeira _t-1	0,1736	(0,593)

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[1] Correspondência para: Bernardo Pádua Jardim de Miranda Contato: bernardo.miranda@unifal-mg.edu.br