Foreign savings and Brazilian economic growth: an analysis of two disparate views

FARO, KELLY CARDOSO; SILVA, CLEOMAR GOMES DA

doi:10.1590/0101-31572020-2972

KELLY CARDOSO FARO

Professora da Universidade Federal de Mato Grosso, Campus Rondonópolis (CE/UFMT-CUR), Rondonópolis/MS, Brasil. E-mail: kcfaro@yahoo.com.br.

http://orcid.org/0000-0003-4668-2142

CLEOMAR GOMES DA SILVA

Professor do Programa de Pós-Graduação em Economia, Universidade Federal de Uberlândia (IE-UFU). E-mail: cleomargomes@ufu.br.

*** O autor é Pesquisador do CNPQ e agradece o apoio financeiro do CNPQ e FAPEMIG.

http://orcid.org/0000-0002-1543-9097

Autoria	Países	Método	Período	Resultado(s)
Feldstein e Horioka (1980FELDSTEIN, M.; HORIOKA, C. (1980) Domestic saving and international capital flows. The Economic Journal, v. 90, n. 358, p. 314-329, jun.)	16 países da OCDE	Mínimos Quadrados Generalizados	1960-1974	Forte correlação entre poupança externa e investimento
Schmidt-Hebel et al. (1992)SCHIMDT HEBBEL, K.; WEBB, S. e CORSETTI, G. (1992) Household saving in developing countries: first cross-country evidence. The World Bank Economic Review, v.6, n.3, p. 529-547.	10 países desenvolvidos	Dados em Painel	1970-1985	Substituição da poupança interna pela externa é significativa
Dornbusch et al. (1995DORNBUSCH, R.; GOLDFAJN, I.; VALDES, R. O. (1995) Currency Crises and Collapses. Brookings Papers on Economic Activity, v. 26, n. 2, p. 219-294.)	Argentina, Brasil, Chile e México	Comparação entre indicadores macroeconômicos	1978-1995	Captação externa de recursos é fonte de financiamento do crescimento de países em desenvolvimento se houver manipulação estratégica da taxa câmbio
Uthoff e Titelman (1998UTHOFF, A.; TITELMAN, D. (1998) The relationship between foreign and national savings under financial liberalization. In: Capital Flows and Investment Performance, Lessons from Latin America. Paris: OECD Publishing, cap.2, p.23-42.)	15 países: Am. Latina e Caribe	Dados em Painel	1972-1993	Elevadas taxas de substituição da poupança externa pela poupança interna
Obstfeld e Rogoff (2000OBSTFELD, M.; ROGOFF, K. (2000) The six major puzzles in international macroeconomics: Is there a common cause? In: Bernanke, B. & Rogoff, K. NBER Macroeconomics Annual 2000, 15, p. 339-390.)	Mesmos de Feldstein e Horioka (1980FELDSTEIN, M.; HORIOKA, C. (1980) Domestic saving and international capital flows. The Economic Journal, v. 90, n. 358, p. 314-329, jun.)	VAR	1990-1997	Fluxos de capitais internacionais favorecem países pobres em poupança doméstica
Einchengreen e Leblang (2003EINCHENGREEN, B.; LEBLANG, D. (2003) Capital account liberalization and growth: was Mr. Mahathir right? International Journal of Finance and Economics, v. 8, n. 3, p. 205-224, sept.)	21 países - FMI	Séries Temporais	1980-1997	Uma nação dependente de recursos externos só aufere benefícios superiores ao custos quando seu sistema financeiro é robusto

Autoria	Países	Método	Período	Resultado(s)
Edwards (1995EDWARDS, S. (1995) Why are savings rates so different across countries? An international comparative analysis. NBER Working Paper; n. 5097; Cambridge, MA.)	25 países	Dados em Painel	1970-1992	Inexpressivo grau de transmissão da poupança externa para o PIB
Aurélio (1997AURÉLIO, M. M. (1997) Poupança externa e o financiamento do desenvolvimento. Texto para discussão, n. 496. Coordenação Geral de Finanças Públicas e Política Fiscal do IPEA.)	Brasil	VAR	1976-1996	Captação de recursos externos não estimula investimentos domésticos no longo prazo
Bresser-Pereira e Nakano (2003)BRESSER-PEREIRA, L. C. e NAKANO; Y. (2003) Crescimento Econômico como Poupança Externa? Revista de Economia Política, v. 23, n. 2 (90), p. 3-27, abr-jun.	51 países	Taxa de substituição da poupança externa com o PIB	1979-1998	Elevação em 1% do déficit em conta-corrente eleva o PIB em apenas 0,005% no curto prazo
Bresser-Pereira (2006)	Brasil	Taxa de substituição da poupança interna com externa	1994-1999 2000-2005	Se recursos externos captados forem especulativos a taxa de substituição é nula
Bresser-Pereira; Gonzalez e Lucinda (2008)BRESSER-PEREIRA, L. C.; GONZALEZ, L.; LUCINDA, C. (2008) Crises financeiras nos anos 1990 e poupança externa. Nova Economia, v. 18, n. 3, p. 327-357, set-dez.	12 países emergentes: Ásia e Am. Latina	GMM; VAR e LOGIT-PROBIT	1990-2002	Política econômica de crescimento com poupança externa é ineficiente e causa sobreapreciação cambial
Alves et al. (2010ALVES, V. S. V.; SILVA, C. G.; LOPES, D. T. (2010) Déficit em Conta-corrente, Poupança Externa e Gasto Público no Brasil: uma análise empírica. Anais do XXXVIII Encontro Nacional de Economia, ANPEC.)	Brasil	Funções de Resposta a Impulso e Causalidade Granger	1994-2010	Déficits em conta-corrente para financiar o crescimento com poupança externa provocam crise na balança de pagamentos
Rocha e Oreiro (2011ROCHA, M. A. A.; OREIRO, J. L. (2011) Acumulação de capital, poupança externa e desempenho macroeconômico dos países emergentes. Economia e Sociedade, v. 20, n.1, p.33-52, abril.)	73 países	Painel Dinâmico	1980-2000	Efeitos negativos da poupança externa sobre o crescimento econômico de longo prazo

Variáveis	ADF	DF-GLS	PP	KPSS	Classificação
y _t	-1,50	-0,83	-1,37	1,15*	I(1)
e _t	-1,89	-1,52	-1,96	0,24**	I(0)
r _t	-2,28	-0,67**	-1,66	0,80**	I(1)
π_t	-0,45	-0,81**	-0,73	1,19*	I(1)
I _t	-1,33	-0,36	-1,27	0,94	I(1)
se _t	-2,22	-2,21	-2,85	0,23**	I(0)
idp _t	-2,61	-1,58	-3,56	0,92*	I(1)
si _t	-0,05	-0,04	-0,33	0,58**	I(1)
siD _t	-0,07	-0,05	-0,34	0,59**	I(1)

Modelo	ARDL Defasagens	Teste LM de Autocorrelação
Modelo	ARDL Defasagens	[Prob]
Modelo 1	(3, 0, 4, 3, 1)	0,23
Modelo 1	(3, 0, 4, 3, 1)	[0,98]
Modelo 2	(1, 0, 2, 0, 1, 2, 1)	0,31
Modelo 2	(1, 0, 2, 0, 1, 2, 1)	[0,73]
Modelo 3	(1, 0, 2, 0, 1, 2, 1)	0,24
Modelo 3	(1, 0, 2, 0, 1, 2, 1)	[0,79]
Modelo 4	(3, 1, 4, 0, 1)	0,55
Modelo 4	(3, 1, 4, 0, 1)	[0,55]
Modelo 5	(1, 0, 4, 0, 1, 2, 1)	0,69
Modelo 5	(1, 0, 4, 0, 1, 2, 1)	[0,94]
Modelo 6	(1, 0, 2, 0, 1, 2, 1)	0,17
Modelo 6	(1, 0, 2, 0, 1, 2, 1)	[0,83]

Modelo	Estatística F	Valores Críticos				Cointegração de Longo Prazo
		Limite I(0)¹		Limite I(1)¹
		10%	5%	10%	5%
Modelo 1	6,82	2,45	2,86	3,52	4,01	Sim
Modelo 2	5,20	2,12	2,45	3,23	3,61	Sim
Modelo 3	5,13	2,12	2,45	3,23	3,61	Sim
Modelo 4	6,48	2,45	2,86	3,52	4,01	Sim
Modelo 5	4,32	2,12	2,45	3,23	3,61	Sim
Modelo 6	5,09	2,12	2,45	3,23	3,61	Sim

	Modelo 1	Modelo 2	Modelo 3	Modelo 4	Modelo 5	Modelo 6
	(3,0,4,3,1)	(1,0,2,0,1,2,1)	(1,0,2,0,1,2,1)	(3,1,4,0,1)	(1,0,4,0,1,2,1)	(1,0,2,0,1,2,1)
Variáveis	Coeficiente	Coeficiente	Coeficiente	Coeficiente	Coeficiente	Coeficiente
Variáveis	[prob]	[prob]	[prob]	[prob]	[prob]	[prob]
se _t	-0,10.10^-1	-0,12.10^-3	0,29.10^-3	-	-	-
	[0,14]	[0,14]	[0,11]	-	-	-
si _t	-	-0,35.10^-3	-	-	0,30.10^-2	-
	-	[0,69]	-	-	[0,72]	-
siD _t	-	-	-0,25.10^-3	-	-	-0,58.10^-5
	-	-	[0,48]	-	-	[0,97]
idp _t	-	-	-	-0,63.	0,21.	0,33.
	-	-	-	[0,36]	[0,16]	[0,16]
e _t	0,2512	0,0601	0,0628	0,0814	0,0358	0,0597
	[0,08]	[0,00]	[0,00]	[0,71]	[0,09]	[0,00]
π_t	-0,0514	0,1906	0,1887	-0,0225	0,2014	-0,2011
	[0,81]	[0,00]	[0,00]	[0,92]	[0,00]	[0,00]
r _t	-0,03358	-0,02145	-0,14.10^-3	-0,30.10^-1	-0,47.10^-3	-0,26.10^-3
	[0,04]	[0,01]	[0,01]	[0,13]	[0,00]	[0,00]
I _t	-	0,34208	0,35014	-	0,31025	0,30251
	-	[0,00]	[0,00]	-	[0,00]	[0,00]
constante	4,8114	1,4995	1,5414	5,4825	1,6401	1,6327
	[0,02]	[0,00]	[0,00]	[0,08]	[0,00]	[0,00]

Modelo ARDL	Defasagens	ECM(-1)	[Prob]
Modelo 1	(3, 0, 4, 3, 1)	-0,08	[0,00]
Modelo 2	(1, 0, 2, 0, 1, 2, 1)	-0,51	[0,00]
Modelo 3	(1, 0, 2, 0, 1, 2, 1)	-0,50	[0,00]
Modelo 4	(3, 1, 4, 0, 1)	-0,38	[0,00]
Modelo 5	(1, 0, 4, 0, 1, 2, 1)	-0,46	[0,00]
Modelo 6	(1, 0, 2, 0, 1, 2, 1)	-0,51	[0,00]
Média do ECM		-0,40

Modelo ARDL	Variáveis Significantes a 5%	Comportamento da poupança externa Coeficiente [prob]
Modelo 1	y_t-2 ; se _t ; e _t ; e _t-3	Se
Modelo 1	y_t-2 ; se _t ; e _t ; e _t-3	-0,00014	[0,01]
Modelo 2	e_t ; π_t ; I _t ; I _t-1	Se
Modelo 2	e_t ; π_t ; I _t ; I _t-1	-0,25147	[0,12]
Modelo 3	y_t-1 ; e _t ; π_t ; e _t-1 ; I _t-1 ; I _t-2	Se
Modelo 3	y_t-1 ; e _t ; π_t ; e _t-1 ; I _t-1 ; I _t-2	-0,03643	[0,54]
Modelo 4	y_-1; y_-2; y_-3; e_t ; e _t-1	idp
Modelo 4	y_-1; y_-2; y_-3; e_t ; e _t-1	-0,09128	[0,80]
Modelo 5	y_t-1 ; e _t ; π_t ; e _t-1 ; I _t ; I _t-1 ; I _t-2	idp
Modelo 5	y_t-1 ; e _t ; π_t ; e _t-1 ; I _t ; I _t-1 ; I _t-2	-0,00142	[0,16]
Modelo 6	e_t ; π_t ; I _t ; I _t-1	idp
Modelo 6	e_t ; π_t ; I _t ; I _t-1	0,00025	[0,14]

Δ y_{t} = a_{0} + a_{1} τ + β_{1} y_{t - 1} + β_{2} s e_{t - 1} + β_{3} e_{t - 1} + β_{4} π_{t - 1} + β_{5} r_{t - 1} + \sum_{i = 0}^{n} β_{6} Δ y_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{7} Δ s e_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{8} Δ e_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{9} Δ π_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{10} Δ r_{t - i} + u_{t}

Δ y_{t} = a_{0} + a_{1} τ + β_{1} y_{t - 1} + β_{2} s e_{t - 1} + β_{3} e_{t - 1} + β_{4} π_{t - 1} + β_{5} r_{t - 1} + β_{6} l_{t - 1} + β_{7} s i_{t - 1} + \sum_{i = 0}^{n} β_{8} Δ y_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{9} Δ s e_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{10} Δ e_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{11} Δ π_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{12} Δ r_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{13} Δ l_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{14} Δ s i_{t - i} + u_{t}

Δ y_{t} = a_{0} + a_{1} τ + β_{1} y_{t - 1} + β_{2} s e_{t - 1} + β_{3} e_{t - 1} + β_{4} π_{t - 1} + β_{5} r_{t - 1} + β_{6} l_{t - 1} + β_{7} s i D_{t - 1} + \sum_{i = 0}^{n} β_{8} Δ y_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{9} Δ s e_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{10} Δ e_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{11} Δ π_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{12} Δ r_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{13} Δ l_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{14} Δ s i D_{t - i} + u_{t}

Δ y_{t} = a_{0} + a_{1} τ + β_{1} y_{t - 1} + β_{2} i d p_{t - 1} + β_{3} e_{t - 1} + β_{4} π_{t - 1} + β_{5} r_{t - 1} + \sum_{i = 0}^{n} β_{6} Δ y_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{7} Δ i d p_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{8} Δ e_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{9} Δ π_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{10} Δ r_{t - i} + u_{t}

Δ y_{t} = a_{0} + a_{1} τ + β_{1} y_{t - 1} + β_{2} i d p_{t - 1} + β_{3} e_{t - 1} + β_{4} π_{t - 1} + β_{5} r_{t - 1} + β_{6} l_{t - 1} + β_{7} s i_{t - 1} + \sum_{i = 0}^{n} β_{8} Δ y_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{9} Δ s e_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{10} Δ e_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{11} Δ π_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{12} Δ r_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{13} Δ l_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{14} Δ s i_{t - i} + u_{t}

Δ y_{t} = a_{0} + a_{1} τ + β_{1} y_{t - 1} + β_{2} i d p_{t - 1} + β_{3} e_{t - 1} + β_{4} π_{t - 1} + β_{5} r_{t - 1} + β_{6} l_{t - 1} + β_{7} s i D_{t - 1} + \sum_{i = 0}^{n} β_{8} Δ y_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{9} Δ i d p_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{10} Δ e_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{11} Δ π_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{12} Δ r_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{13} Δ l_{t - i} + \sum_{i = 0}^{n} β_{14} Δ s i D_{t - i} + u_{t}

[TFN1] ADF, DF-GLS e PP: = série com raiz unitária (não estacionária: I(1))

[TFN2] KPSS: = série com raiz unitária

[TFN3] *e** denota rejeição da hipótese nula a 1% e 5% de nível de significância, respectivamente.

Brasil

Brasil

Foreign savings and Brazilian economic growth: an analysis of two disparate views

ABSTRACT