Ciclos econômicos e estratégias de gerenciamento de resultados contábeis: um estudo nas companhias abertas brasileiras<sup>,</sup>

Paulo, Edilson; Mota, Renato Henrique Gurgel

doi:10.1590/1808-057x201806870

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Revista Contabilidade & Finanças

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Sumário

Artigo Original • Rev. contab. finanç. 30 (80) • May-Aug 2019 • https://doi.org/10.1590/1808-057x201806870 copiar

Ciclos econômicos e estratégias de gerenciamento de resultados contábeis: um estudo nas companhias abertas brasileiras^* * Trabalho apresentado no XVII International Conference in Accounting, São Paulo, SP, Brasil, julho de 2017. ^,^ Os autores agradecem o apoio financeiro recebido do Conselho Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico (CNPq) e os comentários e o tempo dedicado pelos revisores ad hoc que proporcionaram melhorias nesta pesquisa.

Autoria SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

RESUMO

Este estudo contribui para a literatura que trata da influência de fatores macroeconômicos sobre a qualidade das informações contábeis, pois analisa as estratégias de gerenciamento de resultados contábeis das firmas, identificando, especificamente, comportamentos discricionários distintos entre os ciclos econômicos: 1) níveis diferentes de gerenciamento de resultados por meio de accruals entre as fases do ciclo econômico e 2) trade-off entre gerenciamento de resultados por meio de accruals e de atividades operacionais reais. Os resultados indicam que as informações contábeis reportadas devem ser analisadas com maior cautela por seus usuários, principalmente em períodos de grandes oscilações econômicas, quando os gestores podem aumentar ou reduzir o comportamento oportunístico. A população da pesquisa compreendeu as companhias não financeiras com ações negociadas na Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São Paulo (BM&FBOVESPA) e a amostra foi composta por 247 firmas-ano referente ao período de 2000 a 2015, totalizando 2.501 observações. As fases dos ciclos econômicos foram utilizadas como proxy para o ambiente econômico e basearam-se no estudo de Schumpeter (1939), que divide um ciclo econômico em quatro fases distintas: expansão, recessão, contração e recuperação. Os accruals discricionários foram estimados conforme os modelos Pae (2005) e Paulo (2007). O gerenciamento de resultados contábeis por meio das decisões operacionais foi estimado conforme descrito por Roychowdhury (2006), sendo utilizados apenas os comportamentos anormais dos custos de produção e das decisões operacionais. Os resultados evidenciam que as estratégias de gerenciamento de resultados contábeis, seja por meio dos accruals discricionários ou pelas decisões operacionais, bem como a escolha dentre essas estratégias, são impactadas pelo ambiente econômico. As evidências sugerem que os gestores têm comportamento oportunístico diferente em cada fase do ciclo econômico. Especificamente, aumentam o nível de accruals discricionários na fase de contração e reduzem na recuperação, enquanto gerenciam os resultados para baixo pelas decisões operacionais nas fases de recessão e contração.

Palavras-chave
ciclos econômicos; crise financeira; gerenciamento de resultados; qualidade das informações contábeis

Descrição	Quantidade
Descrição	Empresas	Observações
Número de firmas não financeiras do mercado brasileiro	278	4.448
Dados faltantes para o cálculo das variáveis	20	1.991
Observações consideradas outliers	11	44
Amostra da pesquisa (empresas-ano)	247	2.501
Setor
Saúde	5	61
Gás de Petróleo	5	50
Tecnologia	5	73
Automóveis e Peças	7	76
Viagens e Lazer	7	72
Produtos Químicos	9	100
Materiais de Construção	13	124
Recursos Básicos	18	221
Imobiliário	18	179
Comida e Bebida	20	153
Varejo	23	218
Bens e Serviços Industriais	32	314
Bens Pessoais e Domésticos	37	388
Utilidade Pública e Telecomunicações	48	472

	n	Média	Mediana	Desvio padrão	Mín.	Máx.	Shapiro-Francia
	n	Média	Mediana	Desvio padrão	Mín.	Máx.	Coef.	p-valor
Expansão
DAcc_it (Paulo)	643	0,0074	0,0000	0,1334	-0,3157	0,4510	0,9361	0,000
DAcc_it (Pae)	643	0,0092	-0,0007	0,1611	-0,4488	0,5742	0,9141	0,000
Ab_Prod_it	643	-0,0094	0,0017	0,1252	-0,4184	0,3452	0,9654	0,000
Ab_Desp_it	643	0,0014	-0,0205	0,1212	-0,2771	0,4776	0,9131	0,000
REM_it	643	-0,0100	0,0201	0,2222	-0,7841	0,5442	0,9366	0,000
Recessão
DAcc_it (Paulo)	301	0,0000	-0,0028	0,1130	-0,3157	0,4510	0,9488	0,000
DAcc_it (Pae)	301	0,0036	0,0075	0,1381	-0,4488	0,5742	0,9056	0,000
Ab_Prod_it	301	0,0008	0,0129	0,1220	-0,4184	0,3452	0,9586	0,000
Ab_Desp_it	301	0,0021	-0,0170	0,1173	-0,2771	0,4776	0,8929	0,000
REM_it	301	-0,0010	0,0312	0,2158	-0,7841	0,5442	0,9165	0,000
Contração
DAcc_it (Paulo)	1.237	-0,0009	-0,0042	0,1084	-0,3157	0,4510	0,9336	0,000
DAcc_it (Pae)	1.237	-0,0054	-0,0009	0,1299	-0,4488	0,5742	0,9096	0,000
Ab_Prod_it	1.237	0,0039	0,0161	0,1251	-0,4184	0,3452	0,9526	0,000
Ab_Desp_it	1.237	-0,0011	-0,0217	0,1191	-0,2771	0,4776	0,9050	0,000
REM_it	1.237	0,0061	0,0433	0,2223	-0,7841	0,5442	0,9324	0,000
Recuperação
DAcc_it (Paulo)	320	-0,0147	-0,0081	0,1016	-0,3157	0,4217	0,9474	0,000
DAcc_it (Pae)	320	-0,0220	-0,0108	0,1221	-0,4488	0,5742	0,9104	0,000
Ab_Prod_it	320	0,0043	0,0127	0,1320	-0,4184	0,3452	0,9562	0,000
Ab_Desp_it	320	-0,0026	-0,0234	0,1277	-0,2771	0,4776	0,9003	0,000
REM_it	320	0,0077	0,0307	0,2344	-0,7841	0,5442	0,9397	0,000

	DAcc_it (Paulo)	DAcc_it (Pae)	Ab_Prod_it	Ab_Desp_it	REM_it	Tam_it	ROA_it	Alav_it	IFRS_t	∆%PIB_it	EXP_it	RECES_it	CONT_it	RECUP_it
DAcc_it (Paulo)	1	0,840	0,009	-0,014	0,006	-0,008	0,016	0,029	-0,022	0,048	0,040	0,001	-0,004	-0,048
DAcc_it (Pae)	0,7647	1	-0,112	0,045	-0,091	0,086	0,224	-0,068	-0,022	0,057	0,050	0,017	-0,019	-0,053
Ab_Prod_it	0,0307	-0,0971	1	-0,666	0,912	-0,007	-0,308	0,119	0,080	-0,045	-0,045	0,002	0,029	0,013
Ab_Desp_it	-0,0352	0,0321	-0,6057	1	-0,906	-0,050	-0,045	-0,110	-0,052	0,026	0,008	0,007	-0,007	-0,007
REM_it	0,0318	-0,0766	0,8930	-0,8672	1	0,023	-0,142	0,128	0,073	-0,043	-0,030	-0,004	0,021	0,011
Tam_it	0,0013	0,0933	-0,0221	-0,0589	0,0065	1	0,309	0,019	0,173	-0,069	-0,089	0,000	0,067	0,016
ROA_it	-0,0180	0,2007	-0,4128	0,0224	-0,2468	0,1967	1	-0,405	-0,078	0,122	0,046	0,054	-0,086	0,016
Alav_it	0,0468	-0,0420	0,1139	-0,1176	0,1165	0,2435	-0,2553	1	0,049	-0,074	-0,043	-0,026	0,059	-0,008
IFRS_t	-0,0355	-0,0209	0,1083	-0,0782	0,1058	0,1775	-0,1152	0,0650	1	-0,407	-0,595	0,105	0,388	0,096
∆%PIB_it	0,0326	0,0495	-0,0475	0,0218	-0,0420	-0,0456	0,1408	-0,0652	-0,3202	1	0,538	0,390	-0,732	0,012
EXP_it	0,0284	0,0327	-0,0576	0,0213	-0,0466	-0,0913	0,0645	-0,0515	-0,5951	0,5677	1	-0,218	-0,582	-0,225
RECES_it	0,0088	0,0379	-0,0045	0,0143	-0,0090	-0,0002	0,0728	-0,0237	0,1051	0,4915	-0,2176	1	-0,366	-0,142
CONT_it	-0,0068	-0,0174	0,0430	-0,0190	0,0389	0,0682	-0,1071	0,0639	0,3876	-0,8137	-0,5820	-0,3659	1	-0,379
RECUP_it	-0,0357	-0,0536	0,0153	-0,0135	0,0114	0,0176	0,0049	-0,0051	0,0961	-0,0037	-0,2253	-0,1417	-0,3789	1

Fase	Expansão		Recessão		Contração		Recuperação
Variáveis	Coef.	t	Coef.	t	Coef.	t	Coef.	t
Painel A - Modelo Paulo (2007Paulo, E. (2007). Manipulação das informações contábeis: uma análise teórica e empírica sobre os modelos operacionais de detecção de gerenciamento de resultados (Doctoral Thesis). Doutorado em Controladoria e Contabilidade, Contabilidade, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Universidade de São Paulo, São Paulo.)
Ciclo_it	0,005	0,68	0,006	-0,68	0,014^**	2,21	-0,015^***	-2,55
Δ%PIB_it	0,001^**	1,97	0,002^**	2,46	0,003^***	3,55	0,002^**	2,50
Tam_it	0,000	0,08	0,001	0,08	0,001	0,14	0,001	0,10
ROA_it	0,051	1,16	0,051	1,14	0,048	1,07	0,050	1,14
Alav_it	0,005	0,16	0,005	0,16	0,004	0,14	0,004	0,15
IFRS_t	-0,006	-0,71	-0,006	-0,86	-0,009	-1,40	-0,007	-0,96
_cons	-0,009	-0,19	-0,008	-0,17	-0,019	-0,41	-0,006	-0,14
R²	0,008		0,008		0,010		0,010
Observações (n)	2.501		2.501		2.501		2.501
Painel B - Modelo Pae (2005Pae, J. (2005). Expected accrual models: the impact of operating cash flows and reversals of accruals. Review of Quantitative Finance and Accounting, 24(1), 5-22.)
Ciclo_it	0,014	1,61	-0,004	-0,45	0,013^*	1,74	-0,023^***	-3,69
Δ%PIB_it	0,001	1,29	0,002^**	2,19	0,003^***	3,00	0,002^**	2,33
Tam_it	-0,004	-0,51	-0,003	-0,39	-0,003	-0,37	-0,004	-0,42
ROA_it	0,265^***	4,49	0,261^***	4,43	0,258^***	4,38	0,261^***	4,45
Alav_it	0,017	0,46	0,017	0,45	0,017	0,44	0,017	0,45
IFRS_t	0,007	0,74	0,001	0,18	-0,001	-0,09	0,003	0,32
_cons	0,009	0,15	0,006	0,11	-0,003	-0,06	0,010	0,17
R²	0,043		0,042		0,043		0,045
Observações (n)	2.501		2.501		2.501		2.501

Fase do ciclo	Expansão		Recessão		Contração		Recuperação
Modelo	REM		REM		REM		REM
Variáveis	Coef.	t	Coef.	t	Coef.	t	Coef.	t
Ciclo_it	0,017	2,73	-0,013^**	-2,04	-0,014^***	-2,88	0,008	1,48
Δ%PIB_it	-0,003^***	-2,77	-0,001	-1,34	-0,003^***	-3,60	-0,002^***	-2,26
Tam_it	0,034^***	3,00	0,035^***	3,06	0,036^***	3,18	0,036^***	3,18
ROA_it	0,031	0,48	0,027	0,41	0,026	0,41	0,024	0,37
Alav_it	-0,001	-0,03	-0,002	-0,04	-0,002	-0,04	-0,002	-0,04
IFRS_t	0,022^**	1,96	0,021*	1,57	0,016	1,45	0,013	1,24
_cons	-0,253^***	-3,20	-0,253^***	-3,19	-0,250^***	-3,17	-0,261^***	-3,29
R²	0,062		0,060		0,061		0,060
Observações (n)	2.501		2.501		2.501		2.501

Fase do ciclo		Expansão		Recessão		Contração		Recuperação
Modelo		Média	Desvio padrão	Média	Desvio padrão	Média	Desvio padrão	Média	Desvio padrão
AEM	Paulo	0,0074	0,1334	0,0000	0,1113	-0,0009	0,1084	-0,0147	0,1016
AEM	Pae	0,0092	0,1611	0,0036	0,1381	-0,0054	0,1299	-0,0220	0,1221
REM		-0,0100	0,2222	-0,010	0,2158	0,0061	0,2223	0,0077	0,2344

Fase do ciclo		Expansão		Recessão		Contração		Recuperação
Modelo		Coef.	t	Coef.	t	Coef.	t	Coef.	t
AEM_it	Paulo	0,005	0,68	0,006	-0,68	0,014^**	2,21	-0,015^***	-2,55
AEM_it	Pae	0,014	1,61	-0,004	-0,45	0,013^*	1,74	-0,023^***	-3,69
REM_it		0,017	2,73	-0,013^**	-2,04	-0,014^***	-2,88	0,008	1,48

Painel A - Modelo Paulo (2007Paulo, E. (2007). Manipulação das informações contábeis: uma análise teórica e empírica sobre os modelos operacionais de detecção de gerenciamento de resultados (Doctoral Thesis). Doutorado em Controladoria e Contabilidade, Contabilidade, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Universidade de São Paulo, São Paulo.)
Fase do ciclo	Expansão		Recessão		Contração		Recuperação
Variáveis	Coef.	t	Coef.	t	Coef.	t	Coef.	t
Ciclo_it	0,006	0,72	-0,006	-0,75	0,014^**	2,22	-0,015^***	-2,51
Unexp_REM_it	-0,054^*	-1,72	-0,054^*	-1,71	0,051^*	-1,63	-0,052^*	-1,65
Δ%PIB_it	0,001^*	1,84	0,002^**	2,40	0,003^***	3,50	0,002^**	2,40
Tam_it	0,002	0,30	0,002	0,30	0,002	0,35	0,002	0,32
ROA_it	0,063	1,42	0,062	1,40	0,059	1,32	0,061	1,39
Alav_it	0,001	0,03	0,001	0,03	0,006	0,02	0,009	0,03
IFRS_t	-0,006	-0,73	-0,007	-0,88	-0,010	-1,44	-0,007	-1,01
_cons	-0,018	-0,39	-0,017	-0,37	-0,028	-0,61	-0,016	-0,35
R²	0,011		0,011		0,012		0,013
Observações (n)	2.501		2.501		2.501		2.501
Painel B - Modelo Pae (2005Pae, J. (2005). Expected accrual models: the impact of operating cash flows and reversals of accruals. Review of Quantitative Finance and Accounting, 24(1), 5-22.)
Ciclo_it	0,014	1,67	-0,005	-0,55	0,013^*	1,76	-0,023^***	-3,58
Unexp_REM_it	-0,093^**	-2,40	-0,091^**	-2,35	-0,089^**	-2,29	-0,089^**	-2,29
Δ%PIB_it	0,001	1,06	0,002^**	2,07	0,003^***	2,89	0,002^**	2,14
Tam_it	-0,002	-0,20	-0,001	-0,09	-0,001	-0,06	-0,001	-0,11
ROA_it	0,285^***	4,94	0,280^***	4,86	0,277^***	4,80	0,280^***	4,88
Alav_it	0,011	0,30	0,011	0,29	0,010	0,28	0,011	0,29
IFRS_t	0,007	0,66	0,001	0,12	-0,002	-0,19	0,002	0,21
_cons	-0,008	-0,13	0,010	-0,17	-0,020	-0,33	-0,007	0,11
R²	0,049		0,047		0,048		0,051
Observações (n)	2.501		2.501		2.501		2.501

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