CAPITAL SOCIAL DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO E DESEMPENHO DE EMPRESAS DE CAPITAL ABERTO BRASILEIRAS

ARANHA, CEZAR EDUARDO; ROSSONI, LUCIANO; MENDES-DA-SILVA, WESLEY

doi:10.1590/1678-69712016/administracao.v17n1p15-39

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RAM. Revista de Administração Mackenzie

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Sumário

Gestão Humana e Social • RAM, Rev. Adm. Mackenzie 17 (1) • Fev 2016 • https://doi.org/10.1590/1678-69712016/administracao.v17n1p15-39 copiar

CAPITAL SOCIAL DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO E DESEMPENHO DE EMPRESAS DE CAPITAL ABERTO BRASILEIRAS

SOCIAL CAPITAL OF THE BOARD OF DIRECTORS AND PERFORMANCE OF BRAZILIAN PUBLIC COMPANIES

CAPITAL SOCIAL DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN Y DESEMPEÑO DE LAS EMPRESAS BRASILEÑAS DE CAPITAL ABIERTO

Autoria SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

RESUMO

Objetivo:

Buscamos analisar o efeito do capital social do conselho de administração (board) no valor de mercado das empresas listadas na BM&F Bovespa, utilizando como indicador do capital social os recursos relacionais presentes nos laços diretos, indiretos e heterogêneos doboard.

Originalidade/lacuna/relevância/implicações:

Pioneiramente, nosso estudo aponta que as inconsistências dos resultados de estudos que avaliam redes de conselheiros muitas vezes ocorrem porque grande parte dos estudos considera somente a centralidade e a posição das companhias na rede. Com isso, desconsideram que as relações podem apresentar maior ou menor grau de capital social.

Principais aspectos metodológicos:

Avaliamos empiricamente as relações entre companhias a partir dos conselheiros e diretores que elas compartilham. Usando análise de redes sociais, identificamos quais são as relações diretas e indiretas e as lacunas estruturais das companhias, e também mensuramos o capital representado por cada relacionamento a partir do valor de mercado dessas relações, compondo nossa medida de recursos relacionais. Por fim, usando modelos econométricos, investigamos os efeitos dos recursos relacionais no valor de mercado.

Síntese dos principais resultados:

Nossos resultados apontaram que recursos relacionais heterogêneos têm influência mais forte e significativa do que recursos disponíveis nas relações diretas do board, enquanto recursos disponíveis nas relações indiretas não foram significativos.

Principais considerações/conclusões:

Demonstramos que o capital social realmente importa, pois os recursos fornecidos pelos alters são recursos potenciais que podem ser usados em benefício de uma firma individualmente e também que as lacunas estruturais são meios para obter informações e recursos, possibilitando uma maior vantagem competitiva.

PALAVRAS-CHAVE
Capital social; Conselho de administração; Análise de redes sociais; Desempenho; Mercado de capitais.

	Modelo 1	Modelo 2	Modelo 3	Modelo 4	Modelo 5	Modelo 6	Modelo 7
Capital social do board: relações diretas^a a Valores em bilhões (R$).				1,217^* * p < 0,1 (0,658)			-1,904 (1,227)
Capital social do board: relação indiretas^a a Valores em bilhões (R$).					0,368 (0,360)		0,486 (0,384)
Capital social do board: relações heterogêneas^a a Valores em bilhões (R$).						1,909^ p < 0,05 (0,895)	4,280^ p < 0,05 (2,085)
Capital social: propriedade cruzada^a a Valores em bilhões (R$).			0,552 (0,394)				0,765 (0,469)
Centralidade de grau		0,068 (0,079)
Eigenvector		-16,357^* * p < 0,1 (8,736)
Lacunas estruturais		-0,096 (0,125)
VARIÁVEIS DE CONTROLE
Idade da empresa (ln)	1,709^* ***** p < 0,01. (0,638)	1,624^* ***** p < 0,01. (0,621)	1,227^ p < 0,05 (0,614)	1,198^ p < 0,05 (0,606)	1,191^ p < 0,05 (0,601)	1,194^* * p < 0,1 (0,606)	1,214^ p < 0,05 (0,613)
Tamanho (ln do ativo)	0,031 (0,030)	0,033 (0,030)	0,886 (0,606)	0,903 (0,610)	0,880 (0,607)	0,907 (0,611)	0,895 (0,611)
Constante	-2,987 (1,702)	-2,634 (1,623)	-14,222 (8,949)	-14,400 (9,011)	-14,061 (8,949)	-14,448 (9,012)	-14,385 (9,014)
Teste de White	61,448^* ***** p < 0,01.	64,849^* ***** p < 0,01.	78,179^* ***** p < 0,01.	78,563^* ***** p < 0,01.	79,383^* ***** p < 0,01.	78,842^* ***** p < 0,01.	81,122^* ***** p < 0,01.
Tesde F de Chow	49,332^* ***** p < 0,01.	48,640^* ***** p < 0,01.	49,277^* ***** p < 0,01.	49,327^* ***** p < 0,01.	49,164^* ***** p < 0,01.	49,312^* ***** p < 0,01.	48,495^* ***** p < 0,01.
Teste de Breusch-Pagan	254,32^* ***** p < 0,01.	251,97^* ***** p < 0,01.	258,60^* ***** p < 0,01.	258,99^* ***** p < 0,01.	258,78^* ***** p < 0,01.	258,79^* ***** p < 0,01.	258,37^* ***** p < 0,01.
Teste de Hausman	23,444^* ***** p < 0,01.	25,539^* ***** p < 0,01.	13,941^* ***** p < 0,01.	13,938^* ***** p < 0,01.	14,473^* ***** p < 0,01.	14,123^* ***** p < 0,01.	14,622^ p < 0,05
Modelo	Fixo	Fixo	Fixo	Fixo	Fixo	Fixo	Fixo
Número de casos	513	513	501	501	501	501	501
Empresas	283	283	282	282	282	282	282
Critério de Akaike	1890,96	1894,79	1837,03	1836,89	1837,05	1836,71	1842,06
F	53,53^* ***** p < 0,01.	52,50^* ***** p < 0,01.	54,29^* ***** p < 0,01.	54,30^* ***** p < 0,01.	54,28^* ***** p < 0,01.	54,32^* ***** p < 0,01.	53,08^* ***** p < 0,01.
R²	0,985	0,985	0,986	0,986	0,986	0,986	0,986
R² ajustado	0,967	0,967	0,968	0,968	0,968	0,968	0,968

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[TFN01] Nota: Erro padrão entre parênteses. Dummies dos setores e dos anos ocultadas.

[TFN02] ^a
Valores em bilhões (R$).

[TFN03] ^*
p < 0,1

[TFN04] ^**
p < 0,05

[TFN05] ^***
p < 0,01.

[TFN06] Fonte: Elaborada pelos autores.