Interacción entre Mecanismos Internos y Externos de Gobierno como Elemento Detonante de la Creación de Valor: un estudio internacional

Reyna, Juan Manuel San Martin

doi:10.7819/rbgn.v14i43.678

Juan Manuel San Martin Reyna

Doutor em Economía y Dirección de Empresas pela Universidad de Burgos. Professor da Universidad de las Américas Puebla, Escuela de Negocios y Economía, México. [juanm.sanmartin@udlap.mx]

Endereço do autor: Ex Hacienda Santa Catarina Martir s/n, San Andres Cholula, Puebla, 72810 - México

Editor Responsável: João Maurício Gama Boaventura, Dr.

Tablas (7)
Fórmulas (2)

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CV Cash flow de las operaciones/activo total. CP Porcentaje de propiedad en manos del principal accionista de la compañía. PL Índice de protección legal. LNCONS Tamaño del consejo, determinado por el logaritmo del número de consejeros. DEUDA Endeudamiento de la empresa, medido por el pasivo exigible sobre el pasivo total. PLCP Interacción entre la concentración de propiedad y la protección legal ofrecida por el marco institucional. PLLNCON Interacción entre el tamaño del consejo de administración y la protección legal ofrecida por el marco institucional. PLENDEU Interacción entre el endeudamiento y la protección legal ofrecida por el marco institucional. LTAM Logaritmo del activo total. Fuente: El autor.

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Tabla 1:
Tamaño de las empresas que conforman la muestra utilizada para la estimación del modelo propuesto

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Tabla 2:
Número de empresas por país que conforman la muestra utilizada para la estimación del modelo propuesto

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Tabla 3:
Estadística descriptiva de las variables del análisis de regresión

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Tabla 4:
Resultados de la estimación del modelo de creación de valor

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Resultados de la estimación del Modelo de Creación de Valor usando el Modelo de Jones Modificado La primera columna corresponde a la estimación con la variable creación de valor (CV) como variable dependiente y la segunda a la estimación con la variable creación de valor una vez eliminada la discrecionalidad directiva (CVU) como variable dependiente, ambos modelos fueron estimados por medio de MCO. Las variables explicativas son la protección legal (PL), la concentración de la propiedad (CP), el tamaño del consejo de administración (LNCON), la deuda (ENDEU), la interacción entre PL y CP, LNCON y ENDEU y el logaritmo del activo total (LTAM). (1) (2) CV CVU PL 0.187 0.256 (3.61)*** (3.68)*** CP 0.106 0.152 (6.44)*** (6.90)*** PLCP -0.273 -0.201 (5.07)*** (5.14)*** LNCON -0.021 -0.020 (1.88)* (2.36)** PLLNCON 0.055 0.070 (2.74)*** (2.60)*** ENDEU -0.056 -0.050 (3.06)*** (2.01)** PLENDEU 0.133 0.148 (3.88)*** (3.22)*** LTA -0.006 -0.002 (0.03) (0.57) Constante 0.066 0.097 (1.64)* (3.25)*** R² 0.05 0.07 Valor absoluto del t estadístico en paréntesis * Significativo al 10% ** Significativo al 5% *** Significativo al 1% Fuente: El autor.

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Tabla 4:
Estimación de los ajustes por devengo totales

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(1)

Años	N° de Empresas	Activo^*
2000	765	4081.88
2001	765	4280.23
2002	765	4344.37
2003	765	4515.14
Media	3060 (total)	4305.40

Países	Nº de Empresas por País
Alemania	113
Bélgica	101
España	111
Grecia	116
Italia	115
Reino Unido	105
Suecia	104
Total Anual	765
Cotizadas	87
No Cotizadas	678

Variable	Media	Desviación típica	Mínimo	Máximo
PL	0,57	0,34	0	1
CP	0,37	0,26	0,01	0,99
DEUDA	0,62	0,23	0,02	2,68
NCONS	6,28	3,30	1	17
LTAM	12,49	0,99	9,13	15,64

La primera columna corresponde a la estimación con la variable creación de valor (CV) como variable dependiente y la segunda a la estimación con la variable creación de valor una vez eliminada la discrecionalidad directiva (CVU) como variable dependiente, ambos modelos fueron estimados por medio de MCO. Las variables explicativas son la protección legal (PL), la concentración de la propiedad (CP), el tamaño del consejo de administración (LNCON), la deuda (DEUDA), la interacción entre PL y CP, LNCON y DEUDA y el logaritmo del activo total (LTAM).
	(1)	(2)
PL	0.057	0.116
	(1.08)	(1.83)*
CP	0.126	0.187
	(7.79)***	(9.61)***
PLCP	-0.348	-0.242
	(6.16)***	(7.36)***
LNCON	-0.013	-0.024
	(1.62)	(2.42)**
PLLNCON	0.036	0.069
	(1.84)*	(2.93)**
ENDEU	-0.181	-0.179
	(11.87)***	(9.74)***
PLENDEU	0.155	0.167
	(3.79)***	(4.92)***
LTAM	0.006	0.005
	(0.32)	(0.25)
Constante	0.140	0.114
	(4.72)***	(3.21)***
R²	0.06	0.07
Valor absoluto del t estadístico en paréntesis * Significativo al 10% Significativo al 5% * Significativo al 1%

{C V}_{i t} = β_{0} + β_{1} {P L}_{i t} + β_{2} {C P}_{i t} + β_{3} {P L C P}_{i t} + β_{4} {L N C O N}_{i t} + β_{5} {P L L N C O N}_{i t} + β_{6} {D E U D A}_{i t} + β_{7} {P P L D E U D A}_{i t} + β_{5} {L T A M}_{i t} + β_{i t}

A D T = \frac{β_{0}}{A_{i t} - 1} + β_{1} (\frac{{∆ R E V}_{i t}}{A_{i t} - 1}) + β_{2} (\frac{{G P P E}_{i t}}{A_{i t} - 1}) + ɛ_{i t}

Resultados de la estimación del Modelo de Creación de Valor usando el Modelo de Jones Modificado La primera columna corresponde a la estimación con la variable creación de valor (CV) como variable dependiente y la segunda a la estimación con la variable creación de valor una vez eliminada la discrecionalidad directiva (CVU) como variable dependiente, ambos modelos fueron estimados por medio de MCO. Las variables explicativas son la protección legal (PL), la concentración de la propiedad (CP), el tamaño del consejo de administración (LNCON), la deuda (ENDEU), la interacción entre PL y CP, LNCON y ENDEU y el logaritmo del activo total (LTAM).
	(1)	(2)
	CV	CVU
PL	0.187	0.256
	(3.61)***	(3.68)***
CP	0.106	0.152
	(6.44)***	(6.90)***
PLCP	-0.273	-0.201
	(5.07)***	(5.14)***
LNCON	-0.021	-0.020
	(1.88)*	(2.36)**
PLLNCON	0.055	0.070
	(2.74)***	(2.60)***
ENDEU	-0.056	-0.050
	(3.06)***	(2.01)**
PLENDEU	0.133	0.148
	(3.88)***	(3.22)***
LTA	-0.006	-0.002
	(0.03)	(0.57)
Constante	0.066	0.097
	(1.64)*	(3.25)***
R²	0.05	0.07
Valor absoluto del t estadístico en paréntesis * Significativo al 10% Significativo al 5% * Significativo al 1%

Resultados de la estimación de la ecuación (1). La primera columna corresponde al año y las columnas 2, 3 y 4 corresponden al modelo de Jones. La variable dependiente es ADT. Las variables explicativas son la variación en ventas ( ∆REV) y el nivel de inmovilizado bruto (GPPE).
Periodo	Modelo de Jones
(1)	(2)	(3)	(4)
Año	∆REV	GPPE	R²
2000	0.087	-0.071	0.07
	(4.02)**	(5.67)**
2001	0.079	-0.070	0.07
	(4.01)**	(5.29)*
2002	0.076	-0.053	0.06
	(3.94)**	(4.36)*
2003	0.054	-0.076	0.08
	(2.51)*	(6.78)*
Valor absoluto del t estadístico en paréntesis + Significativo al 10% Significativo al 5% * Significativo al 1%

[1] Endereço do autor: Ex Hacienda Santa Catarina Martir s/n, San Andres Cholula, Puebla, 72810 - México

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Interacción entre Mecanismos Internos y Externos de Gobierno como Elemento Detonante de la Creación de Valor: un estudio internacional

Interaction Between Internal and External Governance Mechanisms as Firm Performance Elements: an international study

A Interação entre Mecanismos Internos e Externos da Governança como Propulsor na Criação de Valor: um estudo internacional

RESUMEN

CV	Cash flow de las operaciones/activo total.
CP	Porcentaje de propiedad en manos del principal accionista de la compañía.
PL	Índice de protección legal.
LNCONS	Tamaño del consejo, determinado por el logaritmo del número de consejeros.
DEUDA	Endeudamiento de la empresa, medido por el pasivo exigible sobre el pasivo total.
PLCP	Interacción entre la concentración de propiedad y la protección legal ofrecida por el marco institucional.
PLLNCON	Interacción entre el tamaño del consejo de administración y la protección legal ofrecida por el marco institucional.
PLENDEU	Interacción entre el endeudamiento y la protección legal ofrecida por el marco institucional.
LTAM	Logaritmo del activo total.