Bastos et al. (2009)BASTOS, D. D.; NAKAMURA, W. T.; BASSO, L. F. C. Determinantes da estrutura de capital das companhias abertas na América Latina: um estudo empírico considerando fatores macroeconômicos e institucionais. Revista de Administração Mackenzie - RAM, v. 10, n. 6, Nov./Dec. 2009.
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Analisar os fatores determinantes da estrutura de capital de companhias abertas da América Latina levando em consideração os aspectos específicos da firma e, também, aspectos institucionais e macroeconômicos de cada país. O estudo compreendeu uma amostra de 388 empresas no período de 2001 a 2006, sendo as empresas pertencentes aos seguintes países: México, Brasil, Argentina, Chile e Peru. A análise dos dados foi realizada através da técnica econométrica de painel de dados. |
Conclui-se que a teoria de Pecking Order explica de maneira mais acentuada o endividamento das empresas nos países analisados. Considera-se também que os fatores macroeconômicos e institucionais, onde a variável Crescimento do PIB foi a mais relevante do ponto de vista estatístico, tenham colaborando para justificar que, em tempos de crescimento econômico, as empresas diminuem suas alavancagens financeiras. |
Kayo e Kimura (2011)KAYO, E. K.; KIMURA, H. Hierarchical determinants of capital structure. Journal of Banking & Finance, v. 35, n. 2, p. 358-371, 2011.
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Analisar a relação entre o endividamento e 3 níveis de determinantes: ano, firma e setor em mercados emergentes e desenvolvidos. O trabalho trouxe duas importantes contribuições ao estudo de estrutura de capital, sendo a primeira a utilização do modelo de análise multinível que contribuiu para a análise da influência simultânea dos três níveis de determinantes sobre o endividamento, e a segunda importante contribuição é a análise de duas variáveis relativas ao setor: Munificência e Dinamismo. |
Encontra-se como resultados que a variância do endividamento é explicada em 65,1% pela variável independente específica da firma, 26,9% explicada pelo tempo e 8% devido ao setor. As regressões mostraram-se significativas para a maior parte das variáveis especificadas da firma, exceto para a variável Tamanho. Em relação às variáveis relativas ao setor, a Munificência apresentou sinal positivo e significante com o endividamento das empresas. |
Valle e Albanez (2012)VALLE, M. R.; ALBANEZ, T. Juros altos, fontes de financiamento e estrutura de capital: o endividamento de empresas brasileiras no período 1997-2006. Revista de Contabilidade e Organizações, v. 6, p. 49-72, 2012.
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Analisar a influência de fatores institucionais representados por fontes de recursos com taxas de juros subsidiadas e moedas estrangeiras sobre o endividamento. O período compreendeu os anos 1997 a 2006. Na análise das variáveis específicas da firma foram consideradas as clássicas encontradas na literatura e, para a variável explicativa institucional, foi analisado o tipo de financiamento das empresas, indicando se o tipo de financiamento é subsidiado ou de mercado, em moeda nacional ou moeda estrangeira. O método quantitativo utilizado foi análise de painel de dados. |
Encontra-se como resultados que as fontes diferenciadas de recursos e as linhas em moeda estrangeira tiveram participação significativa no endividamento de empresas brasileiras. Concluí-se que a inclusão do acesso a fontes diferenciadas no modelo de análise para compreender o endividamento das empresas brasileiras contribuiu para o entendimento da estrutura de capital das mesmas, o que demonstra a importância de se analisar fatores instituicionais nos estudos de estrutura de capital. |
Santos (2013)SANTOS, M. A. Determinantes da estrutura de capital de empresas em diferentes cenários econômicos e institucionais: um estudo comparativo. Dissertação de Mestrado - Departamento de Contabilidade, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade de Ribeirão Preto, Universidade de São Paulo, Ribeirão Preto, 2013.
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Analisar a importância das variáveis específicas da firma e de país no endividamento das companhias e se existe variação da importância dessas variáveis em países com contextos econômicos diferentes e em períodos de crescimento ou retração econômica. Foram analisadas 10.243 empresas sediadas em 61 países distintos no período de 2002 a 2011. Utiliza-se o modelo de regressão linear hierárquica de três níveis com medidas repetidas. |
Encontra-se como resultados que o endividamento é explicado em maior grau pelas características da firma e do tempo e, em menor grau, mas também significante, pelas características do ambiente. O estudo também identificou que a variável específica da firma não teve mudanças expressivas no seu comportamento mesmo em ambientes econômicos distintos e em períodos anteriores e posteriores a crises econômicas. Em relação às variáveis de país analisadas, estas apresentaram um comportamento adverso e pouco explicativo, também não apresentando mudanças de comportamento quando comparados em ambientes econômicos distintos. |
Martins e Terra (2014)MARTINS, H. C.; TERRA, P. R. S. Determinantes nacionais e setoriais da estrutura de capital na América Latina. Revista de Administração Contemporânea - RAC, v. 18, n. 5, p. 577-597, 2014.
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Analisar o papel do ambiente nacional (Macroeconomia, Desenvolvimento Financeiro e Qualidade das Instituições) e características dos setores de atividade na determinação da estrutura de capital de companhias na América Latina. Foram analisadas 612 companhias abertas de 7 países da América Latina. Também foi realizada uma comparação com 847 companhias dos Estados Unidos. O período de análise compreendeu os anos de 1996 a 2009. Foi utilizado para a análise o Modelo Linear Hierárquico. |
Encontra-se como resultados que o Desenvolvimento Financeiro facilita o acesso a recursos de capitais de terceiros e a Qualidade Institucional é negativamente relacionada com o endividamento das empresas. Adicionalmente, encontra-se evidências de que a Qualidade Institucional pode promover o desenvolvimento assimétrico entre o mercado acionário e de crédito. |
Martins e Terra (2015)______.; ______. Maturidade do endividamento, desenvolvimento financeiro e instituições legais: análise multinível em empresas latino-americanas. Revista de Administração da Universidade de São Paulo - RAUSP, v. 50, n. 3, p. 381-394, 2015.
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Analisar a influência de diferentes grupos de fatores (variáveis de firma e macroeconômicas) na variância da maturidade do endividamento corporativo na América Latina. Foram analisadas companhias abertas pertencentes a 7 países da América Latina, além de empresas americanas como comparação, totalizando 1820 empresas. O período de análise compreendeu os anos de 1996 a 2009. Foi utilizado para a análise o Modelo Linear Hierárquico e Análise Fatorial. |
Os resultados sugerem que as variações ao longo do tempo e entre as empresas são as maiores fontes de variações na maturidade do endividamento. O tamanho, a liquidez da empresa, a taxa real de juros e o desenvolvimento financeiro do país sobressaem-se como principais determinantes da maturidade das dívidas. Ainda, as medidas de desenvolvimento financeiro e qualidade das instituições impactaram indiretamente na maturidade do endividamento por meio da variável tamanho. |