Impacto de crises sobre investimentos e financiamentos de companhias brasileiras: abordagem no contexto de restrições financeiras

Franzotti, Tatiane Del Arco; Valle, Maurício Ribeiro do

doi:10.15728/bbr.2020.17.2.6

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Sumário

Artigo • BBR, Braz. Bus. Rev. 17 (2) • Mar-Apr 2020 • https://doi.org/10.15728/bbr.2020.17.2.6 copiar

Impacto de crises sobre investimentos e financiamentos de companhias brasileiras: abordagem no contexto de restrições financeiras

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Resumo

O objetivo deste artigo é investigar os impactos de crises financeiras sobre investimentos e financiamentos de empresas brasileiras restritas e não restritas, analisando especificamente o impacto da crise do subprime de 2008 e a crise brasileira de 2015. Para isso, as empresas foram classificadas em restritas e não restritas pelo critério de existência ou não de rating, utilizando dados trimestrais entre o primeiro trimestre de 2007 e o terceiro trimestre de 2016, adotando como método a análise de dados em painel. Os resultados indicam que somente a crise brasileira de 2015 impactou, negativamente, os investimentos das empresas, sendo esse impacto maior sobre empresas restritas, havendo indícios de que caixa foi mais relevante para essas empresas. Em relação ao impacto de crises sobre a alavancagem, a crise do subprime de 2008 mostrou impacto maior, negativamente, sobre a alavancagem de empresas restritas, acompanhado de um aumento na proporção das dívidas de curto prazo principalmente para essas empresas.

Palavras-chave:
crise financeira; investimento; financiamento; restrição financeira; assimetrias informacionais

Investimentos
Variáveis	Sigla	Proxy
Variáveis Dependentes
Investimento	Invest	CAPEX/Ativos Totais
Variáveis Independentes
Crise	Crise 2008 Crise 2015	Dummy 1 para Crise e 0 para outros períodos
Caixa	Caixa	Cx e Eq de Caixa/Ativos Totais
Crise*Caixa	CriseCaixa*	Crise*(Cx e Eq de Caixa/Ativos Totais)
Variável de Controle
Oportunidades de Investimento	M/B	Ativo a Valor de Mercado/Ativo a Valor Contábil
Financiamentos
Variáveis	Sigla	Proxy
Variáveis Dependentes
Alavancagem	Alav	Dívidas Totais/Ativos Totais
Dívidas de Curto Prazo	DívCP	Dívidas CP/Dívidas Totais
Variáveis Independentes
Crise	Crise 2008 Crise 2015	Dummy 1 para Crise e 0 para outros períodos
Variável de Controle
Rentabilidade	Rentab	EBITDA/Ativos Totais
Tangibilidade	Tangib	Imobilizado/Ativos Totais
Tamanho	Tam	Ln Ativos
Oportunidades de Crescimento	M/B	Ativo a Valor de Mercado/Ativo a Valor Contábil

Investimentos
		Variáveis
		Investimento	Caixa	M/B
Todas as Empresas	Nº Obs.	6097	6097	6097
	Média	0.016	0.098	0.820
	Desvio Padrão	0.037	0.112	0.918
	Mín.	-0.734	0.000	0.003
	Máx.	0.866	0.889	8.977
Empresas Restritas	Nº Obs.	4259	4259	4259
	Média	0.014	0.098	0.857
	Desvio Padrão	0.038	0.121	1.002
	Mín.	-0.558	0.000	0.003
	Máx.	0.866	0.889	8.977
Empresas Não Restritas	Nº Obs.	1838	1838	1838
	Média	0.019	0.099	0.733
	Desvio Padrão	0.034	0.089	0.677
	Mín.	-0.734	0.000	0.007
	Máx.	0.479	0.707	5.361

Financiamentos
		Variáveis
		Alav	DívCP	DívLP	Rentab	Tangib	Tam	M/B
Todas as Empresas	Nº Obs.	5726	5726	5726	5726	5726	5726	5726
	Média	0.308	0.379	0.621	0.025	0.278	14.916	0.765
	Desvio Padrão	0.169	0.260	0.260	0.044	0.225	1.742	0.819
	Mín.	0.000	0.000	0.000	-0.863	0.000	8.835	0.002
	Máx.	0.982	1.000	1.000	0.851	0.912	20.652	7.958
Empresas Restritas	Nº Obs.	3882	3882	3882	3882	3882	3882	3882
	Média	0.286	0.454	0.546	0.023	0.271	14.181	0.784
	Desvio Padrão	0.177	0.271	0.271	0.050	0.211	1.440	0.887
	Mín.	0.000	0.000	0.000	-0.863	0.000	8.835	0.002
	Máx.	0.982	1.000	1.000	0.851	0.912	18.155	7.958
Empresas Não Restritas	Nº Obs.	1844	1844	1844	1844	1844	1844	1844
	Média	0.354	0.221	0.779	0.029	0.294	16.462	0.724
	Desvio Padrão	0.139	0.139	0.139	0.028	0.251	1.238	0.651
	Mín.	0.034	0.000	0.000	-0.580	0.000	13.376	0.007
	Máx.	0.897	1.000	1.000	0.214	0.909	20.652	5.361

	Investimento	Caixa	Alavancagem	Dívidas CP	Dívidas LP
Empresas Restritas
Antes crise 2008	3.6%	19.3%	23.8%	45.2%	54.8%
Crise 2008	1.9%	13.0%	26.4%	50.0%	50.0%
Entre crises	1.4%	9.5%	28.2%	44.8%	55.2%
Crise 2015	0.9%	7.3%	31.3%	45.9%	54.1%
Empresas Não Restritas
Antes crise 2008	3.3%	13.6%	31.1%	22.0%	78.0%
Crise 2008	2.1%	12.0%	35.7%	21.8%	78.2%
Entre crises	1.7%	9.8%	35.2%	21.9%	78.1%
Crise 2015	1.5%	7.6%	37.6%	22.8%	77.2%
Todo o período
Estatística t	-1,269	1.052	-11.243	44.324	-44.324
Crise 2008
Estatística t	-0,401	0.935	-11,761***	17,118***	-17,118***
Crise 2015
Estatística t	-5.071	-1.279*	7.120	26.939	-26.939

Variável Dependente: Invest = CAPEX/Ativo Total
	Equação (1)		Equação (2)
	Coef.	p-val EF, RC	Coef.	p-val EF, RC
Crise	-0.002	0.103
Crise*Rest	-0.001	0.472
Crise 2008			0.002	0.593
Crise 2008*Rest			-0.002	0.581
Crise 2015			-0.004	0.034
Crise 2015*Rest			-0.005	0.064
Caixa	0.019	0.650
Caixa*Rest	0.045	0.34
Crise2008RestCaixa			0.014	0.242
Crise2015RestCaixa			0.036	0.005
M/B	0.003	0.128	0.004	0.083
Constante	0.009	0.002	0.014	0.000
Nº observações		6097		6097
Nº empresas		203		203
Prob> F		0.000		0.000
R² within		0.024		0.013
R² between		0.013		0.041
R² overall		0.015		0.017
Estimação	Efeitos Fixos		Efeitos Fixos
Breusch e Pagan
Chi2(1):		280.91		282.42
Prob> Chi2:		0.000		0.000
Chow
Estatística F		3.11		2.96
Prob> F		0.000		0.000
Hausman
Chi2(5):		37.55		12.15
Prob> Chi2:		0.000		0.096

Variável Dependente: Alav = Dívida Total/Ativo Total
	Equação (3)		Equação (4)
	Coef.	p-val EF, RC	Coef.	p-val EF, RC
Crise	0.006	0.566
Crise*Rest	0.008	0.478
Crise 2008			0.011	0.337
Crise 2008*Rest			-0.026	0.078
Crise 2015			0.006	0.644
Crise 2015*Rest			0.015	0.299
Rentab	-0.139	0.031	-0.134	0.031
Tangib	-0.015	0.615	-0.012	0.701
Tam	0.030	0.009	0.026	0.026
M/B	-0.047	0.000	-0.048	0.000
Constante	-0.107	0.532	-0.035	0.836
Nº observações		5726		5726
Nº empresas		192		192
Prob> F		0.000		0.000
R² within		0.140		0.146
R² between		0.040		0.041
R² overall		0.061		0.064
Estimação	Efeitos Fixos		Efeitos Fixos
Breusch e Pagan
Chi2(1):		44762.19		44974.68
Prob> Chi2:		0.000		0.000
Chow
Estatística F		96.17		96.77
Prob> F		0.000		0.000
Hausman
Chi2(5):		50.56		14.67
Prob> Chi2:		0.000		0.066

Variável Dependente: DívCP - Dívidas CP/Dívidas Totais
	Equação (5)		Equação (6)
	Coef.	p-val EF, RC	Coef.	p-val EF, RC
Crise	0.029	0.007
Crise*Rest	0.000	0.983
Crise 2008			-0.005	0.776
Crise 2008*Rest			0.055	0.019
Crise 2015			0.038	0.010
Crise 2015*Rest			-0.014	0.504
Rentab	-0.124	0.070	-0.125	0.067
Tangib	-0.072	0.071	-0.067	0.094
Tam	-0.063	0.000	-0.063	0.000
M/B	0.006	0.649	0.006	0.641
Constante	1.333	0.000	1.332	0.000
Nº observações		5726		5726
Nº empresas		192		192
Prob> F		0.000		0.000
R² within		0.029		0.032
R² between		0.439		0.436
R² overall		0.301		0.302
Estimação	Efeitos Fixos		Efeitos Fixos
Breusch e Pagan
Chi2(1):		20372.51		20424.44
Prob> Chi2:		0.000		0.000
Chow
Estatística F		32.31		32.26
Prob> F		0.000		0.000
Hausman
Chi2(5):		24.00		24.95
Prob> Chi2:		0.001		0.0016

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