Quantificação e precificação de risco de crédito através do modelo de opções

ADMINISTRAÇÃO CONTÁBIL E FINANCEIRA

Quantificação e precificação de risco de crédito através do modelo de opções

Luiz Carlos Jacob Perera

Doutorando em Administração pela EAESP/ FGV; professor e coordenador do Curso Especial de Administração da Universidade Mackenzie; consultor financeiro. E-mail: [e-mail]

RESUMO

O trabalho está dividido em duas partes. Na primeira, são desenvolvidos os conceitos fundamentais para o entendimento do modelo de Black e Scholes com exemplos de sua utilização. Na segunda, inicialmente discute­se o conceito de risco das empresas. A seguir, através de uma aplicação, demonstra-se como uma empresa pode alterar favoravelmente o equilíbrio de risco e retorno: aceitando mais risco, aumentando seu débito ou pagando dividendos extras para os acionistas. Finalmente, mostra-se como os credores podem defender-se dessas mano­bras alterando adequadamente a taxa de juros, de forma a compensar o maior risco assumido e, assim, manter a posição de equilíbrio inicial entre risco e retorno.

Palavras-chave: Modelo de Precificação de Opções (OPM), quantificação, precificação, risco, crédito.

ABSTRACT

This work is divided in two parts. In the first part, are developed the fundamental concepts to understand the Black-Scholes Model and its use is showed through an example. In the second part, lt is initially discussed the concept of firm risk. In sequence, is proved how the company can favorably change the risk-return equilibrium: accepting more risk, increasing its debt or paying additional dividends to the stockholders. Finally, it is showed how the debtholders can protect themselves from this decisions, adequately changing the interest rates to compensa te the increase in risk, maintaining the initial condition of the risk-return equilibrium.

Key words: Option Pricing Model (OPM), quantifying, pricing, risk, credito

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10. Para construir uma posição alavancada sobre o ativo básico, isto é . a ação que dê exatamente o mesmo resultado que a opção de compra, é necessário tomar emprestado um montante igual a ( S_L- C_L) / ( 1 + r). onde S_Lé o valor mais baixo esperado para a ação S_Lao cabo de um ano; C_Lé o valor da opção de compra C quando o valor do ativo básico no vencimento é S_L; e r é a taxa de juros do empréstimo. Substituindo pelos números do texto temos o montante a ser tornado emprestado igual a (90 - 0) / ( 1,05) = $ 85, 714.

11. BLACK, F. & SCHOLES, M. Op. cit.

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13. ROSS, S. A., WESTERFIELO, R. O. & JEFFREY, F. J. Op. cit., p. 446.

14. SHAPIRO, A. C. Op. cit., p.153.

15. A opção de compra com preço de exercício de $ 190,00 foi utilizada para encontrar o desvio-padrão instantâneo por ser a opção que teve o maior número de negociações (30.650) naquela data.

16. WESTON, J. F. & COPELANO, T. E., Op. cit., p. 450.

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21. WESTON, J.F. & COPELAND, T. E., Op, cit., p. 460.

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Datas de Publicação

• Publicação nesta coleção
  06 Out 2011
• Data do Fascículo
  Set 1997