Resumos
Investigamos a relação entre a participação acionária dos administradores e a valoração da empresa no mercado, medida pelo Q de Tobin. Em um corte longitudinal de 371 empresas da Fortune 500 em 1980, encontramos evidências de uma relação não-monotônica signifi cativa. O Q de Tobin aumenta, depois diminui e, finalmente, apresenta novo e leve aumento à medida que cresce a participação dos membros do conselho no capital. Para empresas mais antigas, há evidências de que o Q é menor quando a empresa é administrada por um membro da família fundadora do que quando administrada por um executivo sem parentesco com o fundador.
Participação acionária; valoração; conselho; governança corporativa; teoria da agência
We investigate the relationship between management ownership and market valuation of the fi rm, as measured by Tobin's Q. In a 1980 cross-section of 371 Fortune 500 fi rms, we fi nd evidence of a signifi cant nonmonotonic relationship. Tobin's Q fi rst increases, then declines, and fi nally rises slightly as ownership by the board of directors rises. For older fi rms, there is evidence that Q is lower when the fi rm is run by a member of the founding family than when it is run by an offi cer unrelated to the founder.
Management ownership; market valuation; board of directors; corporate governance; agency theory
RAE CLÁSSICOS
Participação acionária da administração e valoração no mercado: uma análise empírica
Randall MorckI; Andrei ShleiferII; Robert W. VishnyIII
IAlberta
IIHarvard
IIIChicago-GSB
RESUMO
Investigamos a relação entre a participação acionária dos administradores e a valoração da empresa no mercado, medida pelo Q de Tobin. Em um corte longitudinal de 371 empresas da Fortune 500 em 1980, encontramos evidências de uma relação não-monotônica significativa. O Q de Tobin aumenta, depois diminui e, finalmente, apresenta novo e leve aumento à medida que cresce a participação dos membros do conselho no capital. Para empresas mais antigas, há evidências de que o Q é menor quando a empresa é administrada por um membro da família fundadora do que quando administrada por um executivo sem parentesco com o fundador.
Palavras-chave: Participação acionária, valoração, conselho, governança corporativa, teoria da agência.
ABSTRACT
We investigate the relationship between management ownership and market valuation of the fi rm, as measured by Tobin's Q. In a 1980 cross-section of 371 Fortune 500 fi rms, we fi nd evidence of a signifi cant nonmonotonic relationship. Tobin's Q fi rst increases, then declines, and fi nally rises slightly as ownership by the board of directors rises. For older fi rms, there is evidence that Q is lower when the fi rm is run by a member of the founding family than when it is run by an offi cer unrelated to the founder.
Key words: Management ownership, market valuation, board of directors, corporate governance, agency theory.
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Aprovado em 16.01.2008.
Randall Morck
Professor do Department of Finance and Management Science, University of Alberta School of Business
Interesses de pesquisa nas áreas de governança corporativa e estrutura de propriedade
E-mail: randall.morck@ualberta.ca
Endereço: Department of Finance and Management Science, 4-20G School of Business, Edmonton, Alberta, Canada, T6G 2R6
Andrei Shleifer
Professor do Department of Economics, Harvard University
Doutor em Economia pelo Massachusetts Institute of Technology
Interesses de pesquisa nas áreas de economia da informação, teoria dos contratos e fi nanças comportamentais
E-mail: ashleifer@harvard.edu
Endereço: Havard University, Department of Economics, Littauer M-10. Cambridge, MA, 02138
Robert W. Vishny
Professor da Graduate School of Business, University of Chicago
Doutor em Economia pelo Massachusetts Institute of Technology
Interesses de pesquisa nas áreas de governança corporativo, fusões e aquisições e mercados de ações.
E-mail visghny@chicagogsb.edu
Endereço: The University of Chicago, 1101 East 58th Street, Chicago, IL, 60637
Artigo convidado.
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Datas de Publicação
-
Publicação nesta coleção
23 Nov 2012 -
Data do Fascículo
Jun 2008