Resumo O presente estudo analisa os efeitos da inflação nos investimentos em P&D e no crescimento orientado pela inovação. Para isto, foi construído um modelo de crescimento orientado pela inovação de forma que as firmas investem recursos próprios e captam outros recursos junto às instituições financeiras. Os custos dos empréstimos dependem da taxa de juros cobrada pelas instituições financeiras. Em um regime de metas, a autoridade monetária ajusta a taxa de juros nominal no intuito de fazer convergir a inflação corrente para a meta estabelecida. Este processo ajusta a taxa de juros cobrada pelas instituições financeiras elevando o custo de oportunidade dos investimentos. Como resultado, o aumento da inflação promove uma redução na demanda por investimentos em P&D, reduzindo a taxa de progresso tecnológico. No exercício empírico do modelo, o coeficiente estimado de elasticidade dos investimentos em P&D é negativamente afetado pela inflação. Classificação JEL: E41, O41.

Abstract This research analyzes the effects of inflation on R&D investments and innovation-driven growth. For this, an innovation-driven growth model was built in which firms invest own resources and resources from financial institutions. Credit costs depend on the interest rate charged by these institutions. In an inflation-targeting regime, the monetary authority adjusts the nominal interest rate in order to converge current inflation to the established target. It adjusts the interest rate of financial institutions, changing the opportunity cost of investments. As a result, rising inflation promotes a reduction in R&D investments demand, reducing the rate of technological progress. In the empirical exercise of the model, the estimated coefficient of elasticity of R&D investments is negatively affected by inflation. JEL Codes: E41, O41.

RESUMO O estudo analisa o impacto dos investimentos em P&D nas vendas das firmas, tomando uma amostra de 2.000 firmas. Usando a técnica de variáveis instrumentais na regressão quantílica, o coeficiente de elasticidade em P&D apresentou-se consideravelmente maior em relação ao método tradicional (estimador de Koenker e Bassett) e com inversão de tendência com aumento dosquantis. O estimador de regressão quantílica com variáveis instrumentais revela os riscos de tendenciosidade e inconsistência quando o pressuposto de exogeneidade é violado. Ao contrário dos resultados apresentados na literatura, as implicações deste estudo mostram que firmas com maior volume nas vendas (quantis superiores da distribuição condicional) obtêm maior retorno no uso dos investimentos em P&D.

ABSTRACT This study analyzes the impact of R&D in firms' sales levels, taking a sample of 2,000 firms. Using the technique of instrumental variables in the quantile regression, the coefficient of elasticity in R&D demonstrated to be considerably higher compared to the traditional method (Koenker and Bassett estimator) and a trend reversal with rising quantile. The estimator of the quantile regression with instrumental variables reveals the risks of bias and inconsistency when the exogeneity assumption is violated. Unlike the results presented in the recent literature, the implications of this study show that firms with higher sales (higher quantis of conditional distribution) obtain higher returns on the use of R&D investments.

RESUMO O presente trabalho analisou os impactos dos esforços inovativos, medidos pelos investimentos em Pesquisa e Desenvolvimento, sobre o crescimento das vendas, considerando diferentes "graus de proximidade" com a fronteira. Para testar a hipótese, foi construído um modelo de regressão multinível considerando 1.500 firmas com dados financeiros de 2012. Foi calculada a Produtividade Total dos Fatores de cada firma e construído um índice de proximidade com a fronteira (firma com maior produtividade). Os resultados demonstram que firmas situadas próximo à fronteira empregam os recursos de P&D com maior eficiência, obtendo estimativas de crescimento superior em relação às firmas mais afastadas.

ABSTRACT This study examined the impact of innovative efforts, measured by investment in Research and Development, on sales growth, taking into account different "degrees of proximity" to the frontier. To test the hypothesis, we built a regression model with multilevel data to assess financial data of 1,500 firms from year 2012. We estimated the Total Factor Productivity of each firm and built an index of proximity to the frontier (firm with higher productivity). The results show that firms closer to the frontier employ R&D resources more efficiently, as their growth estimates are higher than those of firms situated further behind the frontier.