Fonseca, Camila Veneo Campos; Silveira, Rodrigo Lanna Franco da; Hiratuka, Célio

doi:10.1590/0101-41615032crc

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Estudos Econômicos (São Paulo)

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Sumário

Artigo de Pesquisa • Estud. Econ. 50 (3) • Jul-Sep 2020 • https://doi.org/10.1590/0101-41615032crc copy

Heterogeneidade dos investidores institucionais: evidências entre companhias não financeiras brasileiras^♦ ♦ Este artigo é derivado da tese de doutorado “Ensaios sobre a atuação dos investidores institucionais no mercado acionário brasileiro”, apresentada em 2019 à Universidade Estadual de Campinas, Campinas, SP, Brasil. Os autores agradecem as revisões realizadas pelos pareceristas desta revista que muito contribuíram para o aprimoramento do artigo.

Authorship SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

Abstract

The purpose of this study is to identify the institutional investors that operate in the Brazilian corporate market. Taking into account, in particular, their characteristics and investment profile, the research explores the heterogeneity of these investors. Using factor analysis and cluster analysis, results showed the presence of four different groups of institutional investors in the Brazilian non-financial corporations. Intra-group heterogeneity was confirmed. Institutional investors grouped into two clusters suggested a profile characterized by myopic investments, while the third (fourth) cluster showed a less volatile (conservative) profile.

Keywords:
Institutional investors; Heterogeneity; Cluster analysis

	Asset Manager	Fundo de pensão	Seguradora	Total
n	323	19	4	346
	Categoria A (nacional ou internacional)
Nacional (%)	53,87	73,68	50,00	54,91
Internacional (%)	46,13	26,32	50,00	45,09
	Categoria B (público ou privado)
Estatal (%)	3,1	47,37	0,00	5,49
Privado (%)	96,9	52,63	100,00	94,51
	Categoria C (dependente ou independente)
Independente (%)	70,9	36,84	25,00	68,5
Dependente (%)	29,1	63,16	75,00	31,5

	Categorias	n	NE	NS	VALOR (milhares R$)	PM (%)	PBG (%)	VP (%)	VPB (%)	DE	DS	NVP	NVPB	NVPM	NVPA	GI (%)	PI (%)	PM1 (%)	PM2 (%)
Média	Asset Manager	323	1,27	1,19	23.245	13,26	39,01	78,86	19,63	0,85	0,52	1,11	0,08	0,12	0,09	7,21	4,89	9,41	9,92
	Fundo de pensão	19	2,13	1,71	3.976	14,53	57,53	47,80	11,70	0,42	0,37	1,06	0,19	0,18	0,10	2,80	3,19	32,07	33,10
	Seguradora	4	1,10	1,10	540	17,34	31,25	47,08	20,83	1,00	1,00	0,60	0,10	0,09	0,10	0,00	2,50	24,58	24,58
	Total	346	1,32	1,22	21.924	13,37	39,93	76,78	19,21	0,83	0,52	1,10	0,09	0,12	0,09	6,89	4,77	10,83	11,37
Mediana	Asset Manager	323	1,00	1,00	202	8,45	0,00	100	0,00	1,00	0,00	1,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
	Fundo de pensão	19	1,00	1,00	296	11,49	72,03	42,63	11,57	0,00	0,00	0,60	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	33,33	38,34
	Seguradora	4	1,00	1,00	212	8,56	12,50	36,67	16,67	1,00	1,00	0,37	0,00	0,08	0,10	0,00	0,00	29,17	29,17
	Total	346	1,00	1,00	207	8,51	8,33	97,92	0,00	1,00	0,00	1,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Min	Asset Manager	323	1,00	1,00	0	5,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
	Fundo de pensão	19	1,00	1,00	37	5,36	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
	Seguradora	4	1,00	1,00	20	6,14	0,00	25,00	0,00	1,00	0,00	0,25	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
	Total	346	1,00	1,00	0	5,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Max	Asset Manager	323	9,40	5,75	3.409.498	96,09	100	100	150,00	2,00	2,00	11,60	1,50	2,20	1,00	88,89	66,67	100	100
	Fundo de pensão	19	12,67	7,33	44.607	52,92	100	100	33,33	1,00	2,00	6,33	1,17	1,17	0,67	20,00	30,00	100	100
	Seguradora	4	1,40	1,40	1.716	46,10	100	90,00	50,00	1,00	2,00	1,40	0,40	0,20	0,20	0,00	10,00	40,00	40,00
	Total	346	12,67	7,33	3.409.498	96,09	100	100	150,00	2,00	2,00	11,60	1,50	2,20	1,00	88,89	66,67	100	100

	PC1	PC2	PC3	PC4
Autovalores	4,8110	3,2450	1,9450	1,5180
Var proporcional	0,2830	0,1910	0,1140	0,0890
Var acumulada	0,2830	0,4740	0,5880	0,6780

Variável	PC1	PC2	PC3	PC4
NE	0,825	0,25	0,239	-0,292
NS	0,828	0,246	0,229	-0,280
VALOR		0,150	0,157	0,257
PM	-0,128	0,309	0,458	0,592
PGB		0,368	0,502	0,557
VP	0,227	-0,859	0,221
VPB	0,658		-0,517	0,360
DE	-0,246	-0,640		-0,127
DS	-0,167	-0,276	-0,224	-0,227
NVP	0,912		0,143	-0,144
NVPB	0,617	0,159	0,243	-0,259
NVPM	0,658	0,136	0,302
NVPA	0,495	0,112	0,23	0,244
GI	0,64		-0,555	0,358
PI	0,661		-0,559	0,292
PM1	-0,248	0,885	-0,250	-0,162
PM2	-0,216	0,889	-0,265	-0,163

Variáveis	PC1	PC2	PC3	PC4
NE	0,982
NS	0,971
VALOR				0,344
PM	-0,187			0,844
PGB	-0,102		-0,100	0,852
VP		-0,915
VPB			0,920
DE	-0,197	-0,528	-0,217	-0,210
DS	-0,147			-0,380
NVP	0,825	-0,235	0,160	-0,105
NVPB	0,789		-0,125
NVPM	0,729			0,100
NVPA	0,346	-0,139	0,165	0,343
GI			0,944
PI			0,913	-0,104
PM1		0,973
PM2		0,978
SS loadings	3,976	3,123	2,712	1,926
Proportion Var	0,234	0,184	0,160	0,113
Cumulative Var	0,234	0,418	0,577	0,690

		Cluster 1	Cluster 2	Cluster 3	Cluster 4
Variáveis Binárias	Asset Manager	48	101	128	46
	Fundo de pensão	3	2	5	9
	Seguradora	1	1	0	2
	Nacional	0	0	133	57
	Internacional	52	104	0	0
	Estatal	7	0	0	12
	Privado	45	104	133	45
	Independente	0	104	133	0
	Dependente	52	0	0	57
Fatores (valor médio)	Diversificação	0,13	-0,04	-0,06	0,22
	Estabilidade	-0,01	-0,06	-0,05	0,22
	Influência marginal	0,30	0,17	-0,12	-0,16
	Posição	-0,18	-0,02	0,06	0,26
Fatores (mediana)	Diversificação	-0,25	-0,30	-0,33	-0,18
	Estabilidade	-0,39	-0,54	-0,54	-0,37
	Influência marginal	-0,38	-0,39	-0,51	-0,33
	Posição	-0,53	-0,44	-0,14	0,11

Cluster	Variável	Características	Perfil do investimento
1	II₁	Internacional Público e privado Dependente	Posição: pequena Portfólio: diversificado Estabilidade: baixa Influência marginal: alta
2	II₂	Internacional Privado Independente	Posição: intermediária Portfólio: menos diversificado Estabilidade: baixa Influência marginal: alta
3	II₃	Nacional Privado Independente	Posição: intermediária Portfólio: pouco diversificado Estabilidade: baixa Influência marginal: baixa
4	II₄	Nacional Público e privado Dependente	Posição: grande Portfólio: diversificado Estabilidade: alta Influência marginal: baixa

	NE	NS	VALOR	PM	PGB	VP	VPB	DE	DS	NVP	NVPB	NVPM	NVPA	GI	PI	PM1	PM2
NE	1,00	0,94	0,01	-0,05	0,01	-0,03	0,28	-0,21	-0,16	0,85	0,56	0,60	0,38	0,31	0,33	0,01	0,04
NS		1,00	0,02	-0,05	0,00	-0,01	0,30	-0,21	-0,17	0,82	0,58	0,58	0,39	0,32	0,34	0,01	0,04
VALOR			1,00	0,12	0,10	-0,07	0,00	-0,14	-0,08	-0,02	0,02	0,04	0,08	-0,03	-0,02	0,04	0,03
PM				1,00	0,62	-0,15	-0,11	-0,09	-0,12	-0,12	-0,05	0,05	0,07	-0,12	-0,13	0,13	0,12
PGB					1,00	-0,19	-0,13	-0,16	-0,16	-0,10	-0,02	0,09	0,14	-0,12	-0,15	0,15	0,14
VP						1,00	0,09	0,43	0,09	0,33	0,05	0,05	0,10	0,10	0,09	-0,83	-0,83
VPB							1,00	-0,23	-0,01	0,43	0,22	0,32	0,31	0,76	0,75	-0,12	-0,09
DE								1,00	0,25	-0,07	-0,30	-0,24	-0,22	-0,13	-0,15	-0,40	-0,40
DS									1,00	-0,10	-0,11	-0,10	-0,23	-0,08	-0,01	-0,08	-0,09
NVP										1,00	0,53	0,59	0,39	0,47	0,52	-0,28	-0,25
NVPB											1,00	0,44	0,23	0,14	0,22	-0,06	-0,05
NVPM												1,00	0,26	0,20	0,20	-0,11	-0,10
NVPA													1,00	0,20	0,17	-0,09	-0,08
GI														1,00	0,80	-0,13	-0,09
PI															1,00	-0,11	-0,09
PM1																1,00	0,99
PM2																	1,00

Variável	MMA
NE	0,7547
NS	0,8393
VALOR	0,7564
PM	0,6068
PGB	0,6113
VP	0,8082
VPB	0,7747
DE	0,8293
DS	0,7225
NVP	0,8048
NVPB	0,9026
NVPM	0,8396
NVPA	0,7956
GI	0,768
PI	0,7515
PM1	0,6504
PM2	0,6483

Variáveis	Comunalidade (Communality)	Especificidade (Uniqueness)
NE	0,8852	0,1148
NS	0,8778	0,1222
VALOR	0,1130	0,8870
PM	0,6720	0,3280
PGB	0,7058	0,2942
VP	0,8462	0,1538
VPB	0,8310	0,1690
DE	0,4926	0,5074
DS	0,2057	0,7943
NVP	0,8823	0,1177
NVPB	0,5326	0,4674
NVPM	0,5503	0,4497
NVPA	0,3697	0,6303
GI	0,8499	0,1501
PI	0,8374	0,1626
PM 1	0,9340	0,0660
PM 2	0,9334	0,0666

Cluster	Número de observações	Si médio
1	52	0,41
2	104	0,60
3	133	0,62
4	57	0,29
1 - 4	346	0,53

Departamento de Economia; Faculdade de Economia, Administração, Contabilidade e Atuária da Universidade de São Paulo (FEA-USP) Av. Prof. Luciano Gualberto, 908 - FEA 01 - Cid. Universitária, CEP: 05508-010 - São Paulo/SP - Brasil, Tel.: (55 11) 3091-5803/5947 - São Paulo - SP - Brazil
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