The interest rate pass-through in Brazil under a nonlinear approach

Marçal, Jean Vinícius; Vasconcelos, Claudio Roberto Fóffano; Vasconcelos, Silvinha Pinto

doi:10.1590/0103-6351/4691

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Sumário

Artigos • Nova econ. 30 (1) • Jan-Apr 2020 • https://doi.org/10.1590/0103-6351/4691 copy

The interest rate pass-through in Brazil under a nonlinear approach

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Abstract

This paper aims to analyze interest rate pass-through mechanism from SELIC to retail interest rate in the Brazilian economy in a nonlinear framework. The review period was from March 2011 to March 2016. The empirical strategy consists in the use of monetary policy approach to interest rate pass-through and use of nonlinear cointegration model NARDL. The main results are that exist evidence of short as well as long-term asymmetry in the interest rate pass-through. We can also conclude that the interest rate pass-through is characterized by the predominance of the more complete pass-through.

Keywords
interest rate pass-through; nonlinear autorregressive distributed lag model; monetary policy

Taxa controlada pelo BACEN
Taxa básica de juros da economia
Sigla	Código da Série	Produto
SELIC	4189	SELIC acumulada no mês anualizada base 252 - % a.a.
Pessoa física
Taxa média de juros das operações de crédito com recursos livres
Sigla	Código da série	Produto
TotPF	20740	Total - % a.a.
CE	20741	Cheque especial - % a.a.
CP	20742	Crédito pessoal não consignado - % a.a.
AB	20751	Aquisição de bens total - % a.a.
Taxa média de juros das operações de crédito com recursos direcionados
Sigla	Código da série	Produto
FITM	20772	Financiamento imobiliário com taxas de mercado - % a.a.
FITR	20773	Financiamento imobiliário com taxas reguladas - % a.a.
FIT	20774	Financiamento imobiliário total - % a.a.
Pessoa jurídica
Taxa média de juros das operações de crédito com recursos livres
Sigla	Código da Série	Produto
TotPJ	20718	Total - % a.a.
DD	20719	Desconto de duplicatas - % a.a.
CGCP	20722	Capital de giro com prazo de até 365 dias - % a.a.
CGLP	20723	Capital de giro com prazo superior a 365 dias - % a.a.
CGT	20725	Capital de giro total - % a.a.
GAR	20726	Conta garantida - % a.a.
AB	20730	Aquisição de bens total - % a.a.

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[1] Jean Vinícius Marçal - jvm_bh@hotmail.com

Programa de Pós-Graduação em Economia, Universidade Federal de Juiz de Fora, Juiz de Fora, Minas Gerais, Brasil

ORCID: https://orcid.org/0000-0003-2233-5840.

Taxas de juros - Pessoas físicas
Produto	Ordem ARDL	R²	Cointegração	Estatística F
AB	(2,1,0)	0,96672	sim	12,1621*
CE	(1,0,2)	0,99723	sim	13,749*
CP	(1,0,1)	0,97929	sim	11,0838*
FIT	(3,1,1)	0,94762	sim	7,4307*
FITM	(3,0,0)	0,9174	sim	63,114*
FITR	(3,1,1)	0,94547	sim	8,1025*
Taxas de juros - Pessoas jurídicas
Produto	Ordem ARDL	R²	Cointegração	Estatística F
AB	(1,0,3)	0,9710	sim ECM¹	3,8877§
CGCP	(1,0,1)	0,9477	sim	8,1191*
CGLP	(1,0,0)	0,9488	sim	7,5864*
CGT	(1,0,0)	0,9650	sim	7,9377*
GAR	(2,2,0)	0,9761	não ECM²	3,6272§
TOTPJ	(1,0,0)	0,9771	sim	10,644*

Taxas de juros - Pessoas físicas
Produto	β⁺	β^-	α	ECM (-1)
AB	1,0041 (0,000)	1,4667 (0,000)	29,2288 (0,000)	-0,5710 (0,000)
CE	46,403 (0,003)	19,1296 (0,036)	176,716 (0,000)	-0,0399 (0,066)
CP	7,5752 (0,000)	2,6451 (0,000)	77,0519 (0,000)	-0,7145 (0,000)
FIT	0,3746 (0,000)	0,5543 (0,000)	10,4828 (0,000)	-0,8475 (0,002)
FITM	0,3231 (0,000)	1,2647 (0,000)	18,9875 (0,000)	-0,4318 (0,000)
FITR	0,3938 (0,000)	0,4466 (0,000)	9,0926 (0,000)	-0,9737 (0,000)
Taxa de juros - Pessoas jurídicas
Produto	β⁺	β^-	α	ECM (-1)
AB	0,9077 (0,000)	0,9584 (0,000)	19,8678 (0,000)	-0,4594 (0,000)
CGCP	1,0940 (0,000)	1,2689 (0,000)	23,1997 (0,000)	-0,6260 (0,000)
CGLP	1,5082 (0,000)	1,3649 (0,000)	20,5999 (0,000)	-0,5811 (0,000)
CGT	1,5894 (0,000)	1,2430 (0,000)	21,1146 (0,000)	-0,4984 (0,000)
TOTPJ	1,6037 (0,000)	1,4236 (0,000)	25,1328 (0,000)	-0,3550 (0,000)

Taxas de juros - Pessoas físicas
Produto	Assimetria longo prazo	Tipo	Teste Wald	Assimetria curto prazo	Tipo	Teste Wald	Assimetria CP	Tipo	SDEM
AB	sim	N	26,8735 (0,000)	sim	N	8,5709 (0,003)	-	-	-
CE	sim	P	5,5610 (0,450)	não	-	0,0479 (0,827)	não	-	1,9364 (0,164)
CP	sim	P	129,1721 (0,000)	não	-	0,5628 (0,453)	-	-
FIT	sim	N	34,1849 (0,000)	sim	N	6,5364 (0,011)	-	-
FITM	sim	N	51,8691 (0,000)	sim	N	10,2711 (0,001)	-
FITR	sim	N	3,8771 (0,049)	sim	N	4,8714 (0,027)	-
Taxas de juros - Pessoas jurídicas
Produto	Assimetria longo prazo	Tipo	Teste Wald	Assimetria curto prazo	Tipo	Teste Wald	Assimetria CP	Tipo	SDEM
AB	não	-	0,2960 (0,586)	não	-	2,2232 (0,136)	não	-	2,5721 (0,109)
CGCP	não	-	2,4734 (0,116)	sim	N	7,7069 (0,006)	-	-	-
CGLP	não	-	1,0889 (0,297)	não	-	1,3107 (0,252)	-	-	-
CGT	sim	P	5,9678 (0,015)	sim	P	8,5238 (0,004)	-	-	-
TOTPJ	não	-	1,1352 (0,287)	não	-	1,5161 (0,218)	-	-	-

Taxas de juros - Pessoas físicas
Produto	β+	Teste Wald	Análise	*β^-*	Teste Wald	Análise
AB	1,0041	0,0053 (0,942)	completo	1,4667	25,699 (0,000)	sobrerrepasse
CE	46,4030	9,4402 (0,002)	sobrerrepasse	19,1296	4,1528 (0,042)	sobrerrepasse
CP	7,5752	686,59 (0,000)	sobrerrepasse	2,6451	14,293 (0,000)	sobrerrepasse
FIT	0,3746	1204,6 (0,000)	incompleto	0,5543	206,12 (0,000)	incompleto
FITM	0,3231	61,5336 (0,000)	incompleto	1,2647	3,4340 (0,064)	sobrerrepasse
FITR	0,3938	1496,80 (0,000)	incompleto	0,4466	422,394 (0,000)	incompleto
Taxa de juros - Pessoas jurídicas
Produto	β+	Teste Wald	Análise	*β^-*	Teste Wald	Análise
AB	0,9077	2,7324 (0,098)	incompleto	0,9584	0,1922 (0,661)	incompleto
CGCP	1,0940	2,1427 (0,143)	completo	1,2689	5,7916 (0,016)	sobrerrepasse
CGLP	1,5082	37,2072 (0,000)	sobrerrepasse	1,3649	6,0548 (0,014)	sobrerrepasse
CGT	1,5894	48,9282 (0,000)	sobrerrepasse	1,2430	2,6624 (0,103)	completo
TOTPJ	1,6037	35,5271 (0,000)	sobrerrepasse	1,4236	6,7737 (0,009)	sobrerrepasse