Atributos corporativos e concentração acionária no Brasil

Silveira, Alexandre Di Miceli da; Barros, Lucas Ayres B. de C.; Famá, Rubens

doi:10.1590/S0034-75902008000200005

Resumos

Este artigo enfoca os possíveis determinantes da concentração do direito de voto e do direito sobre o ﬂuxo de caixa por parte dos acionistas controladores das companhias abertas brasileiras. A análise investiga se variáveis endógenas das ﬁrmas e setoriais fazem com que algumas empresas tenham estrutura de propriedade mais concentrada do que outras submetidas ao mesmo ambiente contratual. Ao se aplicarem testes empíricos a um painel com 161 empresas entre os anos de 1998 e 2002, as variáveis testadas como possíveis determinantes não parecem inﬂ uenciar a concentração acionária dos controladores das empresas analisadas. Os resultados oferecem evidência em favor da hipótese de inﬂuência da exogeneidade da estrutura de propriedade sobre o desempenho corporativo, adotada em trabalhos recentes.

Estrutura de propriedade; governança corporativa; proteção ao investidor; direito de voto; direito sobre o fluxo de caixa

This article focuses on the possible determinants of the concentration of the right to vote and the rights over cash-ﬂow of the controlling shareholders of publicly-quoted Brazilian companies. The analysis investigates if endogenous variables of ﬁrms and sectors mean that some companies have a more concentrated corporate structure than others that undergo the same contractual environment. When empirical tests were applied to a panel of 161 companies between 1998 and 2002, the variables that were tested as possible determinants seem not to have an inﬂuence on the shareholder concentration of the owners of the companies that were analyzed. The results offer evidence in favor of the hypothesis of the inﬂuence of the exogeneity of the ownership structure on corporate performance, which has been used in recent work.

Ownership structure; corporate governance; investor protection; voting rights; rights over cash-flow

ARTIGOS

Atributos corporativos e concentração acionária no Brasil

Alexandre Di Miceli da Silveira^I; Lucas Ayres B. de C. Barros^II; Rubens Famá^III

^IFEA-USP

^IIMackenzie

^IIIPUC-SP

RESUMO

Este artigo enfoca os possíveis determinantes da concentração do direito de voto e do direito sobre o ﬂuxo de caixa por parte dos acionistas controladores das companhias abertas brasileiras. A análise investiga se variáveis endógenas das ﬁrmas e setoriais fazem com que algumas empresas tenham estrutura de propriedade mais concentrada do que outras submetidas ao mesmo ambiente contratual. Ao se aplicarem testes empíricos a um painel com 161 empresas entre os anos de 1998 e 2002, as variáveis testadas como possíveis determinantes não parecem inﬂ uenciar a concentração acionária dos controladores das empresas analisadas. Os resultados oferecem evidência em favor da hipótese de inﬂuência da exogeneidade da estrutura de propriedade sobre o desempenho corporativo, adotada em trabalhos recentes.

Palavras-chave: Estrutura de propriedade, governança corporativa, proteção ao investidor, direito de voto, direito sobre o fluxo de caixa.

ABSTRACT

This article focuses on the possible determinants of the concentration of the right to vote and the rights over cash-ﬂow of the controlling shareholders of publicly-quoted Brazilian companies. The analysis investigates if endogenous variables of ﬁrms and sectors mean that some companies have a more concentrated corporate structure than others that undergo the same contractual environment. When empirical tests were applied to a panel of 161 companies between 1998 and 2002, the variables that were tested as possible determinants seem not to have an inﬂuence on the shareholder concentration of the owners of the companies that were analyzed. The results offer evidence in favor of the hypothesis of the inﬂuence of the exogeneity of the ownership structure on corporate performance, which has been used in recent work.

Keywords: Ownership structure, corporate governance, investor protection, voting rights, rights over cash-flow.

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Artigo recebido em 22.05.2005.

Aprovado em 31.01.2008.

Alexandre Di Miceli da Silveira

Professor da Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Universidade de São Paulo Doutor e Mestre em Administração de Empresas (Finanças) pela Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Universidade de São Paulo Interesses de pesquisa nas áreas de governança corporativa e estrutura de propriedade E-mail: alexfea@usp.br Endereço: Av. Luciano Gualberto, 908, FEA/USP, Prédio 3, Sala 239, São Paulo-SP, 05508-900

Lucas Ayres B. de C. Barros

Professor da Faculdade de Ciências Econômicas, Contábeis e Administrativas, Universidade Presbiteriana Mackenzie Doutor em Administração de Empresas pela Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Universidade de São Paulo Interesses de pesquisa nas áreas de ﬁnanças, valor da empresa, estrutura de capital, modelagem econômica, ﬁnanças comportamentais e ﬁ nanças estocásticas E-mail: lucasayres2002@yahoo.com.br Endereço: Rua Florália, 103, Jardim Atibaia, São Paulo SP, 05451-130

Rubens Famá

Professor da Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Universidade de São Paulo Doutor em Administração de Empresas pela Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Universidade de São Paulo Interesses de pesquisa nas áreas de ﬁnanças corporativas, incluindo avaliação de investimentos, custo de capital e estrutura de capital E-mail: rfama@usp.br Endereço: R. Morás, 656, Ap. 5, Vila Madalena, São Paulo SP, 05434-020

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Datas de Publicação

Publicação nesta coleção
23 Nov 2012
Data do Fascículo
Jun 2008

Histórico

Aceito
31 Jan 2008
Recebido
22 Maio 2005

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