This study investigates the impact of corruption on investment decisions of Brazilian public firms. The findings show a strongly negative effect of corruption on investment-cash flow sensitivity, evidencing that, in this case, firms tend to cancel or postpone investments. These results are mainly found in the areas of enterprise management and family firms. When corruption is considered, state-owned companies of the electricity, gas, and water industries show the investment-cash flow sensitivity about seven times higher than that of non-state firms, indicating potential agency problems.
Articles • Rev. Bras. Econ. 71
(2)
• Apr-Jun 2017 • https://doi.org/10.5935/0034-7140.20170010 linkcopy
O Impacto da Corrupção nas Decisões de Investimento das Firmas Brasileiras de Capital Aberto
Authorship
person Aline D. Pellicani
schoolDoutora em Economia, Gestão do Conhecimento e Organizações pela Escola de Engenharia de São Carlos (EESC/USP). Email: alinepellicani@sc.usp.br USPBrazilBrazilDoutora em Economia, Gestão do Conhecimento e Organizações pela Escola de Engenharia de São Carlos (EESC/USP). Email: alinepellicani@sc.usp.br
SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS
Doutora em Economia, Gestão do Conhecimento e Organizações pela Escola de Engenharia de São Carlos (EESC/USP). Email: alinepellicani@sc.usp.br USPBrazilBrazilDoutora em Economia, Gestão do Conhecimento e Organizações pela Escola de Engenharia de São Carlos (EESC/USP). Email: alinepellicani@sc.usp.br
Figures | Tables | Formulas
imageFigura 1 Índice de Corrupção no período 1996–2014. open_in_new
table_chartTabela 1
Estatísticas descritivas e distribuição amostral.
| Painel A: Distribuição amostral por setor e estrutura de propriedade. | ||||||
| Setor | Setores da indústria | Freq. | % | Freq. (Família) |
Freq. (Estatais) |
|
| 1 | Administração de empresas/empreendimentos | 100 | 4,22 | 46 | 0 | |
| 2 | Agricultura, pecuária, silvicultura, pesca e caça | 20 | 0,84 | 18 | 0 | |
| 3 | Assistência médica e social | 9 | 0,38 | 2 | 0 | |
| 4 | Comércio atacadista | 19 | 0,8 | 5 | 4 | |
| 5 | Comércio varejista | 100 | 4,22 | 40 | 0 | |
| 6 | Construção | 86 | 3,63 | 53 | 0 | |
| 7 | Educacão | 4 | 0,17 | 1 | 0 | |
| 8 | Empresa de eletricidade, gás e água | 354 | 14,95 | 45 | 121 | |
| 9 | Hotel e restaurante | 12 | 0,51 | 3 | 0 | |
| 10 | Imobiliária e locadora de outros bens | 14 | 0,59 | 4 | 0 | |
| 11 | Indústria manufatureira | 1,351 | 57,05 | 702 | 2 | |
| 12 | Informação | 182 | 7,69 | 36 | 0 | |
| 13 | Mineração | 38 | 1,6 | 8 | 12 | |
| 14 | Outros serviços (exceto administração pública) | 1 | 0,04 | 1 | 0 | |
| 15 | Serviços de apoio a empresas e gerenciamento de resíduos | 10 | 0,42 | 2 | 5 | |
| 16 | Serviços profissionais, científicos e técnicos | 20 | 0,84 | 13 | 0 | |
| 17 | Transporte e armazenamento | 48 | 2,03 | 17 | 0 | |
| Número total de observações | 2.368 | 100 | 996 | 144 | ||
| Número total de firmas | 385 | 100 | 201 | 21 | ||
| Painel B: Estatísticas descritivas. | ||||||
| Variáveis | Média | Desvio-padrão | Mínimo | Mediana | Máximo | |
| Investimento (I) | -0,0211 | 0,2296 | -0,6272 | -0,0517 | 1,0512 | |
| Fluxo de caixa (FC) | 0,2423 | 1,5055 | -6,6460 | 0,1914 | 9,1542 | |
| Crescimento de vendas (CV) | 0,0177 | 0,2123 | -0,7000 | 0,0198 | 0,6338 | |
| q de Tobin (Q) | 1,3921 | 1,1653 | 0,4210 | 1,0434 | 8,4465 | |
| Dívida (D) | 0,7140 | 0,4255 | 0,2344 | 0,6219 | 2,1358 | |
| Ativo Total (AT) | 7,89E6 | 2,37E72 | 2,17E4 | 1,65E5 | 1,86E8 | |
| ln(Vendas)(Tamanho) | 13,6889 | ,0224 | 7,2435 | 13,9809 | 17,4402 | |
| ROE | 0,1042 | 0,6616 | -4,4216 | 0,1042 | 2,2509 | |
-
Notas: Esta tabela reporta a distribuição amostral por setores industriais e por estrutura de propriedade. I denota o investimento medido em taxa. FC é o fluxo de caixa normalizado pelo estoque de capital em t - 1. CV é a taxa de crescimento de vendas. D mensura o endividamento total da firma. AT denota o ativo total e ln(vendas) é usado como proxy para o tamanho das firmas. ROE é a razão entre o lucro liquido e o patrimônio liquido.
table_chartTabela 2
A sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa e a corrupção.
| Pooled | Efeito Fixo | GMM-Sys | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Variáveis | (1) | (2) | (3) | (4) | (5) | (6) | ||
| FCi,t | 0,0138 ** | 0,0187 *** | 0,0134 * | 0,0178 ** | 0,0140 *** | 0,0188 *** | ||
| (0,0064) | (0,0067) | (0,0080) | (0,0084) | (0,0051) | (0,0052) | |||
| FCi,t*Corrupçãot | -0,1366 * | -0,1196 * | -0,1356 * | |||||
| (0,0704) | (0,0708) | (0,0751) | ||||||
| Qi,t-1 | 0,0311 *** | 0,0314 *** | 0,0687 *** | 0,0696 *** | 0,0436 *** | 0,0429 *** | ||
| (0,0102) | (0,0103) | (0,0186) | (0,0186) | (0,0152) | (0,0155) | |||
| Dívidai,t-1 | -0,0441 *** | -0,0449 *** | -0,0703 *** | -0,0756 *** | -0,0503 *** | -0,0500 *** | ||
| (0,0116) | (0,0115) | (0,0263) | (0,0262) | (0,0156) | (0,0161) | |||
| CVi,t-1 | 0,1213 *** | 0,1179 *** | -0,0080 | -0,0098 | 0,0282 | 0,0255 | ||
| 0,0300) | (0,0306) | (0,0348) | (0,0351) | (0,0334) | (0,0340) | |||
| Tamanhoi,t-1 | 0,0038 | 0,0036 | 0,0338 * | 0,0362 ** | -0,0015 | -0,0010 | ||
| (0,0031) | (0,0032) | (0,0179) | (0,0178) | (0,0041) | (0,0041) | |||
| Ii,t-1 | 0,0923 * | 0,0826 | ||||||
| (0,0535) | (0,0543) | |||||||
| (Ii,t-1)2 | -0,0491 | -0,0454 | ||||||
| (0,0583) | (0,0585) | |||||||
| Constante | -0,0468 | -0,0392 | -0,5038 ** | -0,5309 ** | 0,0606 | 0,0525 | ||
| (0,0514) | (0,0520) | (0,2473) | (0,2452) | (0,0629) | (0,0628) | |||
| Controle por ano | Sim | Sim | Sim | Sim | Sim | Sim | ||
| R 2 | 0,1475 | 0,1541 | 0,1237 | 0,1292 | ||||
| AR(1) | -5,48 *** | -5,45 *** | ||||||
| AR(2) | 0,30 | 0,56 | ||||||
| Teste de Hansen | 61,85 [56] | 61,51 [56] | ||||||
| Nº de observações | 1.605 | 1.605 | 1.605 | 1.605 | 1.605 | 1.605 | ||
| Nº de firmas | 281 | 281 | 281 | 281 | 281 | 281 | ||
-
Notas: Esta tabela reporta os resultados estimados dos modelos de investimento pelos métodos Pooled, Efeito Fixo e GMM-Sys. I denota o investimento medido em taxa. FC é o fluxo de caixa normalizado pelo estoque de capital em t - 1. CV é a taxa de crescimento de vendas. D mensura o endividamento total da firma. Tamanho é o logaritmo natural do volume de vendas. Os erros-padrão estão apresentados entre parênteses. Os símbolos ***, **, e * representam, respectivamente, 1%, 5% e 10% de significância. AR(1) e AR(2) denotam o teste de autocorrelação de primeira e segunda ordem, o qual segue uma distribuição normal padrão. O teste de Hansen segue uma distribuição chi-quadrado em que o número de graus de liberdade está designado entre colchetes.
table_chartTabela 3
Impacto da corrupção na sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa: análise por setor de atuação.
| Painel A: Administração de empresas e empreendimentos | |||
| Variáveis | Pooled | Efeito Fixo | GMM-Sys |
| (1) | (2) | (3) | |
| FCi,t | 0,0183 ** | 0,0165* | 0,0176*** |
| (0,0076) | (0,0093) | (0,0052) | |
| FCi,t * Corrupçãoi,t* (Setor1) | -0,2395* | -0,2235*** | -0,3025*** |
| (0,1244) | (0,0389) | (0,0536) | |
| FCi,t * Corrupçãoi,t* (1 - Setor1) | -0,0690 | -0,0842 | -0,0542 |
| (0,0535) | (0,0586) | (0,0445) | |
| Variáveis de controle | Sim | Sim | Sim |
| Controle por ano | Sim | Sim | Sim |
| R2 | 0,1542 | 0,1317 | |
| AR(1) | -5,50 | ||
| AR(2) | 0,60 | ||
| Teste de Hansen | 104,48 [56] | ||
| Painel B: Comércio | |||
| FCi,t | 0,0189 ** | 0,0192 ** | 0,0174 *** |
| (0,0077) | (0,0089) | (0,0051) | |
| FCi,t * Corrupçãoi,t* (Setor5) | 0,3262 | 0,2889 | 0,2478 |
| (0,2675) | (0,1751) | (0,2387) | |
| FCi,t * Corrupçãoi,t* (1 - Setor5) | -0,1163 * | -0,1315 *** | -0,0918 ** |
| (0,0599) | (0,0463) | (0,0440) | |
| Variáveis de controle | Sim | Sim | Sim |
| Controle por ano | Sim | Sim | Sim |
| R2 | 0,1526 | 0,1307 | |
| AR(1) | -5,51 | ||
| AR(2) | 0,42 | ||
| Teste de Hansen | 109,88 [56] | ||
| Painel C: Construção | |||
| FCi,t | 0,0186 ** | 0,0168 | 0,0170 *** |
| (0,0077) | (0,0104) | (0,0055) | |
| FCi,t * Corrupçãoi,t* (Setor6) | -0,0988 | -0,0516 | -0,0845 |
| (0,0722) | (0,0840) | (0,0645) | |
| FCi,t * Corrupçãoi,t* (1 - Setor6) | -0,1191 * | -0,1513 *** | -0,0902 * |
| (0,0675) | (0,0489) | (0,0499) | |
| Variáveis de controle | Sim | Sim | Sim |
| Controle por ano | Sim | Sim | Sim |
| R2 | 0,1519 | 0,1308 | |
| AR(1) | -5,50 | ||
| AR(2) | 0,44 | ||
| Teste de Hansen | 110,21 [56] | ||
| Painel D: Empresa de eletricidade, gás e água | |||
| FCi,t | 0,0188 ** | 0,0190 ** | 0,0176 *** |
| (0,0077) | (0,0091) | (0,0053) | |
| FCi,t * Corrupçãoi,t* (Setor8) | -0,0919 | -0,1077 | -0,1239 |
| (0,1644) | (0,1054) | (0,0882) | |
| FCi,t * Corrupçãoi,t* (1 - Setor8) | -0,1141 * | -0,1291 *** | -0,0884 ** |
| (0,0598) | (0,0466) | (0,0441) | |
| Variáveis de controle | Sim | Sim | Sim |
| Controle por ano | Sim | Sim | Sim |
| R2 | 0,1519 | 0,1301 | |
| AR(1) | -5,50 | ||
| AR(2) | 0,44 | ||
| Teste de Hansen | 109,81 [56] | ||
| Painel E: Indústria de Manufatura | |||
| FCi,t | 0,0192 ** | 0,0190 ** | 0,0181 *** |
| (0,0081) | (0,0094) | (0,0056) | |
| FCi,t * Corrupçãoi,t* (Setor11) | -0,0861 | -0,1338 | -0,0216 |
| (0,0788) | (0,0942) | (0,1000) | |
| FCi,t * Corrupçãoi,t* (1 - Setor11) | -0,1274 * | -0,1265 ** | -0,1154 * |
| (0,0757) | (0,0527) | (0,0609) | |
| Variáveis de controle | Sim | Sim | Sim |
| Controle por ano | Sim | Sim | Sim |
| R2 | 0,1520 | 0,1301 | |
| AR(1) | -5,52 | ||
| AR(2) | 0,45 | ||
| Teste de Hansen | 109,54 [56] | ||
| Painel F: Informática | |||
| FCi,t | 0,0187 ** | 0,0191 ** | 0,0175 *** |
| (0,0077) | (0,0089) | (0,0051) | |
| FCi,t * Corrupçãoi,t* (Setor12) | 0,5476 | 0,3356 | 0,4072 |
| (0,5886) | (0,2858) | (0,5616) | |
| FCi,t * Corrupçãoi,t* (1 - Setor12) | -0,1190 ** | -0,1308 *** | -0,0976 ** |
| (0,0596) | (0,0463) | (0,0435) | |
| Variáveis de controle | Sim | Sim | Sim |
| Controle por ano | Sim | Sim | Sim |
| R2 | 0,1543 | 0,1308 | |
| AR(1) | -5,49 | ||
| AR(2) | 0,39 | ||
| Teste de Hansen | 110,24 [56] | ||
-
Notas: Esta tabela reporta os parâmetros de interesse dos modelos de investimento 4, 5 e 6, estimados pelos métodos Pooled, Efeito Fixo e GMM-Sys. A amostra é composta de 2.368 observações firma-ano. Os erros-padrão estão apresentados entre parênteses. Os símbolos ***, **, * representam, respectivamente, 1%, 5% e 10% de significância. AR(1) e AR(2) denotam o teste de autocorrelação de primeira e segunda ordem, o qual segue uma distribuição normal padrão. O teste de Hansen segue uma distribuição chi-quadrado em que o número de graus de liberdade está designado entre colchetes.
table_chartTabela 4
Sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa, corrupção e controle familiar.
| Amostra Total | Firmas Familiares | Indústria de Manufatura | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Variáveis | Pooled | Efeito Fixo | GMM-Sys | Pooled | Efeito Fixo | GMM-Sys | Pooled | Efeito Fixo | GMM-Sys | ||
| (1) | (2) | (3) | (4) | (5) | (6) | (7) | (8) | (9) | |||
| FCi,t | 0,0190 ** (0,0078) |
0,0191 ** (0,0086) |
0,0177 *** (0,0052) |
0,0177 * (0,0093) |
0,0149 (0,0113) |
0,0223 *** (0,0081) |
0,0241 ** (0,0102) |
0,0112 (0,0165) |
0,0200 ** (0,0086) |
||
| FCi,t * Corrupçãoi,t | -0,1992 ** (0,0897) |
-0,2061 *** (0,0629) |
-0,2151 *** (0,0771) |
||||||||
| FCi,t * Corrupçãoi,t* Fam | -0,1334 * (0,0750) |
-0,1467 *** (0,0497) |
-0,0954 (0,0619) |
-0,0063 (0,0945) |
-0,0427 (0,1252) |
-0,0055 (0,1114) |
|||||
| FCi,t * Corrupçãoi,t * (1 - Fam) | -0,0783 (0,0711) |
-0,0944 (0,0770) |
-0,0820 (0,0696) |
-0,2431 * (0,1437) |
-0,2689 * (0,1510) |
-0,2782 ** (0,1402) |
|||||
| Qi,t-1 | 0,0310 *** (0,0103) |
0,0688 *** (0,0186) |
0,0444 *** (0,0153) |
0,0753 *** (0,0233) |
0,1234 *** (0,0355) |
0,0888 *** (0,0315) |
0,0226 * (0,0126) |
0,0619 *** (0,0176) |
0,0459 ** (0,0199) |
||
| Dívidai,t-1 | -0,0454 *** (0,0115) |
-0,0766 *** (0,0254) |
-0,0508 *** (0,0158) |
-0,0871 *** (0,0233) |
-0,1428 *** (0,0365) |
-0,0969 *** (0,0347) |
-0,0306 ** (0,0137) |
-0,0645 ** (0,0284) |
-0,0510 ** (0,0203) |
||
| CVi,t-1 | 0,1240 *** (0,0297) |
-0,0019 (0,0339) |
0,0238 (0,0308) |
0,0770 * (0,0463) |
-0,0324 (0,0511) |
0,0125 (0,0506) |
0,1241 *** (0,0387) |
0,0054 (0,0451) |
0,0805 ** (0,0376) |
||
| Tamanhoi,t-1 | 0,0036 (0,0032) |
0,0328 * (0,0181) |
-0,0007 (0,0041) |
0,0128 *** (0,0050) |
0,0249 (0,0279) |
0,0165 ** (0,0075) |
0,0031 (0,0046) |
0,0372 (0,0270) |
-0,0069 (0,0061) |
||
| Ii,t-1 | 0,0939 * (0,0532) |
-0,0407 (0,0922) |
0,0966 * (0,0525) |
||||||||
| (Ii,t-1)2 | -0,0416 (0,0606) |
0,0773 (0,0980) |
-0,0056 (0,0784) |
||||||||
| Constante | -0,0437 (0,0519) |
-0,4861 * (0,2500) |
0,0516 (0,0633) |
-0,1380 * (0,0780) |
-0,3965 (0,3658) |
-0,1998 * (0,1044) |
-0,0127 (0,0666) |
-0,5571 (0,3710) |
0,1226 (0,0830) |
||
| Controle por ano R2 | 0,1522 | 0,1303 | 0,2003 | 0,1465 | 0,1340 | 0,1097 | |||||
| AR(1) | -5,48 | -3,67 | -4,86 | ||||||||
| AR(2) | 0,45 | -0,91 | -0,30 | ||||||||
| Teste de Hansen | 109,4 [56] | 92,15 [56] | 25,31 [30] | ||||||||
| Nº de Observações | 1.605 | 1.605 | 1.605 | 668 | 668 | 668 | 944 | 944 | 944 | ||
-
Notas: Esta tabela reporta os resultados estimados dos modelos de investimento considerando a natureza familiar dos controladores das firmas. I denota o investimento medido em taxa. FC é o fluxo de caixa normalizado pelo estoque de capital em t - 1. CV é a taxa de crescimento de vendas. D mensura o endividamento total da firma. Tamanho é o logaritmo natural do volume de vendas. Os erros-padrão estão apresentados entre parênteses. Os símbolos ***, **, * representam, respectivamente, 1%, 5% e 10% de significância. AR(1) e AR(2) denotam o teste de autocorrelação de primeira e segunda ordem, o qual segue uma distribuição normal padrão. O teste de Hansen segue uma distribuição chi-quadrado em que o número de graus de liberdade está designado entre colchetes.
table_chartTabela 5
Sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa, corrupção e controle Estatal.
| Variáveis | Amostra Total | Empresas de eletricidade, gás e água | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Pooled | Efeito Fixo | GMM-Sys | Pooled | Efeito Fixo | ||
| (1) | (2) | (3) | (4) | (5) | ||
| FCi,t | 0,0188** (0,0077) |
0,0191** (0,0089) |
0,0174*** (0,0051) |
-0,0134 (0,0104) |
-0,0136*** (0,0050) |
|
| FCi,t * Corrupçãoi,t* Estatal | -0,3466 (0,3806) |
-0,1474 (0,4200) |
-0,2945 (0,3007) |
0,5540 (0,4321) |
1,3205** (0,5430) |
|
| FCi,t * Corrupçãoi,t * (1 - Estatal) | -0,1135* (0,0597) |
-0,1288*** (0,0467) |
-0,0887** (0,0439) |
0,2684** (0,1322) |
0,1816** (0,0693) |
|
| Qi,t-1 | 0,0316*** (0,0103) |
0,0691*** (0,0188) |
0,0455*** (0,0152) |
0,0013 (0,0149) |
-0,0008 (0,0327) |
|
| Dívida i,t-1 | -0,0457*** (0,0115) |
-0,0776*** (0,0257) |
-0,0516*** (0,0160) |
0,0226 (0,0498) |
0,0896 (0,1346) |
|
| CVi,t-1 | 0,1246*** (0,0295) |
-0,0023 (0,0341) |
0,0265 (0,0318) |
0,1117*** (0,0420) |
-0,0172 (0,0536) |
|
| Tamanhoi,t-1 | 0,0038 (0,0031) |
0,0335* (0,0180) |
-0,0008 (0,0041) |
0,0131*** (0,0046) |
0,0143 (0,0421) |
|
| Ii,t-1 | 0,0943* (0,0525) |
|||||
| ( Ii,t-1 )2 | -0,0444 (0,0607) |
|||||
| Constante | -0,0467 (0,0516) |
-0,4954** (0,2481) |
0,0516 (0,0624) |
-0,2184*** (0,0739) |
-0,2853 (0,6137) |
|
| R 2 | 0,1520 | 0,1301 | 0,3224 | 0,3200 | ||
| AR(1) | -5,50 | |||||
| AR(2) | 0,44 | |||||
| Teste de Hansen | 109,83 [56] | |||||
| Nº de Observações | 1.605 | 1.605 | 1.605 | 252 | 252 | |
-
Notas: Esta tabela reporta os resultados estimados dos modelos M1, M2 e M3 quando a variável Fam é substituída por Estatal. FC é o fluxo de caixa normalizado pelo estoque de capital em t - 1. CV é a taxa de crescimento de vendas. D mensura o endividamento total da firma. Tamanho é o logaritmo natural do volume de vendas. Os erros padrão estão apresentados entre parênteses. Os símbolos ***, **, * representam, respectivamente, 1%, 5% e 10% de significância. AR(1) e AR(2) denotam o teste de autocorrelação de primeira e segunda ordem, o qual segue uma distribuição normal padrão. O teste de Hansen segue uma distribuição chi-quadrado em que o número de graus de liberdade está designado entre colchetes.
(M1)
(M2)
(M3)
(M4)
(M5)
(M6)
table_chartTabela A-1
Estatística descritiva por setor de atuação.
| Painel A: Firmas do setor: indústria de manufatura | ||||||||
| Amostra setor 11 | Firmas familiares | Firmas não-familiares | ||||||
| Variáveis | Média | Desvio | Média | Desvio | Média | Desvio | ||
| Investimento (I) | -0,0198 | 0,2283 | -0,0254 | 0,2236 | -0,0137 | 0,2332 | ||
| Fluxo de caixa (FC) | 0,0394 | 1,1151 | -0,0906 | 1,2580 | 0,1785 | 0,9194 | ||
| Crescimento de vendas (CV) | 0,0108 | 0,2162 | -0,0031 | 0,2209 | 0,0257 | 0,2103 | ||
| q de Tobin (Q) | 1,4837 | 1,3473 | 1,5052 | 1,5414 | 1,4604 | 1,1001 | ||
| Dívida (D) | 0,9826 | 1,3585 | 1,1053 | 1,6137 | 0,8497 | 0,9968 | ||
| Ativo Total (AT) | 3,47E+06 | 7,91E+06 | 2,85E+06 | 7,74E+06 | 4,14E+06 | 8,03E+06 | ||
| ln(Vendas) (Tamanho) | 13,3831 | 1,8736 | 12,8911 | 1,9874 | 13,9153 | 1,5794 | ||
| ROE | 0,1170 | 0,7530 | 0,1082 | 0,7894 | 0,1279 | 0,7096 | ||
| Número de observações | 1.351 | 702 | 649 | |||||
| Painel B: Firmas do setor: empresa de eletricidade, gás e água | ||||||||
| Amostra setor 8 | Firmas Estatais | Firmas não-estatais | ||||||
| Variávei | Média | Desvio | Média | Desvio | Média | Desvio | ||
| Investimento (I) | 0,0353 | 0,1617 | 0,0694 | 0,1217 | 0,0173 | 0,1769 | ||
| Fluxo de caixa (FC) | 0,1292 | 0,6306 | 0,0910 | 0,1785 | 0,1494 | 0,7686 | ||
| Crescimento de vendas (CV) | 0,0396 | 0,1687 | 0,0120 | 0,1771 | 0,0542 | 0,1626 | ||
| q de Tobin (Q) | 1,1367 | 0,6561 | 0,8422 | 0,2818 | 1,2896 | 0,7384 | ||
| Dívida (D) | 0,6273 | 0,2028 | 0,5315 | 0,1929 | 0,6771 | 0,1900 | ||
| Ativo Total (AT) | 1,45E+07 | 3,10E+07 | 2,91E+07 | 4,95E+07 | 6,96E+06 | 5,40E+06 | ||
| ln(Vendas) (Tamanho) | 14,7205 | 1,2667 | 14,9857 | 1,3645 | 14,5828 | 1,1927 | ||
| ROE | 0,0873 | 0,5942 | 0,0146 | 0,2140 | 0,1250 | 0,7137 | ||
| Número de observações | 354 | 121 | 233 | |||||
-
Esta tabela reporta a distribuição amostral por estrutura de propriedade para firmas de manufatura e de eletricidade, gás e água. I denota o investimento medido em taxa. FC é o fluxo de caixa normalizado pelo estoque de capital em t-1. CV é a taxa de crescimento de vendas. D mensura o endividamento total da firma. AT denota o ativo total e ln(vendas) é usado como proxy para o tamanho das firmas. ROE é a razão entre o lucro liquido e o patrimônio liquido.
How to cite
location_on
Fundação Getúlio Vargas
Praia de Botafogo, 190 11º andar, 22253-900 Rio de Janeiro RJ Brazil, Tel.: +55 21 3799-5831 , Fax: +55 21 2553-8821 -
Rio de Janeiro -
RJ -
Brazil
E-mail: rbe@fgv.br
E-mail: rbe@fgv.br
rss_feed
Acompanhe os números deste periódico no seu leitor de RSS
Versão para download de PDF
Artigos relacionados
Versões e tradução automática
Versão original do texto
Tradução automática