RESUMO
O objetivo deste artigo foi desenvolver um novo indicador para estimar o retorno esperado agregado de longo prazo sobre as ações. Não há um método amplamente adotado para modelar diretamente o retorno esperado agregado do mercado de ações. A maioria dos atuais métodos recorre a abordagens indiretas. Desenvolveu-se um novo indicador que dispensa um modelo econométrico para gerar retornos esperados e proporciona uma estimativa dos retornos esperados de longo prazo. A metodologia proposta pode ser usada para desenvolver um indicador de retornos futuros do mercado de ações semelhante ao rendimento até o vencimento adotado para títulos. Aplicou-se um modelo restrito de crescimento constante de um estágio - uma variante do modelo de resultado residual (MRR) - cuja principal contribuição é a duração (duration) da vantagem competitiva das empresas e o retorno real sobre o capital investido (RCI) ajustado cíclico com prazo médio de 10 anos. Adotou-se uma nova metodologia para desenvolver um indicador do retorno esperado de longo prazo do mercado de ações em nível agregado, considerando a duração da vantagem competitiva das empresas. Os resultados apresentaram forte correlação entre o retorno implícito sobre o patrimônio líquido (RIPL) implícito dos atuais preços das ações e os retornos realizados do retorno total real de 10 anos do índice.
Palavras-chave:
mercado de ações; retorno sobre o patrimônio líquido (return on equity - ROE); custo implícito de capital; retornos de longo prazo; vantagem competitiva
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Notas: RIPL = retorno implícito sobre o patrimônio líquido; RIPLi = RIPL irrestrito. Esta figura mostra os retornos médios geométricos futuros de 10 anos anualizados para o Standard & Poor’s 500 (S&P 500). Os retornos apresentados são: (i) os retornos realizados; (ii) o RIPL que usa a versão restrita do modelo determinado a partir da equação 2; e (iii) o RIPLi que usa a versão irrestrita do modelo determinado a partir da equação 1. O RIPL e o RIPLi são as soluções das equações 2 e 1, respectivamente. Os resultados são apresentados para cada trimestre para o período de 1975Q1-2010Q1.Fonte: Elaborada pelos autores.
Notas: RIPL = retorno implícito sobre o patrimônio líquido; RIPLi = RIPL irrestrito. Esta figura mostra os retornos geométricos médios futuros de 10 anos anualizados do Standard & Poor’s 500 (S&P 500). Os retornos apresentados são: (i) os retornos realizados; (ii) o RIPL estimado da regressão fora da amostra da equação 3 usando o RIPL da equação 2 como variável independente e os retornos realizados como variável dependente; e (iii) a RIPLi estimada da regressão fora da amostra usando a RIPLi da equação 1 como variável independente e os retornos realizados como variável dependente. Os resultados são apresentados para cada trimestre para o período 1985Q1-2010Q1.Fonte: Elaborada pelos autores.