Medidas do constructo resultado
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Persistência |
Estimativa do coeficiente de inclinação β1i a partir do modelo apresentado na equação 4. Este é um modelo autorregressivo de primeira ordem (AR1) estimado para cada empresa-ano usando janelas de 7 anos. (4)
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Conceito: É esperada uma relação positiva entre a medida Persistência e as variáveis de readability. Por Resultado por ação, entendem-se os valores de lucro ou prejuízo por ação. A interpretação de eq. 4 é de que valores mais altos de β1i indicam alta persistência e valores próximos de 0 indicam desempenho transitório ou baixa persistência. Ressalta-se que a escolha de uma janela de análise segue a pesquisa de Francis et al. (2004Francis, J., LaFond, R., Olsson, P. M., & Schipper, K. (2004). Costs of equity and earnings attributes. The Accounting Review, 79(4), 967-1010. https://doi.org/10.2308/accr.2004.79.4.967 https://doi.org/10.2308/accr.2004.79.4.9...
), que optaram por empregar uma janela de 10 anos. Nesta pesquisa, a janela de 7 anos é a preferida, porque se optou por empregar um painel balanceado de dados. Desta forma, ao se escolher uma janela maior de anos, a amostra final é substancialmente reduzida, como foi observado em testes não declarados, o que prejudicaria as inferências estatísticas. O procedimento de calcular a persistência por meio da estimativa de um modelo autorregressivo seguiu as pesquisas de Barton, Hansen e Pownall (2010Barton, J., Hansen, T. B., & Pownall, G. (2010). Which performance measures do investors around the world value the most-and why? The Accounting Review, 85(3), 753-789. https://doi.org/10.2308/accr.2010.85.3.753 https://doi.org/10.2308/accr.2010.85.3.7...
) e Francis et al. (2004Francis, J., LaFond, R., Olsson, P. M., & Schipper, K. (2004). Costs of equity and earnings attributes. The Accounting Review, 79(4), 967-1010. https://doi.org/10.2308/accr.2004.79.4.967 https://doi.org/10.2308/accr.2004.79.4.9...
). Diferentemente da presente pesquisa que emprega o Resultado por ação, Barton et al. (2010Barton, J., Hansen, T. B., & Pownall, G. (2010). Which performance measures do investors around the world value the most-and why? The Accounting Review, 85(3), 753-789. https://doi.org/10.2308/accr.2010.85.3.753 https://doi.org/10.2308/accr.2010.85.3.7...
) utilizam uma variável composta de resultados e Francis et al. (2004Francis, J., LaFond, R., Olsson, P. M., & Schipper, K. (2004). Costs of equity and earnings attributes. The Accounting Review, 79(4), 967-1010. https://doi.org/10.2308/accr.2004.79.4.967 https://doi.org/10.2308/accr.2004.79.4.9...
) empregam uma medida de lucro líquido da empresa antes de itens extraordinários. Para identificar possíveis problemas econométricos, foi aplicado o teste de Dickey-Fuller Aumentado (Said & Dickey, 1984Said, S. E., & Dickey, D. A. (1984). Testing for unit roots in autoregressive-moving average models of unknown order. Biometrika, 71(3), 599-607. https://doi.org/10.1093/biomet/71.3.599 https://doi.org/10.1093/biomet/71.3.599...
). O procedimento foi realizado com a equação de teste com tendência, com drift ou com defasagem de 1 período, tal como discutido em Gujarati e Porter (2011Gujarati, D. N., & Porter, D. C. (2011). Econometria básica (5a ed.). Editora AMGH.). Inicialmente o teste foi realizado por empresa para toda a janela de dados, 2000 a 2019. Nesta etapa não foi possível rejeitar H0 para 12 empresas, isto é, 12 empresas apresentaram uma série de dados não estacionária. Para testar o efeito dessa violação da propriedade de uma série, as observações foram excluídas da amostra e os parâmetros do modelo (1) foram reestimados. Como não houve discrepâncias em relação aos valores originais, optou-se por manter as observações na base de dados. Posteriormente o teste de Dickey-Fuller Aumentado foi realizado por empresa-ano usando janelas de 7 anos, o que resultou em 14 estatísticas para o teste por empresa. Tal como anteriormente, foram excluídas da amostra as empresas que apresentaram série de dados não estacionária e os parâmetros do modelo (1) foram reestimados. Como não ocorreram mudanças significativas na estimativa dos parâmetros, as empresas foram mantidas na amostra. |
Desempenho |
= Lajir / Ativo total |
Conceito: A proxy Desempenho capta o desempenho contábil. Espera-se uma relação positiva entre a medida Desempenho e a readability. A operacionalização da variável está de acordo com Li (2008Li, F. (2008). Annual report readability, current earnings, and earnings persistence. Journal of Accounting and Economics, 45(2-3), 221-247. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2008.02.003 https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2008.0...
) e Lo et al. (2017Lo, K., Ramos, F., & Rogo, R. (2017). Earnings management and annual report readability. Journal of Accounting and Economics, 63(1), 1-25. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2016.09.002 https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2016.0...
). |
Benchmark
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= 1 se a variação para Desempenho do ano t+1 para o ano t1 for negativa, ou 0 caso contrário |
Conceito: É esperada uma relação negativa com as medidas de readability, indicando que empresas que não atingiram um benchmark de referência em relação ao ano anterior tendem a divulgar relatórios mais complexos. Essa variável está de acordo com o apresentado por Li (2008Li, F. (2008). Annual report readability, current earnings, and earnings persistence. Journal of Accounting and Economics, 45(2-3), 221-247. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2008.02.003 https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2008.0...
) e Lo et al. (2017Lo, K., Ramos, F., & Rogo, R. (2017). Earnings management and annual report readability. Journal of Accounting and Economics, 63(1), 1-25. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2016.09.002 https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2016.0...
). |
Medida de harmonização com as IFRS
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IFRS |
= 1 se a observação pertence ao período pós-IFRS (≥ 2010), ou 0 caso contrário |
Conceito: No Brasil, o processo de convergência com as IFRS teve como marco principal a promulgação da Lei nº 11.638/2007Lei 11.638, de 28 de setembro de 2007. (2007). Altera e revoga dispositivos da Lei n. 6.404, de 15 de dezembro de 1976, e da Lei n. 6.385, de 7 de dezembro de 1976, e estende às sociedades de grande porte disposições relativas à elaboração e divulgação de demo. http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_ato2007-2010/2007/lei/l11638.htm http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_at...
. A abordagem de demarcar a harmonização com as IFRS está de acordo com as pesquisas de Boubaker et al. (2019Boubaker, S., Gounopoulos, D., & Rjiba, H. (2019). Annual report readability and stock liquidity. Financial Markets, Institutions and Instruments, 28(2), 159-186. https://doi.org/10.1111/fmii.12110 https://doi.org/10.1111/fmii.12110...
) e de Cheung e Lau (2016Cheung, E., & Lau, J. (2016). Readability of notes to the financial statements and the adoption of IFRS. Australian Accounting Review, 26(2), 162-176. https://doi.org/10.1111/auar.12087 https://doi.org/10.1111/auar.12087...
). Espera-se um resultado positivo para variável, porque a harmonização com as IFRS pode adicionar melhoria incremental no ambiente informacional. |
Variáveis de controle
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Liquidez |
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Em que: p = número de dias em que houve pelo menos um negócio com a ação dentro do período escolhido P = número total de dias do período escolhido n = número de negócios com a ação dentro do período escolhido N = número de negócios com todas as ações dentro do período escolhido v = volume financeiro com a ação dentro do período escolhido V = volume financeiro com todas as ações dentro do período escolhido |
Conceito: Bloomfield e Wilks (2000Bloomfield, R. J., & Wilks, T. J. (2000). Disclosure effects in the laboratory: liquidity, depth, and the cost of capital. The Accounting Review, 75(1), 13-41. https://www.jstor.org/stable/248631 https://www.jstor.org/stable/248631...
) e Heflin, Shaw e Wild (2005Heflin, F. L., Shaw, K. W., & Wild, J. J. (2005). Disclosure policy and market liquidity: impact of depth quotes and order sizes. Contemporary Accounting Research, 22(4), 829-865. https://doi.org/10.1506/eetm-falm-4kdd-9dt9 https://doi.org/10.1506/eetm-falm-4kdd-9...
) argumentam que a melhoria na divulgação aumenta a demanda por ações, com consequente aumento em sua liquidez. Boubaker et al. (2019Boubaker, S., Gounopoulos, D., & Rjiba, H. (2019). Annual report readability and stock liquidity. Financial Markets, Institutions and Instruments, 28(2), 159-186. https://doi.org/10.1111/fmii.12110 https://doi.org/10.1111/fmii.12110...
) e Lang e Stice-Lawrence (2015Lang, M., & Stice-Lawrence, L. (2015). Textual analysis and international financial reporting: large sample evidence. Journal of Accounting and Economics, 60(2-3), 110-135. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2015.09.002 https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2015.0...
) são exemplos de estudos que testam empiricamente essa relação. E espera-se um sinal positivo da proxy de liquidez quando relacionada à readability. |
Tamanho |
= ln do Ativo total |
Conceito: Empresas maiores tendem a ser mais complexas, tanto operacional quanto geograficamente (Dempsey et al., 2012Dempsey, S. J., Harrison, D. M., Luchtenberg, K. F., & Seiler, M. J. (2012). Financial opacity and firm performance: the readability of REIT annual reports. Journal of Real Estate Finance and Economics, 45(2), 450-470. https://doi.org/10.1007/s11146-010-9263-2 https://doi.org/10.1007/s11146-010-9263-...
). Tal complexidade pode ser refletida na readability dos relatórios, porque empresas maiores podem emitir relatórios mais complexos (Ajina et al., 2016Ajina, A., Laouiti, M., & Msolli, B. (2016). Guiding through the Fog: does annual report readability reveal earnings management? Research in International Business and Finance, 38, 509-516. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2016.07.021 https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2016.07....
; Dempsey et al., 2012Dempsey, S. J., Harrison, D. M., Luchtenberg, K. F., & Seiler, M. J. (2012). Financial opacity and firm performance: the readability of REIT annual reports. Journal of Real Estate Finance and Economics, 45(2), 450-470. https://doi.org/10.1007/s11146-010-9263-2 https://doi.org/10.1007/s11146-010-9263-...
; Li, 2008Li, F. (2008). Annual report readability, current earnings, and earnings persistence. Journal of Accounting and Economics, 45(2-3), 221-247. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2008.02.003 https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2008.0...
; Lo et al., 2017Lo, K., Ramos, F., & Rogo, R. (2017). Earnings management and annual report readability. Journal of Accounting and Economics, 63(1), 1-25. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2016.09.002 https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2016.0...
). O sinal esperado para a variável tamanho é negativo. |
Volatilidade |
= Desvio-padrão da variável Desempenho (Lajir / Ativo total) para uma janela de 5 anos |
Conceito: Presume-se que, em ambientes de negócios mais voláteis, a comunicação corporativa é mais complexa (Li, 2008Li, F. (2008). Annual report readability, current earnings, and earnings persistence. Journal of Accounting and Economics, 45(2-3), 221-247. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2008.02.003 https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2008.0...
). Assim, espera-se um sinal negativo para esta variável. Cheung e Lau (2016Cheung, E., & Lau, J. (2016). Readability of notes to the financial statements and the adoption of IFRS. Australian Accounting Review, 26(2), 162-176. https://doi.org/10.1111/auar.12087 https://doi.org/10.1111/auar.12087...
), Li (2008Li, F. (2008). Annual report readability, current earnings, and earnings persistence. Journal of Accounting and Economics, 45(2-3), 221-247. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2008.02.003 https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2008.0...
) e Lo et al. (2017Lo, K., Ramos, F., & Rogo, R. (2017). Earnings management and annual report readability. Journal of Accounting and Economics, 63(1), 1-25. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2016.09.002 https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2016.0...
) são exemplos de pesquisas que utilizam esta variável. |
Endividamento |
= (Passivo circulante + Passivo não circulante) / Ativo total |
Conceito: Empresas com um alto nível de dívidas podem divulgar relatórios mais complexos, no intuito de persuadir os fornecedores de capital (Dempsey et al., 2012Dempsey, S. J., Harrison, D. M., Luchtenberg, K. F., & Seiler, M. J. (2012). Financial opacity and firm performance: the readability of REIT annual reports. Journal of Real Estate Finance and Economics, 45(2), 450-470. https://doi.org/10.1007/s11146-010-9263-2 https://doi.org/10.1007/s11146-010-9263-...
). Espera-se uma relação negativa entre endividamento e readability, tal como em Ajina et al. (2016Ajina, A., Laouiti, M., & Msolli, B. (2016). Guiding through the Fog: does annual report readability reveal earnings management? Research in International Business and Finance, 38, 509-516. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2016.07.021 https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2016.07....
) e Dempsey et al. (2012Dempsey, S. J., Harrison, D. M., Luchtenberg, K. F., & Seiler, M. J. (2012). Financial opacity and firm performance: the readability of REIT annual reports. Journal of Real Estate Finance and Economics, 45(2), 450-470. https://doi.org/10.1007/s11146-010-9263-2 https://doi.org/10.1007/s11146-010-9263-...
). |
Idade |
= ln da diferença, em dias, da data de encerramento das demonstrações financeiras, para a data de constituição da empresa |
Conceito: Empresas com maior tempo de constituição podem apresentar relatórios menos complexos devido à menor assimetria e incerteza em suas informações (Li, 2008Li, F. (2008). Annual report readability, current earnings, and earnings persistence. Journal of Accounting and Economics, 45(2-3), 221-247. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2008.02.003 https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2008.0...
). Esta variável foi utilizada por Li (2008Li, F. (2008). Annual report readability, current earnings, and earnings persistence. Journal of Accounting and Economics, 45(2-3), 221-247. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2008.02.003 https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2008.0...
) e Lo et al. (2017Lo, K., Ramos, F., & Rogo, R. (2017). Earnings management and annual report readability. Journal of Accounting and Economics, 63(1), 1-25. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2016.09.002 https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2016.0...
). |
Variáveis utilizadas nos testes adicionais
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Baixa Persistência |
Observações que se encontram nos dois primeiros quintis (Q2/5) da variável Persistência |
Alta Persistência |
Observações que se encontram nos dois últimos quintis (Q4/5) da variável Persistência |
Baixo Desempenho |
Observações que se encontram nos dois primeiros quintis (Q2/5) da variável Desempenho |
Alto Desempenho |
Observações que se encontram nos dois últimos quintis (Q4/5) da variável Desempenho |
Ranking
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A variável Ranking recebe o valor de 1 se a empresa pertencer aos dois últimos quintis (Q4/5) do ranking de readability e 0 caso pertença aos dois primeiros quintis (Q2/5). |
O ranking de readability é captado após se multiplicar os percentuais de variância compartilhada, obtidos das cargas fatoriais das características textuais FleschMod, FogMod e Escrita Simples. |