Liquidez em caixa e as restrições financeiras no desempenho de mercado das empresas brasileiras

Ames, Alice Carolina; Nunes, Rodolfo Vieira; Silva, Tarcísio Pedro da

doi:10.1590/1808-057x20211391.pt

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Revista Contabilidade & Finanças

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Sumário

Artigo Original • Rev. contab. finanç. 33 (90) • 2022 • https://doi.org/10.1590/1808-057x20211391.pt copiar

Liquidez em caixa e as restrições financeiras no desempenho de mercado das empresas brasileiras^* * Trabalho apresentado no XXIII SemeAd, novembro de 2020.

Autoria SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

RESUMO

O objetivo deste artigo foi verificar a influência da liquidez em caixa e das restrições financeiras no desempenho de mercado das empresas brasileiras. Conforme a Teoria do Pecking Order as organizações optam por lucros retidos sobre as dívidas ou por novas emissões de ações, o que pode estar atrelado a custos específicos. Entretanto, a Teoria do Trade-Off destaca que os impostos têm a proposição de que a política financeira e a dívida podem ser relevantes ao valor da empresa. Assim, esse estudo visa atribuir novos insights para essas temáticas e conhecimento para a investigação da liquidez em caixa e para as restrições financeiras no desempenho. A liquidez em caixa das organizações e as restrições financeiras são fenômenos importantes para o desempenho, haja vista que, no presente estudo, houve aumento no desempenho. Com os resultados, sugere-se que as organizações optem pelo subinvestimento no cenário e pela dificuldade em disposição de crédito. Dessa forma, fica evidente a necessidade de as organizações apresentarem liquidez para não perderem oportunidades de investimento. Apesar de financeiramente restritas, as organizações representam, de certa forma, uma boa opção de investimento, por preferirem o excesso em caixa à disponibilidade para novos investimentos. A população deste estudo é formada pelas empresas listadas na B3 S.A. - Brasil, Bolsa, Balcão. O período de análise correspondeu os anos de 2014 a 2018, sendo realizado cálculo do índice KZ para classificação das organizações quanto ao nível de restrição. Após, ocorreu o cálculo por meio de regressão linear múltipla, com controle de efeitos fixos para ano e setor. Há necessidade de as organizações apresentarem liquidez para atraírem novos investidores. Entretanto, empresas que se encontram financeiramente restritas também podem representar uma boa opção de investimento se optarem pelo excesso em caixa. No mercado, existem algumas resistências quanto a organizações financeiramente restritas, mas nessas pode haver liquidez considerável.

Palavras-chave:
liquidez em caixa; restrições financeiras; desempenho de mercado; mercado acionário brasileiro

Painel A - Delineamento da amostra
País	População	Empresas
Brasil	495	130
Painel B - Amostra por tercis conforme índice KZ
Tercil	Empresas	Intervalo intraquantílico
Primeiro	43	de -196392692,87 a 3,35
Segundo	43
Terceiro	44
Amostra total	130

Variável	Fórmula ou descrição	Autores
Dependentes
Desempenho de mercado	Market-to-book (MTB)	Kuan et al. (2012Kuan, T. H., Li, C. S., & Liu, C. C. (2012). Corporate governance and cash holdings: A quantile regression approach. International Review of Economics & Finance, 24, 303-314.), Crisóstomo et al. (2014Crisóstomo, V. L., Iturriaga, F. J. L., & González, E. V. (2014). Financial constraints for investment in Brazil. International Journal of Managerial Finance, 10(1), 73-92.)
Explicativas
Restrições financeiras (RF)	${K Z}_{j, t} = - (1,0019 * \frac{{F C}_{j, t}}{K_{j, t - 1}}) + (0,2826 * Q_{j, t}) + (3,1391 * \frac{D_{j, t}}{{C T}_{j, t}}) - (39,3678 * \frac{{D i v}_{j, t}}{K_{j, t - 1}}) - (1,3147 * \frac{{C a i x a}_{j, t}}{K_{j, t - 1}})$	Carvalho e Kalatzis (2018Carvalho, F. L., & Kalatzis, A. E. G. (2018). Earnings quality, investment decisions, and financial constraint. Revista Brasileira de Gestão de Negócios, 20(4), 573-598. )
Liquidez em caixa (LIQ)	$\frac{C a i x a e i n v e s t i m e n t o s d e c u r t o p r a z o}{A t i v o T o t a l}$	Mohammadi et al. (2018Mohammadi, M., Kardan, B., & Salehi, M. (2018). The relationship between cash holdings, investment opportunities and financial constraint with audit fees. Asian Journal of Accounting Research, 3(1), 15-27.)
De controle
Tamanho da empresa (TAM)	LN do ativo total	Kuan et al. (2012Kuan, T. H., Li, C. S., & Liu, C. C. (2012). Corporate governance and cash holdings: A quantile regression approach. International Review of Economics & Finance, 24, 303-314.)
Alavancagem (ALAV)	$\frac{P a s s i v o T o t a l}{A t i v o T o t a l}$	Kuan et al. (2012Kuan, T. H., Li, C. S., & Liu, C. C. (2012). Corporate governance and cash holdings: A quantile regression approach. International Review of Economics & Finance, 24, 303-314.), Morellec et al. (2014Morellec, E., Nikolov, B., & Zucchi, F. (2014). Competition, cash holdings, and financing decisions [Working Paper]. Social Science Research Network.)
Rentabilidade (RENT)	$\frac{\begin{matrix} E a r n i n g s B e f o r e I n t e r e s t a n d \\ T a x e s (E B I T) \end{matrix}}{A t i v o T o t a l}$	Im et al. (2017Im, H. J., Park, H., & Zhao, G. (2017). Uncertainty and the value of cash holdings. Economics Letters, 155(1), 43-48.)

Variáveis	Mínimo	Máximo	Média	Mediana	Desvio-padrão
Market-to-book	0,0187783	5,205975	0,8954137	0,6246436	0,8091519
Liquidez em caixa	0,0014741	0,8702986	0,1431867	0,1090276	0,1199114
Tamanho da empresa	16,06135	25,54019	21,27122	21,37020	1,725994
Alavancagem	0,0065747	1,201139	0,5576086	0,5708610	0,2046878
Rentabilidade	-0,1370455	-0,1370455	0,0771276	0,07020115	0,0798527
Observações: 435

	RF	MB	LIQ	TAM	ALAV	REN
Restrição financeira (RF)	1	0,249**	0,009	0,030	-0,105*	0,215**
Market-to-book (MB)	0,129***	1	0,229**	-0,101*	-0,400**	0,501**
Liquidez em caixa (LIQ)	0,002	0,211***	1	-0,142**	0,102*	0,081
Tamanho da empresa (TAM)	-0,006	-0,123**	-0,240***	1	0,357**	-0,005
Alavancagem (ALAV)	-0,096**	-0,315***	-0,025	-0,351***	1	0,023
Rentabilidade (REN)	0,158***	0,346***	-0,029	0,025	0,013	1

Variáveis	Variável dependente: desempenho de mercado
Variáveis	Coeficiente	Estatística t
Constante	-0,6647237	-1,22
RF	0,1591552**	1,96
LIQ	1,452546***	3,80
TAM	0,0625397***	3,22
ALAV	-1,136904***	-7,51
RENT	3,208063**	2,56
Efeitos fixos setor e ano	Sim
R²	39,37
Significância do modelo	0,0000***
VIF	1,18-1,51
DW	2,043872
N_O	435
N_E	87
N_P	1

Variáveis	Variável dependente: desempenho de mercado		Tabela 5 - Restrição financeira e liquidez em caixa no desempenho de mercado
Variáveis	Coeficiente	Estatística t	Coeficiente	Estatística t
Constante	-0,3991573	-0.73	-0,6647237	-1,22
RF	-3,96e-08	-0.32	0,1591552**	1,96
LIQ	1,782984***	5.69	1,452546***	3,80
RF*LIQ	1,25e-06**	2.16
TAM	0,0609935***	2.78	0,0625397***	3,22
ALAV	-1,169473***	-6.64	-1,136904***	-7,51
RENT	3,281842***	7.85	3,208063***	2,56
Efeitos fixos setor e ano	Sim		Sim
R²	39,69		39,37
Significância do modelo	0,0000***		0,0000***
VIF	1,17 - 3,88		1,18 - 1,51
DW	2,030548		2,043872
N_O	435		435
N_E	87		87
N_P	1		1
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LIQ + RF*LIQ	16,20***
RF + RF*LIQ	3,33**

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Liquidez em caixa e as restrições financeiras no desempenho de mercado das empresas brasileiras* * Trabalho apresentado no XXIII SemeAd, novembro de 2020.

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Liquidez em caixa e as restrições financeiras no desempenho de mercado das empresas brasileiras^* * Trabalho apresentado no XXIII SemeAd, novembro de 2020.