Recent dynamics of Brazilian inflation in different environments of forward-looking expectations

ARRUDA, ELANO FERREIRA; OLIVEIRA, MARIA THALITA ARRUDA; CASTELAR, IVAN

doi:10.1590/0101-31572017v37n04a09

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Brazilian Journal of Political Economy

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Sumário

Articles • Rev. Econ. Polit. 37 (4) • Oct-Dec 2017 • https://doi.org/10.1590/0101-31572017v37n04a09 copy

Recent dynamics of Brazilian inflation in different environments of forward-looking expectations

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ABSTRACT

This work analyzes how the recent Brazilian inflation responds to economic cycles and its inertial component considering different environments of forward-looking expectations in the framework of the Hybrid New-Keynesian Phillips Curve (HNKPC). To do this, use is made of monthly data from January 2002 to August 2015 and GMM-HAC estimates of the HNKPC. The results suggest that Brazilian inflation still has a strong inertial component and that in an environment of lower predictability of economic agents, inflation seems to be more sensitive to cyclical fluctuations in economic activity. Finally, it was observed a positive and significant pass-through exchange rate to inflation in Brazil.

KEYWORDS:
Economic cycles; expectations; inflation

Autores	Inércia Inflacionária	Expectativas forward-looking	Ciclos Econômicos	Repasse cambial	Amostra
Portugal, Madalozzo e Hillbrecht (1999Portugal, M. S.; Madalozzo, R. C.; Hilllbrecht, R. O. Inflation, unemployment and monetary policy in Brazil. Encontro Brasileiro de Econometria - SBE, 1999.)	NS	NS	-1,74	-	1982T1 a 1998T4
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Fasolo e Portugal (2004Fasolo, A. M.; Portugal, M. S. (2004) “Imperfect rationality and inflationary inertia: a new estimation of the Phillips Curve for Brazil. Estudos Econômicos, v. 34, nº 4, p. 725-776, outubro - dezembro.)	0,13	0,82	-	-	1990:M1 a 2002:M8
Fasolo e Portugal (2004Fasolo, A. M.; Portugal, M. S. (2004) “Imperfect rationality and inflationary inertia: a new estimation of the Phillips Curve for Brazil. Estudos Econômicos, v. 34, nº 4, p. 725-776, outubro - dezembro.)	0,30	0,44	-	-	1990:M1 a 1994:M6
Fasolo e Portugal (2004Fasolo, A. M.; Portugal, M. S. (2004) “Imperfect rationality and inflationary inertia: a new estimation of the Phillips Curve for Brazil. Estudos Econômicos, v. 34, nº 4, p. 725-776, outubro - dezembro.)	0,10	NS	-	-	1995:M1 a 2002:M7
Muinhos (2004Muinhos, M. K. (2004) “Inflation targeting in an open financially integrated emerging economy: the case of Brazil”. Estudos Econômicos, v. 34, nº 2, p. 269-296.) - Linear	0,51	-	0,28	-	1994:M4 a 2002:M2
Muinhos (2004Muinhos, M. K. (2004) “Inflation targeting in an open financially integrated emerging economy: the case of Brazil”. Estudos Econômicos, v. 34, nº 2, p. 269-296.) - Linear	-	1,18	0,35	-	1994:M4 a 2002:M2
Muinhos (2004Muinhos, M. K. (2004) “Inflation targeting in an open financially integrated emerging economy: the case of Brazil”. Estudos Econômicos, v. 34, nº 2, p. 269-296.) - Não Linear	0,45	-	0,41	-	1994:M4 a 2002:M2
Muinhos (2004Muinhos, M. K. (2004) “Inflation targeting in an open financially integrated emerging economy: the case of Brazil”. Estudos Econômicos, v. 34, nº 2, p. 269-296.) - Não Linear	-	1,29	0,42	-	1994:M4 a 2002:M2
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Tombini e Alves (2006Tombini, A. A.; Alves, S. A. L. (2006) “The recent Brazilian disinflation process and costs.” Central Bank of Brazil Working Paper Series, n. 109, June.)	entre 0,1 e 0,3	entre 0,1 e 0,3	NS	-	1996:M1 a 2006:M1
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Correa e Minella (2010Correa, A. S. & Minella, A. (2010) “Nonlinear mechanisms of the exchange rate pass-through: A Phillips Curve model with threshold for Brazil.” Revista Brasileira de Economia, v. 64, n. 3, p. 231-243.) - modelo 2	0,34	0,63	0,22	0,10	1995:T1 e 2004:T4
Correa e Minella (2010Correa, A. S. & Minella, A. (2010) “Nonlinear mechanisms of the exchange rate pass-through: A Phillips Curve model with threshold for Brazil.” Revista Brasileira de Economia, v. 64, n. 3, p. 231-243.) - modelo 3	0,30	0,66	0,20	0,04	1995:T1 e 2004:T4
Arruda, Ferreira e Castelar (2011Arruda, E. F.; Ferreira, R. T & Castelar, I. (2011) “Modelos lineares e não lineares da Curva de Phillips para a previsão da taxa de inflação no Brasil”. Revista Brasileira de Economia, v. 65, n. 3, p. 237-252.) - Linear	0,71	-	NS	1,58	1995:M1 a 2005:M12
Arruda, Ferreira e Castelar (2011Arruda, E. F.; Ferreira, R. T & Castelar, I. (2011) “Modelos lineares e não lineares da Curva de Phillips para a previsão da taxa de inflação no Brasil”. Revista Brasileira de Economia, v. 65, n. 3, p. 237-252.) - Não Linear	0,69	-	NS	2,62	1995:M1 a 2005:M12
Mendonça, Sachida e Medrano (2012Mendonça, M. J. C.; Sachsida, A. & Medrano, L. (2012) “Inﬂação versus desemprego: novas evidências para o Brasil”. Economia Aplicada, v. 16, p. 475-500.)	entre 0,41 e 0,52	entre 0,25 e 0,53	NS	entre 0,26 e 0,55	1995:M1 a 2012:M3
Mendonça, Sachida e Medrano (2012Mendonça, M. J. C.; Sachsida, A. & Medrano, L. (2012) “Inﬂação versus desemprego: novas evidências para o Brasil”. Economia Aplicada, v. 16, p. 475-500.)	0,39	entre 0,63 e 0,67	NS	NS	2002:M1 a 2012:M3

INDICADOR	VARIÁVEL	PROXY	FONTE
Inflação	Inflação	Inflação IPCA	IBGE/SNIPC
Expectativas	Expectativa Foward-Looking	Inflação IPCA adiantado (Previsão Perfeita/Expectativas Racionais)	IBGE/SNIPC
		Previsão FOCUS Mediana (Expectativa declarada)	Relatório Focus Bacen
		Previsão FOCUS 1º dia (Expectativa declarada)	Relatório Focus Bacen
		Previsão FOCUS Média (Expectativa declarada)	Relatório Focus Bacen
	Expectativa Backward-Looking	Inflação IPCA defasado	IBGE/SNIPC
Ciclos Econômicos	Custo Marginal Real	Massa salarial/PIB	Construída a partir de dados do Bacen e PME/IBGE
	Ciclo do Produto	Hiato de Produto	Construída a partir de dados do Bacen e Filtro HP
	Ciclo do Desemprego	Hiato do Desemprego	Construída a partir de dados da Seade/PED e Filtro HP
Pass-through	Repasse Cambial	Taxa de variação do câmbio nominal acrescido de uma medida de inflação internacional (PPI Americano)	Construída a partir dos dados DEPEC/BACEN e IFS/FMI

VARIÁVEL	ADF	PP	KPSS
Inflação IPCA	-5,07	-5,23	0,24
Inflação IPCA	[-2,87]	[-2,87]	[0,46]
Previsão FOCUS Mediana	-4,73	-4,64	0,35
Previsão FOCUS Mediana	[-2,87]	[-2,87]	[0,46]
Previsão FOCUS Média	-4,35	-6,36	0,22
Previsão FOCUS Média	[-2,87]	[-2,87]	[0,46]
Previsão FOCUS 1º dia	-4,76	-4,88	0,30
Previsão FOCUS 1º dia	[-2,87]	[-2,87]	[0,46]
Custo Marginal Real	-5,95	-8,45	0,06
Custo Marginal Real	[-3,44]	[-3,43]	[0,14]
Hiato do Produto	-4,08	-6,52	0,03
Hiato do Produto	[-2,87]	[-2,87]	[0,46]
Hiato do desemprego	-6,02	-4,67	0,02
Hiato do desemprego	[-2,87]	[-2,87]	[0,46]
Repasse Cambial	-15,33	-15,08	0,22
Repasse Cambial	[-2,87]	[2,87]	[0,42]

Expetativas Forward Looking: Previsão Perfeita
Ciclos Econômicos	Parâmetros				Teste J	Heterocedasticidade	Autocorrelação
Ciclos Econômicos	λ	γ_f	γ_b	θ	Hansen	Pagan e Hall	Cumby e Huizinga
Custo Marginal	0,14	0,26	0,58	0,006	6,37	χ² (11) = 19,88	χ² (1) = 11,85
Custo Marginal	(0,00)	(0,00)	(0,00)	(0,00)	(0,49)	(0,05)	(0,00)
Hiato do Desemprego	-0,32	0,32	0,56	0,003	9,81	χ² (30) = 51,91	χ² (1) = 20,92
Hiato do Desemprego	(0,00)	(0,00)	(0,00)	(0,01)	(0,77)	(0,00)	(0,00)
Hiato do Produto	-0,42	0,32	0,54	0,005	2,88	χ² (11) = 20,06	χ² (1) = 6,9
Hiato do Produto	(0,28)	(0,01)	(0,00)	(0,00)	(0,71)	(0,05)	(0,00)

Expetativas Forward-Looking: Previsão FOCUS (Mediana)
Ciclos Econômicos	Parâmetros				Teste J	Heterocedasticidade	Autocorrelação
Ciclos Econômicos	λ	γ_f	γ_b	θ	Hansen	Pagan e Hall	Cumby e Huizinga
Custo Marginal	0,13	0,30	0,55	0,004	10,02	χ² (21) = 30,58	χ² (1) = 1,03
Custo Marginal	(0,00)	(0,00)	(0,00)	(0,03)	(0,90)	(0,08)**	(0,31)*
Hiato do Desemprego	-0,65	0,23	0,60	0,003	8,69	χ² (14) = 27,99	χ² (1) = 0,001
Hiato do Desemprego	(0,00)	(0,00)	(0,00)	(0,09)**	(0,89)	(0,08)**	(0,97)*
Hiato do Produto	-0,09	0,13	0,65	0,006	4,52	χ² (19) = 30,35	χ² (11) = 0,70
Hiato do Produto	(0,34)	(0,08)**	(0,00)	(0,00)	(0,71)	(0,04)	(0,40)*
*Expetativas Forward-Looking: Previsão FOCUS (1º Dia do Mês)*
Ciclos Econômicos	Parâmetros				Teste J	Heterocedasticidade	Autocorrelação
Ciclos Econômicos	λ	γ _f	γ _b	θ	Hansen	Pagan e Hall	Cumby e Huizinga
Custo Marginal	0,14	0,46	0,52	0,004	8,40	χ² (15) = 27,07	χ² (1) = 3,52
Custo Marginal	(0,00)	(0,00)	(0,00)	(0,01)	(0,67)	(0,02)	(0,05)
Hiato do Desemprego	-0,53	0,41	0,53	0,004	2,10	χ² (9) = 17,66	χ² (1) = 0,67
Hiato do Desemprego	(0,00)	(0,00)	(0,00)	(0,07)**	(0,83)	(0,04)	(0,41)*
Hiato do Produto	-0,01	0,42	0,54	0,005	9,72	χ² (15) = 24,92	χ² (11) = 2,33
Hiato do Produto	(0,95)	(0,00)	(0,00)	(0,01)	(0,55)	(0,05)	(0,12)*
*Expetativas Forward-Looking: Previsão FOCUS (Média)*
Ciclos Econômicos	Parâmetros				Teste J	Heterocedasticidade	Autocorrelação
Ciclos Econômicos	λ	γ _f	γ _b	θ	Hansen	Pagan e Hall	Cumby e Huizinga
Custo Marginal	0,23	0,29	0,60	0,006	8,07	χ² (18) = 35,70	χ² (1) = 1,64
Custo Marginal	(0,00)	(0,01)	(0,00)	(0,00)	(0,88)	(0,00)	(0,19)*
Hiato do Desemprego	-0,58	0,35	0,60	0,005	3,87	χ² (18) = 31,86	χ² (1) = 0,71
Hiato do Desemprego	(0,00)	(0,00)	(0,00)	(0,00)	(0,83)	(0,02)	(0,39)*
Hiato do Produto	0,06	0,17	0,69	0,003	11,35	χ² (24) = 50,19	χ² (1) = 1,22
Hiato do Produto	(0,72)	(0,01)	(0,00)	(0,08)**	(0,93)	(0,00)	(0,26)*

Ciclos Econômicos		Valor Médio dos Coeficientes Estimados
Ciclos Econômicos		λ	γ_f	γ_b	θ
Previsão Perfeita	Custo Marginal	0,14	0,26	0,58	0,006
	Hiato do Desemprego	-0,32	0,32	0,56	0,003
	Hiato do Produto	-	0,32	0,54	0,005
	Média	-	0,30	0,56	0,005
Expectativas Declaradas (Menor Previsibilidade dos Agentes)	Custo Marginal	0,17	0,35	0,56	0,005
	Hiato do Desemprego	-0,59	0,33	0,58	0,004
	Hiato do Produto	-	0,24	0,63	0,005
	Média	-	0,31	0,59	0,005

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