Pagani, Pedro Augusto Silva; Firme, Vinícius de Azevedo Couto; Santos, Matheus de Assis Duarte

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Estudos Econômicos (São Paulo)

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Sumário

Artigo de Pesquisa • Estud. Econ. 52 (03) • Jul-Sep 2022 • https://doi.org/10.1590/1980-53575235pvm copy

Determinantes da demanda do setor automobilístico brasileiro: uma análise empírica^♦ ♦ Os autores agradecem aos professores Geraldo Moreira Bittencourt e Carolina Rodrigues Corrêa Ferreira, ambos do departamento de economia da UFJF/GV, por suas sugestões teóricas e metodológicas, e aos pareceristas da Revista Estudos Econômicos, pelas relevantes contribuições ao longo do processo de avaliação desta pesquisa.

Authorship SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

Abstract

This work used ARDL models to analyze the demand for vehicles from Brazil between January/2012 and December/2019. The results indicate that exchange rate devaluations, reductions in IPI and increases in GDP, credit supply (for vehicular acquisition), Brazil’s risk and consumer confidence would stimulate demand. Alternatively, increases in interest rates, new and used vehicle prices and fuel costs would tend to decrease. It is believed that: a) the demand for popular vehicles is more sensitive to prices; b) Ford has differentiated customers; c) vehicle autonomy is relevant in the face of fuel fluctuations; d) vehicle’s manufacturers with their own banks/finance are less affected by interest rate; e) Toyota’s security encourages sales in times of uncertainty. Furthermore, the behavior of customers from “GM, Fiat, Toyota and Peugeot-Citroën” proved to be quite similar, while those from “Volkswagen and Nissan”, “Honda and CAOA” and “Ford and Hyundai” were considerably different.

Keywords:
Brazilian automotive sector; Demand determinants; ARDL model

Ano	Demanda Nacional por Veículos (licenciamentos: milhões)			Oferta Nacional de Veículos (produção: milhões)			Relação O. vs. D.
Ano	(A) Demanda Total	(A.1) P/ veículos nacionais	(A.2) P/ veículos importados	(B) Oferta Total	(B.1) Destinada ao Brasil	(B.2) Destinada ao exterior	B/A (B.1/A.1)
2012	3,80 (100%)	3,01 (79,3%)	0,79 (20,7%)	3,40 (100%)	2,96 (87,0%)	0,44 (13,0%)	0,90 (0,98)
2013	3,77 (100%)	3,06 (81,2%)	0,71 (18,8%)	3,71 (100%)	3,15 (84,8%)	0,57 (15,2%)	0,99 (1,03)
2014	3,50 (100%)	2,88 (82,4%)	0,62 (17,6%)	3,15 (100%)	2,82 (89,4%)	0,33 (10,6%)	0,90 (0,98)
2015	2,57 (100%)	2,15 (83,9%)	0,41 (16,1%)	2,43 (100%)	2,01 (82,8%)	0,42 (17,2%)	0,95 (0,93)
2016	2,05 (100%)	1,78 (86,7%)	0,27 (13,3%)	2,18 (100%)	1,66 (76,3%)	0,52 (23,7%)	1,06 (0,93)
2017	2,24 (100%)	2,00 (89,1%)	0,24 (10,9%)	2,74 (100%)	1,97 (72,0%)	0,77 (28,0%)	1,22 (0,99)
2018	2,57 (100%)	2,26 (87,9%)	0,31 (12,1%)	2,88 (100%)	2,25 (78,2%)	0,63 (21,8%)	1,12 (1,00)
2019	2,79 (100%)	2,49 (89,3%)	0,30 (10,7%)	2,94 (100%)	2,52 (85,5%)	0,43 (14,5%)	1,06 (1,01)
Média	2,91 (100%)	2,45 (84,2%)	0,46 (15,8%)	2,93 (100%)	2,42 (82,6%)	0,51 (17,4%)	1,02 (0,98)

	(a) Automóvel Pessoal	(b) Comercial Leve	(c) Caminhão	(d) Ônibus	Total
Veículos nacionais	69,3%	11,1%	3,3%	0,6%	84,3%
Veículos estrangeiros	12,3%	3,3%	0,1%	0,0%	15,7%
Consumo Total	81,6%	14,4%	3,4%	0,6%	100,0%

Variável	Sigla	Sinal Esperado	Hipóteses
Renda Interna	$Y$	+	Efeito renda p/ bem normal
Preços dos veículos novos no Brasil	PVB	-	Efeito preço p/ bem normal
Preços dos veículos no exterior	PVE	+	Efeito substituição (nacional vs importado)
Preços dos veículos usados no Brasil	PVU	+	Efeito substituição (novo vs usado)
Inflação	INF	-	A inflação elevada poderia gerar apreensão nos consumidores e, também, dificultar as vendas a prazo
Preço da gasolina	GAS	-	O combustível representa o custo de uso dos veículos
Preço do etanol	ETA	-	O combustível representa o custo de uso dos veículos
Taxa de juros	TJ	-	Juros maiores dificultariam o financiamento de veículos
Taxa de câmbio	TC	+	Desvalorizações cambiais reduziriam o preço relativo dos veículos nacionais frente aos estrangeiros
Oferta de crédito ao consumidor	CC	+	A oferta de crédito poderia viabilizar certas demandas reprimidas por veículos
Índice de confiança do consumidor	ICC	+	Indivíduos mais confiantes quanto ao seu futuro econômico tendem a poupar menos e consumir mais
Veículos em estoque	EST	+	Estoques elevados são custosos e poderiam encorajar “promoções” a fim estimular a demanda
Dummy de IPI reduzido	D.IPI	+	A redução do IPI permite que os veículos sejam vendidos a um valor abaixo do normal, estimulando a demanda
Risco-Brasil	RB	-	Elevações no risco-país poderiam deixar os consumidores mais cautelosos, com reflexos negativos sobre a demanda

Variáveis Dependentes						Variáveis Explicativas (continuação)
SIGLA	Unid.	Média	Min.	Máx.	D.P.	SIGLA	Unid.	Média	Min.	Máx.	D.P.
$D V^{n + i}$	Milhar	242,51	135,67	420,08	60,79	$T C$	Índice	90,72	66,22	115,40	10,71
$D V^{n}$	Milhar	204,46	121,30	340,91	45,53	$V T C$	∆% a.m.	0,47	-9,31	9,69	2,98
$D V L^{n + i}$	Milhar	197,74	112,36	352,01	48,86	$C C$	Bilhão R$	9,12	5,78	13,73	1,83
$D V L_{m = G M}^{n + i}$	Milhar	35,34	20,05	65,00	9,08	$I C C$	Índice	93,39	66,16	133,16	18,27
$D V L_{m = V o l k s}^{n + i}$	Milhar	31,44	8,83	77,13	13,83	$V C C$	∆% a.m.	-0,18	-9,94	11,62	4,49
$D V L_{m = F i a t}^{n + i}$	Milhar	29,87	9,55	82,30	17,27	$E S T$	Milhar	173,26	20,83	351,22	108,65
$D V L_{m = F o r d}^{n + i}$	Milhar	19,59	10,77	33,67	5,13	$D . I P I$	Binária	0,33	0,00	1,00	0,47
$D V L_{m = Re u n a u l t}^{n + i}$	Milhar	15,84	7,22	27,91	4,16	$R B$	Índice	268.24	142	523	75.65
$D V L_{m = H y u n d a i}^{n + i}$	Milhar	14,38	3,31	20,28	2,49	Variáveis Explicativas Acumuladas
$D V L_{m = T o y o t a}^{n + i}$	Milhar	11,89	4,32	17,66	2,95	$Y_{12}$	Bilhão R$	585,63	559,46	614,70	15,17
$D V L_{m = H o n d a}^{n + i}$	Milhar	11,25	6,07	17,09	1,84	$P V B_{12}$	Índice	84,57	72,11	102,33	9,31
$D V L_{m = P - C}^{n + i}$	Milhar	6,01	2,69	16,07	3,12	$P V E_{12}$	Índice	101,73	96,76	106,50	3,01
$D V L_{m = N i s s a n}^{n + i}$	Milhar	6,01	2,92	11,73	1,78	$I N F_{12}$	∆% a.a.	4,75	2,30	8,97	1,76
$D V L_{m = J e e p}^{n + i}$	Milhar	4,54	0,10	12,43	4,06	$G A S_{12}$	R$	4,04	3,83	4,47	0,18
$D V L_{m = C A O A}^{n + i}$	Milhar	3,31	0,98	7,92	1,60	$E T A_{12}$	R$	2,81	2,55	3,08	0,13
Variáveis Explicativas					$C O M B_{12}$		R$	3,43	3,22	3,70	0,14
$Y$	Bilhão R$	587,64	544,71	633,07	22,29	$T J_{12}$	% a.a.	10,06	6,07	14,16	2,63
$P V B$	Índice	86,67	73,26	104,50	9,88	$T J R_{12}$	% a.a.	5,08	1,36	9,83	2,12
$I P C A^{V E I C}$	Índice	96,45	86,53	101,13	4,71	$T C_{12}$	Índice	88,31	64,65	106,33	11,02
$P V E$	Índice	101,65	93,18	107,35	3,48	$V T C_{12}$	∆% a.a.	6,54	-25,00	38,10	12,80
$P V U$	∆% a.m.	-0,25	-4,20	1,78	0,90	$C C_{9}$	Bilhão R$	9,22	6,27	13,02	1,74
$I N F$	∆% a.m.	0,39	-0,22	1,23	0,28	$I C C_{12}$	Índice	95,45	69,05	126,74	18,55
$G A S$	R$	4,05	3,74	4,71	0,22	$V C C_{12}$	∆% a.a.	-2,35	-28,08	28,93	14,03
$E T A$	R$	2,79	2,42	3,17	0,17	$E S T_{12}$	Milhar	186,66	46,20	318,28	106,22
$C O M B$	R$	3,42	3,12	3,82	0,17	$R B_{12}$	Índice	266,03	174,17	420,67	66,35
$T J$	% a.m.	0,77	0,37	1,22	0,23	Variável Auxiliar
$T J R$	% a.m.	0,38	-0,81	1,03	0,32	$P O P^{B R}$	Milhão	203,51	196,79	210,08	3,89

Variável	Teste Nível: I(0)	Teste em Diferença: I(1)	Variável	Teste Nível: I(0)	Teste em Diferença: I(1)
Variáveis Dependentes			$T J$	-1,054	-1,065
Ln( $D V^{n + i}$ )	-1,696	-10,278***	$T J R$	-4,027***	-10,298***
Ln( $D V^{n}$ )	-1,795	-10,168***	$L n (T C)$	-2,029	-7,129***
Ln( $D V L^{n + i})$	-1,870	-10,346***	$V T C$	-7,042***	-12,750***
Ln( $D V L_{m = G M}^{n + i})$	-3,510**	-1,980	$L n (C C)$	-1,059	-1,932
Ln( $D V L_{m = V o l k s}^{n + i})$	-2,100	-9,455***	$L n (I C C)$	-1,083	-3,954***
Ln( $D V L_{m = F i a t}^{n + i}$ )	-1,562	-9,705***	$V C C$	-9,302***	-13,888***
Ln( $D V L_{m = F o r d}^{n + i}$ )	-4,052***	10,081***	$L n (E S T)$	-2,532	1,348
Ln( $D V L_{m = Re u n a u l t}^{n + i})$	-2,219	-11,680***	$L n (D . I P I)$	-1,691	-9,689***
Ln( $D V L_{m = H y u n d a i}^{n + i})$	-4,741***	-1,084	$L n (R B)$	-1,901	-3,736***
Ln( $D V L_{m = T o y o t a}^{n + i}$ )	-1,716	-10,018***	$L n (Y_{12})$	-2,138	-1,575
Ln( $D V L_{m = H o n d a}^{n + i}$ )	-2,388	-2,097	$L n (P V B_{12})$	-2,382	-2,229
Ln( $D V L_{m = P - C}^{n + i}$ )	-2,351	-9,126***	$L n (P V E_{12})$	-2,831*	-1,192
Ln( $D V L_{m = N i s s a n}^{n + i}$ )	-2,799*	-10,414***	$I N F_{12}$	-1,575	-5,748***
Ln( $D V L_{m = J e e p}^{n + i}$ )	-1,629	-8,674***	$L n (G A S_{12})$	-2,574	-2,121***
Ln( $D V L_{m = C A O A}^{n + i}$ )	-2,556	-9,584***	$L n (E T A_{12})$	-2,551	-2,276
$D V L_{m = H o n d a}^{n + i}$	2,769*	-8,692***	$L n (C O M B_{12})$	-2,307	-2,269
Variáveis Explicativas			$T J_{12}$	-1,904	-3,584**
$L n (Y)$	-0,839	-2,906*	$T J R_{12}$	-2,424	-2,824*
$L n (P V B)$	-1.527	-8,473***	$L n (T C_{12})$	-2,925*	-2,584
$L n (I P C A^{V E I C})$	-1.266	-8.057***	$V T C_{12}$	-2,664	-6,934***
$L n (P V E)$	-2,861*	-9,977***	$L n (C C_{9})$	-0,528	-5,513***
$P V U$	-4,411***	-14,911***	$L n (I C C_{12})$	-2,247	-1,743
$I N F$	-4,704***	-10.142***	$V C C_{12}$	-1,863	-10,025***
$L n (G A S)$	-2,454	-7,514***	$L n (E S T_{12})$	-2,730^#	-1,763
$L n (E T A)$	-3,578**	-6,082***	$L n (R B_{12})$	-2,347	-2,392
$L n (C O M B)$	-3,049*	-6,635***

Variável Dependente →		(A) $D V^{n + i}$	(B) $D V^{n}$	(C) $D V L^{n + i}$	(D) $G M$	(E) $V o l k s$	(F) $Re n a u l t$	(G) $F i a t$	(H) $F o r d$	(I) $H y u n d a i$	(J) $T o y o t a$	(K) $J e e p$	(L) $H o n d a$	(M) $N i s s a n$	(N) $P - C$	(O) $C a o a$
Variável (Defasagem)	SIGLA	Impactos imediatos de Curto-prazo (efeito inicial)
Dif. Dem. Veic.(-1)	D[ $D V$ (-1)]	0.355^***	0,380^***	0,379^***	-	-	0,328^***	-	0,368^***	-	-0,324^***	0,256^***	-	0,508^***	-	-
Dif. Dem. Veic.(-2)	D[ $D V$ (-2)]	0.210^***	0,230^***	0,201^***	-	-	-	-	0,180^***	-	-0,264^***	-	-	0,318^***	-	-
Dif. Dem. Veic.(-3)	D[ $D V$ (-3)]	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-0,151^***	-	-	0,161^**	-	-
Dif. Renda interna(0)	D[ $Y$ (0)]	3.128^***	3,079^***	3,137^***	2,775^***	3,388^***	2,067^***	2,271^***	2,156^***	1,869^***	2,970^***	3,540^***	153,353^***	2,277^***	1,643^**	3,221^***
Dif. Renda interna(-1)	D[ $Y$ (-1)]	-	-	-	-	-	-3,340^***	-	-1,673^***	-	-	1,078	-	-	-	-
Dif. Renda interna(-2)	D[ $Y$ (-2)]	-	-	-	-	-	-1,456^***	-	-	-	-	3,386^***	-	-	-	-
Dif. P. veíc, Brasil(0)	D[ $P V B$ (0)]	-0.401	0,492	0,445	-0,138	-0,426	-0,297	1,749	0,998	0,701	3,069^**	4,124	64,180	2,241	-1,368	0,947
Dif. P. veíc, Brasil(-1)	D[ $P V B$ (-1)]	-	-	-	-	-	-	-	2,782^#	-	-	-	-	-	-	-
Dif. P. veíc, Brasil(-2)	D[ $P V B$ (-2)]	-	-	-	-	-	-	-	11,897^***	-	-	-	-	-	-	-
Dif. P. veíc, ext.(0)	D[ $P V E$ (0)]	-0.611	-1,066^***	-1,223^***	-0,452	-2,001^***	1,402^*	-1,260^**	-0,691	-0,757^*	-0,644	-0,820	-37,185	-2,214^*	0,675	1,193
Dif. P. veíc, ext.(-1)	D[ $P V E$ (-1)]	-	-	-	-	1,555^**	-	-	-	-	2,266^***	-	-	-5,008^***	-3,434^***	-
Dif. P. veíc, ext.(-2)	D[ $P V E$ (-2)]	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-4,431^***	-	-
Dif. P. veíc, usado(0)	D[ $P V U$ (0)]	-1.572^*	-1,078^**	-2,468 ^***	1,395^**	-0,689	1,135	0,026	-4,089^***	1,946^***	1,005	-4,057^**	-86,626^#	3,170^**	-1,059	0,356
Dif. P. veíc, usado(-1)	D[ $P V U$ (-1)]	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-5,599^***	-	-	-	-	-
Dif. P. combustível(0)	D[ $C O M B$ (0)]	-1.005^***	-0,977^***	-0,955^***	0,129	0,207	-0,534	-0,202	-2,501^***	0,362	0,129	-0,311	-50,286^#	0,493	-0,262	-0,975^*
Dif. P. combustível(-1)	D[ $C O M B$ (-1)]	1.315^***	1,363^***	1,320^***	-	-	-	-	1,389^***	-	-	-	-	-	-	-
Dif. Tx. Juros (0)	D[ $T J_{12}$ (0)]	-24.937^***	-29,573^***	-27,467^***	-0,932	-11,042^***	1,681	-0,949	-4,236	2,103	0,579	-9,332	101,801	-0,577	1,745	8,656^*
Dif. Var. Tx. Câmbio(0)	D[ $V T C_{12}$ (0)]	0.133^#	0,003	0,154	-0,086	0,220	-0,009	0,250	0,412^**	0,176	0,322^*	0,480	18,981	-0,667^**	0,166	-0,179
Dif. Créd. Compra veíc.(0)	D[ $C C_{9}$ (0)]	1.029^***	0,890^***	0,987 ^***	2,716^***	2,525^***	4,037^***	2,885^***	3,810^***	2,150^***	0,680^#	-0,128	35,479	1,900^**	4,049^***	1,567^**
Dif. Créd. Compra veíc.(-1)	D[ $C C_{9}$ (-1)]	-	-	-	-	-	-	-	-	1,613^***	-	-	-	-	-	-
Dif. Var. Conf. Cons.(0)	D[ $V C C_{12}$ (0)]	0.299^***	0,256^**	0,237^*	0,279^#	0,219	0,564^**	-0,057	0,226	0,051	-0,209	-0,869^**	2,786	0,970^***	-0,200	0,477^*
Dif. Estoques(0)	D[ $E S T_{12}$ (0)]	-0.028	0,074	0,063	0,072	-0,128	-0,071	0,085	-0,053	-1,523^***	0,510	-0,647	-9,218	-0,069	-0,003	0,270
Dif. Estoques(-1)	D[ $E S T_{12}$ (-1)]	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-0,409	-5,251^***	-	-	-	-
Dif. Estoques(-2)	D[ $E S T_{12}$ (-2)]	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-2,005^***	-	-	-	-	-
Dif. Redução IPI(0)	D[ $D . I P I$ (0)]	0.066	0,090^**	0,068^#	0,090	0,077	0,014	-0,056	-0,304^***	0,217^***	0,165^***	-0,052	2,997	0,013	-0,077	-0,018
Dif. Redução IPI(-1)	D[ $D . I P I$ (-1)]	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	0,527^***	-	0,594^**	-	-
Dif. Redução IPI(-2)	D[ $D . I P I$ (-2)]	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	0,270^**	-	-
Dif. Risco Brasil(0)	D[ $R B$ (0)]	0.144^**	0,086^#	0,128^**	0,200^**	0,129	0,264^**	0,131	-0,025	0,233^***	-0,228^***	-0,194	11,212^#	0,364^**	0,034	-0,190^#
Dif. Risco Brasil(-1)	D[ $R B$ (-1)]	0.039	-0318^***	-0,334^***	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Dif. Risco Brasil(-2)	D[ $R B$ (-2)]	-0.340^***	-0,357^***	-0,416^***	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Variável Dependente →		(A) $D V^{n + i}$	(B) $D V^{n}$	(C) $D V L^{n + i}$	(D) $G M$	(E) $V o l k s$	(F) $Re n a u l t$	(G) $F i a t$	(H) $F o r d$	(I) $H y u n d a i$	(J) $T o y o t a$	(K) $J e e p$	(L) $H o n d a$	(M) $N i s s a n$	(N) $P - C$	(O) $C a o a$
Dummy 1º Trimestre	D[TRIM_1]	-	-	-	-0,042	-0,059^#	-0,253^***	-0,098^**	-0,089^***	-0,158^***	-0,105^***	-0,048	-5,879^#	-0,141^**	-0,017	0,049
Dummy 2º Trimestre	D[TRIM_2]	-	-	-	0,023	0,056	0,131^**	-0,003	0,082^**	0,007	0,013	-0,031	1,984	-0,078	0,103^**	0,137^***
Dummy 3º Trimestre	D[TRIM_3]	-	-	-	0,036	0,048^#	0,106^**	0,031	0,104^***	0,059^**	0,039	0,048	-4,385^*	0,041	0,068^*	0,101^**
Dummy Resíduo (+)	D(D_POS)	-	-	-	-	-	-	-	-	0,335^***	0,155^***	-	-	0,412^***	-	0,602^***
Dummy Resíduo (-)	D(D_NEG)	-	-	-	-	-	-	-	-0,454^***	-0,274^***	-0,247^***	-	-	-	-	-
Vetor Correção Erro	VCE(-1)	-1.154^***	-1,232^***	-1,242^***	-0,731^***	-1,131^***	-1,354^***	-0,985^***	-1,264^***	-0,809^***	-0,347^***	-0,342^***	-0,868^***	-1,188^***	-0,552	-0,553^***
Variável (Defasagem)	SIGLA	Impactos de Longo-prazo (efeito total)
Renda interna	$Y$	1.631^***	1,541^***	1,654^***	2,832^***	3,750^***	3,336^***	1,753^***	1,570^**	-0,001	3,888^**	-5,025	143,409^***	1,318^*	-0,725	4,994^***
Preço veíc, Brasil	$P V B$	-0.348^#	-0,021	-0,432^*	-0,883^*	-1,429^***	0,038	-2,788^***	-2,202^***	1,521^***	3,489^**	12,173	7,138	-0,301	-4,332^***	1,487^*
Preço veíc, externo	$P V E$	-0.530	-0,676^*	-0,742^*	-0,665	-6,581^***	0,270	-1,348^#	0,898^#	-0,496	-7,624^**	-13,678^*	-46,601	2,030	-4,120^#	1,871
Preço veíc, usado	$P V U$	-1.362^*	-1,240^*	-3,387^***	2,858^*	-0,448	0,583	0,531	-3,628^***	2,494^**	26,917^***	-9,451	-258,685	2,147^#	-2,283	1,983
Preço combustível	$C O M B$	-1.047^***	-1,140^***	-1,087^***	0,804^*	1,018^**	-0,247	-0,045	-1,320^***	0,385	0,674	-1,643	-43,228^#	0,748^#	0,300	-0,245
Taxa de Juros	$T J_{12}$	-1.153^*	-1,211^**	-1,122^*	1,417	5,527^***	0,626	1,128	-2,165^***	2,872^*	1,565	-7,817	212,200^*	2,330^#	2,394	11,127^***
Var. Taxa de Câmbio	$V T C_{12}$	0.115^#	0,072	0,160^*	0,204	0,346^**	0,449^***	0,589^***	0,274^***	0,379^***	0,720	1,865^**	30,472^***	-0,267^**	0,673^**	1,709^***
Créd. compra veículos	$C C_{9}$	0.892^***	0,820^***	0,845^***	0,905^***	2,883^***	1,120^***	1,393^***	0,340^**	0,822^***	0,665	0,519	23,058	1,362^***	1,279^**	2,152^***
Var. Conf. Consumidor	$V C C_{12}$	0.259^***	0,222^***	0,236^***	0,465^*	0,079	0,532^***	0,654^***	0,084	0,022	-0,703^**	-1,941^*	7,309	0,527^***	0,308	0,734^***
Estoques	$E S T_{12}$	-0.024	-0,024	-0,037	-0,107	-0,325^***	-0,084	0,071	-0,088^**	-0,015	0,156	0,099	-6,469^*	-0,247^***	-0,174	0,118
Redução do IPI	$D . I P I$	0.206^***	0,218^***	0,190^***	0,212^***	0,411^***	0,081	0,175^**	-0,186^***	0,289^***	0,497^*	-0,764^#	5,664	-0,214^**	0,272^*	0,048
Risco Brasil	$R B$	0.334^***	0,308^***	0,312^***	0,195^*	0,132	0,304^***	0,150^#	0,041	0,211^**	-0,510	-1,358^**	7,493	0,305^***	0,167	-0,252
Dummy 1º Trimestre	TRIM_1	-	-	-	-0,112^**	-0,091^*	-0,235^***	-0,141^***	-0,082^***	-0,187^***	-0,161	-0,090	-2,773	-0,115^#	-0,167^*	0,125
Dummy 2º Trimestre	TRIM_2	-	-	-	-0,015	0,070^*	0,038	-0,021	0,030	0,010	0,036	-0,065	1,540	-0,107^**	0,088	0,224^**
Dummy 3º Trimestre	TRIM_3	-	-	-	0,063^#	0,087^**	0,079^**	0,069^*	0,066^***	0,081^***	0,082	0,142	-2,792	0,001	0,116	0,204^***
Constante	CTE	-1.751	-1,709	-0,408	-9,630	10,379	-21,877^***	7,915	1,461	-3,985	-1,638	51,762	-707,711	-17,833^*	42,615^**	-49,461^***
Dummy Resíduo (+)	D_POS	-	-	-	-	-	-	-	-	0,380^***	0,559^***	-	-	0,304^***	-	1,050^***
Dummy Resíduo (-)	D_NEG	-	-	-	-	-	-	-	-0,384^***	0,327^***	-0,811^**	-	-	-	-	-
Estatísticas de Ajustamento, Cointegração e análise residual
R² ajustado		0.964	0,960	0,962	0,914	0,970	0,882	0,979	0,949	0,875	0,940	0,991	0,551	0,841	0,962	0,953
Critério de Schwarz - SC		-2.009	-2,106	-1,946	-1,420	-1,207	-0,680	-1,121	-1,332	-1,981	-1,410	0,360	7,298	-0,156	-0,826	-0,770
Teste PSS - H₀: Há Cointegração		7.427^**	7,537^***	8,550 ^***	11,561^***	6,136^***	9,630^***	12,087^***	5,187^**	8,993^***	4,542^**	4,100^*	6,701^***	5,277^**	4,221^**	5,126^**
Teste BG (lag: 6) - H₀: sem ACS		0.544	0,788	2,091^*	0,421	1,687^#	0,693	1,133	1,449	2,829^**	0,292	0,092	1,948^*	1,248	0,895	1,107
Teste BPG - H₀: homocedasticidade		0.951	1,038	0,911	0,608	0,967	0,832	1,488^#	1,672^**	0,618	1,366^*	1,096	1,256	1,448^#	0,561	1,111
Teste $χ^{2}$ de JB - H₀: erros normais		0.063	1,027	1,440	2,294	1,430	1,520	0,955	0,664	1,732	2,406	3,187	3,589	2,576	1,587	0,063

Modelo	Variável Dependente	ARDL( $p, q_{1,}$ ..., $q_{k}$ ) selecionado via critério de Schwarz (SC) (os números abaixo representam as defasagens associadas a cada variável considerada)
(A)	$D V = D V^{n + i}$	ARDL( $- 3_{D V}, - 1_{Y,} - 0_{P V B,} - 0_{P V E,} - 0_{P V U,} - 2_{C O M B,} - 1_{T J 12,} - 0_{V T C 12,} - 0_{C C 9,} - 0_{V C C 12,} - 0_{E S T 12,} - 1_{D . I P I,} - 3_{R B}$ )
(B)	$D V = D V^{n}$	ARDL( $- 3_{D V}, - 1_{Y,} - 0_{P V B,} - 0_{P V E,} - 0_{P V U,} - 2_{C O M B,} - 1_{T J 12,} - 0_{V T C 12,} - 0_{C C 9,} - 0_{V C C 12,} - 0_{E S T 12,} - 1_{D . I P I,} - 3_{R B}$ )
(C)	$D V = D V L^{n + i}$	ARDL( $- 3_{D V}, - 1_{Y,} - 0_{P V B,} - 0_{P V E,} - 1_{P V U,} - 2_{C O M B,} - 1_{T J 12,} - 0_{V T C 12,} - 0_{C C 9,} - 0_{V C C 12,} - 0_{E S T 12,} - 1_{D . I P I,} - 3_{R B}$ )
(D)	$D V = G M$	ARDL( $- 1_{D V}, - 0_{Y,} - 0_{P V B,} - 0_{P V E,} - 0_{P V U,} - 0_{C O M B,} - 0_{T J 12,} - 0_{V T C 12,} - 1_{C C 9,} - 0_{V C C 12,} - 0_{E S T 12,} - 0_{D . I P I,} - 0_{R B}$ )
(E)	$D V = V o l k s$	ARDL( $- 1_{D V}, - 0_{Y,} - 0_{P V B,} - 2_{P V E,} - 0_{P V U,} - 0_{C O M B,} - 1_{T J 12,} - 0_{V T C 12,} - 0_{C C 9,} - 0_{V C C 12,} - 0_{E S T 12,} - 1_{D . I P I,} - 0_{R B}$ )
(F)	$D V = Re n a u l t$	ARDL( $- 2_{D V}, - 3_{Y,} - 0_{P V B,} - 0_{P V E,} - 0_{P V U,} - 0_{C O M B,} - 0_{T J 12,} - 1_{V T C 12,} - 1_{C C 9,} - 0_{V C C 12,} - 0_{E S T 12,} - 0_{D . I P I,} - 0_{R B}$ )
(G)	$D V = F i a t$	ARDL( $- 1_{D V}, - 0_{Y,} - 1_{P V B,} - 0_{P V E,} - 0_{P V U,} - 0_{C O M B,} - 0_{T J 12,} - 0_{V T C 12,} - 1_{C C 9,} - 1_{V C C 12,} - 0_{E S T 12,} - 1_{D . I P I,} - 0_{R B}$ )
(H)	$D V = F o r d$	ARDL( $- 3_{D V}, - 2_{Y,} - 3_{P V B,} - 1_{P V E,} - 0_{P V U,} - 2_{C O M B,} - 0_{T J 12,} - 0_{V T C 12,} - 1_{C C 9,} - 0_{V C C 12,} - 0_{E S T 12,} - 0_{D . I P I,} - 0_{R B}$ )
(I)	$D V = H y u n d a i$	ARDL( $- 1_{D V}, - 1_{Y,} - 0_{P V B,} - 0_{P V E,} - 0_{P V U,} - 0_{C O M B,} - 0_{T J 12,} - 0_{V T C 12,} - 2_{C C 9,} - 0_{V C C 12,} - 1_{E S T 12,} - 0_{D . I P I,} - 0_{R B}$ )
(J)	$D V = T o y o t a$	ARDL( $- 4_{D V}, - 1_{Y,} - 0_{P V B,} - 2_{P V E,} - 2_{P V U,} - 0_{C O M B,} - 0_{T J 12,} - 0_{V T C 12,} - 0_{C C 9,} - 0_{V C C 12,} - 3_{E S T 12,} - 0_{D . I P I,} - 0_{R B}$ )
(K)	$D V = J e e p$	ARDL( $- 2_{D V}, - 3_{Y,} - 0_{P V B,} - 1_{P V E,} - 0_{P V U,} - 0_{C O M B,} - 0_{T J 12,} - 0_{V T C 12,} - 0_{C C 9,} - 0_{V C C 12,} - 2_{E S T 12,} - 2_{D . I P I,} - 0_{R B}$ )
(L)	$D V = H o n d a$	ARDL( $- 1_{D V}, - 0_{Y,} - 0_{P V B,} - 0_{P V E,} - 1_{P V U,} - 0_{C O M B,} - 0_{T J 12,} - 0_{V T C 12,} - 0_{C C 9,} - 0_{V C C 12,} - 0_{E S T 12,} - 0_{D . I P I,} - 0_{R B}$ )
(M)	$D V = N i s s a n$	ARDL( $- 4_{D V}, - 0_{Y,} - 0_{P V B,} - 3_{P V E,} - 0_{P V U,} - 0_{C O M B,} - 0_{T J 12,} - 0_{V T C 12,} - 0_{C C 9,} - 0_{V C C 12,} - 0_{E S T 12,} - 3_{D . I P I,} - 0_{R B}$ )
(N)	$D V = P - C$	ARDL( $- 1_{D V}, - 1_{Y,} - 0_{P V B,} - 2_{P V E,} - 0_{P V U,} - 0_{C O M B,} - 0_{T J 12,} - 0_{V T C 12,} - 1_{C C 9,} - 0_{V C C 12,} - 0_{E S T 12,} - 1_{D . I P I,} - 0_{R B}$ )
(O)	$D V = C a o a$	ARDL( $- 1_{D V}, - 0_{Y,} - 0_{P V B,} - 0_{P V E,} - 0_{P V U,} - 0_{C O M B,} - 0_{T J 12,} - 1_{V T C 12,} - 0_{C C 9,} - 0_{V C C 12,} - 0_{E S T 12,} - 0_{D . I P I,} - 0_{R B}$ )

Variável Dependente →		(A) $D V^{n + i}$	(B) $D V^{n}$	(C) $D V L^{n + i}$	(D) $G M$	(E) $V o l k s$	(F) $Re n a u l t$	(G) $F i a t$	(H) $F o r d$	(I) $H y u n d a i$	(J) $T o y o t a$	(K) $J e e p$	(L) $H o n d a$	(M) $N i s s a n$	(N) $P - C$	(O) $C a o a$
Demanda veicular (-1)	$D V$ (-1)	0.201^**	0,172^*	0,154^*	0,245^***	0,193^**	0,025	0,003	0,123^*	0,190^***	0,364^***	0,928^***	0,044	0,265^***	0,483^***	0,395^***
Demanda veicular (-2)	$D V$ (-2)	-0.145^**	-0,138^**	-0,175^***	-	-	-0,357^***	-	-0,213^***	-	0,041	-0,252^**	-	-0,213^**	-	-
Demanda veicular (-3)	$D V$ (-3)	-0.210^***	-0,230^***	-0,208^***	-	-	-	-	-0,132^*	-	0,071	-	-	-0,136	-	-
Demanda veicular (-4)	DV (-4)	-	-	-	-	-	-	-	-	-	0,188^***	-	-	-0,176^**	-	-
Renda interna. ( 0)	$Y$ ( 0)	3.128^***	3,110^***	3,099^***	2,138^***	3,026^***	1,606^**	1,748^***	1,974^***	1,883^***	3,122^***	3,499^***	137,16^***	1,660^#	1,434^**	3,021^***
Renda interna. ( -1)	$Y$ (-1)	-1.246^***	-1,268^***	-1,067^***	-	-	-0,754	-	-1,618^***	-1,884^***	-1,816^***	-4,107^***	-	-	-1,809^***	-
Renda interna. ( -2)	$Y$ (-2)	-	-	-	-	-	1,840^***	-	-1,564^***	-	-	2,408^**	-	-	-	-
Renda interna. ( -3)	$Y$ (-3)	-	-	-	-	-	1,751^***	-	-	-	-	-3,429^***	-	-	-	-
Preço veíc, Brasil ( 0)	$P V B$ ( 0)	-0.401	-0,025	-0,531^**	-0,666^*	-1,153^**	0,051	1,582	1,465	1,232^***	1,172^***	3,947^***	6,827	-0,380	-2,241^***	0,900^*
Preço veíc, Brasil ( -1)	$P V B$ ( -1)	-	-	-	-	-	-	-4,363^*	-1,883	-	-	-	-	-	-	-
Preço veíc, Brasil ( -2)	$P V B$ ( -2)	-	-	-	-	-	-	-	9,375^***	-	-	-	-	-	-	-
Preço veíc, Brasil ( -3)	$P V B$ ( -3)	-	-	-	-	-	-	-	-11,648^***	-	-	-	-	-	-	-
Preço veíc, externo (0)	$P V E$ ( 0)	-0.611	-0,808^#	-0,912^*	-0,502	-2,053^**	0,359	-1,345^#	-0,528	-0,402	-0,093	-0,827	-44,571	-1,748	0,255	1,132
Preço veíc, externo (-1)	$P V E$ ( -1)	-	-	-	-	-1,153	-	-	1,626^***	-	-0,039	-3,607^**	-	-1,748	0,914	-
Preço veíc, externo (-2)	$P V E$ (-2)	-	-	-	-	-2,103^**	-	-	-	-	-2,430^***	-	-	-0,186	-3,301^***	-
Preço veíc, externo (-3)	$P V E$ (-3)	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	4,808^***	-	-
Preço veíc, usado ( 0)	$P V U$ ( 0)	-1.572^*	-1,482^*	-2,386^**	2,157^*	-0,362	0,777	0,530	-4,434^***	2,020^**	0,751	-3,064	-64,398	2,706^#	-1,181	1,120
Preço veíc, usado ( -1)	$P V U$ ( -1)	-	-	-1,775^**	-	-	-	-	-	-	2,790^*	-	-183,02^*	-	-	-
Preço veíc, usado ( -2)	$P V U$ ( -2)	-	-	-	-	-	-	-	-	-	5,504^***	-	-	-	-	-
Preço combustível ( 0)	$C O M B$ ( 0)	-1.005^***	-1,054^***	-0,997^***	0,607^**	0,822^**	-0,329	-0,045	-2,497^***	0,312	0,226	-0,533	-41,342^#	0,943	0,155	-0,148
Preço combustível (-1)	$C O M B$ (-1)	1.111^**	1,103^**	0,995^*	-	-	-	-	2,210^***	-	-	-	-	-	-	-
Preço combustível (-2)	$C O M B$ (-2)	-1.315^***	-1,412^***	-1,334^***	-	-	-	-	-1,325^***	-	-	-	-	-	-	-
Taxa de Juros ( 0)	$T J_{12}$ ( 0)	-24.937^***	-28,240^***	-27,079^***	1,069	-12,382	0,834	1,125	-2,646^***	2,327^*	0,526	-2,535	202,956^*	2,936^#	1,239	6,732^***
Taxa de Juros (-1)	$T J_{12}$ (-1)	23.605^***	26,792^***	25,700^***	-	16,841^*	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Taxa de Juros (-2)	$T J_{12}$ (-2)	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Var. Tx. de Câmbio (0)	$V T C_{12}$ (0)	0.133^#	0,086	0,197^**	0,154	0,280^**	-0,037	0,587^***	0,335^***	0,307^***	0,242^**	0,605^**	29,145^**	-0,336^**	0,348^**	-0,292
Var. Tx. de Câmbio (-1)	$V T C_{12}$ (-1)	-	-	-	-	-	0,635^*	-	-	-	-	-	-	-	-	1,326^***
Créd. compra veíc. ( 0)	$C C_{9}$ ( 0)	1.029^***	0,981^***	1,037^***	3,098^***	2,326^***	4,430^***	3,285^***	3,903^***	2,153^***	0,224	0,168	22,054	1,717^***	4,152^***	1,302^***
Créd. compra veíc. ( -1)	$C C_{9}$ ( -1)	-	-	-	-2,415^***	-	-2,939^**	-1,897^*	-3,488^***	0,062	-	-	-	-	-3,490^***	-
Créd. compra veíc. ( -2)	$C C_{9}$ ( -2)	-	-	-	-	-	-	-	-	-1,549^**	-	-	-	-	-	-
Variável Dependente →		(A) $D V^{n + i}$	(B) $D V^{n}$	(C) $D V L^{n + i}$	(D) $G M$	(E) $V o l k s$	(F) $Re n a u l t$	(G) $F i a t$	(H) $F o r d$	(I) $H y u n d a i$	(J) $T o y o t a$	(K) $J e e p$	(L) $H o n d a$	(M) $N i s s a n$	(N) $P - C$	(O) $C a o a$
V. Conf. Consumidor (0)	$V C C_{12}$ ( 0)	0.299^***	0,265^***	0,289^***	0,351^***	0,063	0,708^***	0,035	0,103	0,018	-0,236^*	-0,629^**	6,990	0,665^***	0,159	0,444^***
V. Conf. Consumidor(-1)	$V C C_{12}$ (-1)	-	-	-	-	-	-	0,617^***	-	-	-	-	-	-	-	-
Estoques ( 0)	$E S T_{12}$ (0)	-0.028	-0,028	-0,046	-0,081	-0,263^***	-0,112	0,071	-0,108^*	-1,518^***	0,775^#	-0,556	-6,187^*	0,311^***	-0,090	0,071
Estoques ( -1)	$E S T_{12}$ (-1)	-	-	-	-	-	-	-	-	1,506^***	-1,195	-4,551^*	-	-	-	-
Estoques ( -2)	$E S T_{12}$ (-2)	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-1,716	5,139^***	-	-	-
Estoques ( -3)	$E S T_{12}$ (-3)	-	-	-	-	-	-	-	-	-	2,187^***	-	-	-	-	-
Redução do IPI ( 0)	$D . I P I$ (0)	0.066	0,071	0,061	0,160^***	0,090	0,108	-0,045	-0,239^***	0,234^***	0,167^**	-0,010	5,417	-0,006	-0,113	0,029
Redução do IPI (-1)	$D . I P I$ (-1)	0.172^***	0,190^***	0,173^***	-	0,241^***	-	0,219^**	-	-	-	0,245	-	0,360^**	0,253^**	-
Redução do IPI (-2)	$D . I P I$ (-2)	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-0,483^***	-	-0,317^***	-	-
Redução do IPI (-3)	$D . I P I$ (-3)	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-0,307^***	-	-
Risco Brasil ( 0)	$R B$ ( 0)	0.144^**	0,100^#	0,147^*	0,147*	0,106	0,405^***	0,150^#	0,050	0,141^**	-0,171^*	-0,440^**	7,167	0,384^**	0,087	-0,153
Risco Brasil (-1)	$R B$ (-1)	-0.059	-0,048	-0,072	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Risco Brasil (-2)	$R B$ (-2)	-0.039	-0,028	-0,082	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Risco Brasil (-3)	$R B$ (-3)	0.340^***	0,344^***	0,390^***	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Constante	CTE	-2.021	-2,043	-0,501	-7,269	8,374	-29,133^***	7,894	1,785	-3,229	-0,551	16,782	-676,181^*	-22,473^*	22,050^**	-29,924^***
Dummy 1º Trimestre	TRIM_1	-	-	-	-0,085^**	-0,073^*	-0,313^***	-0,140^***	-0,010^***	-0,152^***	-0,054^#	-0,029	-2,652	-0,125^#	-0,086^*	0,076
Dummy 2º Trimestre	TRIM_2	-	-	-	-0,011	0,057^*	0,051	-0,020	0,037	0,005	0,012	-0,021	1,473	-0,135^**	0,046	0,135^***
Dummy 3º Trimestre	TRIM_3	-	-	-	0,048^#	0,070^**	0,105^**	0,069^*	0,081^***	0,066^***	0,027	0,046	-2,670	0,001	0,060^#	0,124^***
Dummy Resíduo (+)	D_POS	-	-	-	-	-	-	-	-	0,308^***	0,188^***	-	-	0,383^***	-	0,635^***
Dummy Resíduo (-)	D_NEG	-	-	-	-	-	-	-	-0,469^***	-0,265^***	-0,272^***	-	-	-	-	-

Departamento de Economia; Faculdade de Economia, Administração, Contabilidade e Atuária da Universidade de São Paulo (FEA-USP) Av. Prof. Luciano Gualberto, 908 - FEA 01 - Cid. Universitária, CEP: 05508-010 - São Paulo/SP - Brasil, Tel.: (55 11) 3091-5803/5947 - São Paulo - SP - Brazil
E-mail: estudoseconomicos@usp.br

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Os autores agradecem aos professores Geraldo Moreira Bittencourt e Carolina Rodrigues Corrêa Ferreira, ambos do departamento de economia da UFJF/GV, por suas sugestões teóricas e metodológicas, e aos pareceristas da Revista Estudos Econômicos, pelas relevantes contribuições ao longo do processo de avaliação desta pesquisa.