Crédito do BNDES, dependência de finança externa, e intensidade de P&amp;D nos setores da indústria brasileira (1998-2014)

Souza, Eduardo Correia de; Ribeiro, Priscila Fernandes; Mattos, Eduardo Souza

doi:10.1590/0101-41615042epe

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Estudos Econômicos (São Paulo)

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Sumário

Artigo de Pesquisa • Estud. Econ. 50 (4) • Oct-Dec 2020 • https://doi.org/10.1590/0101-41615042epe copiar

Crédito do BNDES, dependência de finança externa, e intensidade de P&D nos setores da indústria brasileira (1998-2014)^♦ ♦ Gostaríamos de agradecer a dois pareceristas anônimos e ao editor da Estudos Econômicos pelo trabalho de revisão e decisão editorial nestes tempos de pandemia.

Autoria SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

Resumo

Este trabalho busca testar se o BNDES desempenha um papel compensando potenciais imperfeições no mercado de crédito no que diz respeito a investimentos em P&D. Para isso, propomos uma análise de regressão com interação inspirada em Maskus et al. (2012)Maskus, Keith E.; Neumann, Rebecca; Seidel, Tobias. 2012. “How national and international financial development affect industrial R&D”.European Economic Review 56, no. 1: 72-83.. Utilizamos dados de 22 setores das indústrias extrativa e de transformação no Brasil, tendo como fontes principais a PINTEC, o BNDES e a PIA, compreendendo 6 triênios a partir de 1998 até 2014. Nossos resultados oferecem algum suporte para a hipótese de um papel positivo do BNDES: o crédito do BNDES está mais positivamente correlacionado com a intensidade de P&D em setores da indústria e períodos em que é maior a dependência de capital (financeiro) externo.

Palavras-Chave
Crédito do BNDES; Dependência de finança externa; Intensidade de P&D

variável primária	sigla	fonte
gasto em P&D	P&D	PINTEC-IBGE
desembolsos do BNDES (todas as linhas de crédito)	BNDES	BNDES
valorda transformação industrial	VTI	PIA-IBGE
trabalhadores (número médio ocupado na produção)	L	PIA-IBGE
salários	W	PIA-IBGE
receita líquida de vendas	RLV	PIA-IBGE
investimento (em capital físico)	1	PIA-IBGE
exportações + importações	EX + IM	Funcex
investimento direto estrangeiro	IDE	Bacen
% de trabalhadores com ensino superior (capital humano)	CH	RAIS-MTE
índice de Herfindahl-Hirschman	IHH	PIA (tabulação SAR-IBGE)
dependência de finança externa	DFE-R&Z	Rajan &Zingales (1998)Rajan, Raghuram G.; Zingales, Luigi. 1998. “Financial dependence and growth”. American Economic Review 88, no.3: 559-586.

variável construída	sigla	fórmula
intensidade de P&D	P&D/VTI	idem à sigla
grau de abertura comercial	(EX+IM)∕VTI
razão IDE-VTI	IDE/VTI
razão crédito do BNDES-VTI	BNDES/VTI
capital físico	K	método do inventário perpétuo
relação capital-produto	K/VTI	idem à sigla
fluxo de caixa livre	FCL	VTI-W
dependência financeira externa (à Ia Klapper)	DFE	(1 + P&D- FCL) / (1 + P&D)
independência financeira externa	IFE	RLV / VTI

Setor	P&D/VTI	(EX+IM)/VTI	IDE/VTI	BNDES/VTI	IFE	CH	DFE	K/VTI	IHH	DFE - R&Z
1	0.021	2.331	0.067	0.011	1.654	0.154	0.466	3.87	0.18	-
2	0.054	0.607	0.048	0.044	2.871	0.048	-0.741	2.903	0.053	0.11
3	0.03	0.989	0.016	0.003	2.086	0.14	-5.228	4.159	0.265	-0.45
4	0.067	0.626	0.025	0.06	2.506	0.033	-1.33	6.437	0.009	0.4
5	0.039	0.191	0.002	0.033	2.229	0.017	-1.391	2.233	0.006	0.03
6	0.049	0.913	0	0.044	2.38	0.014	-1.764	2.378	0.014	-0.14
7	0.061	0.772	0.025	0.055	2.055	0.02	-0.685	4.977	0.025	0.28
8	0.051	0.598	0.045	0.087	2.117	0.081	-0.589	8.915	0.028	0.15
9	0.056	0.06	0.024	0.008	1.704	0.097	-2.989	5.128	0.05	0.2
10	0.025	0.287	0.011	0.044	1.622	0.125	-2.503	2.236	0.718	0.33
11	0.08	1.069	0.085	0.031	2.909	0.187	-1.14	4.589	0.02	0.855
12	0.074	0.507	0.044	0.038	2.553	0.049	-0.727	4.668	0.012	0.23
13	0.06	0.276	0.042	0.042	2.064	0.038	0.508	8.231	0.014	0.06
14	0.072	1.011	0.122	0.066	2.551	0.092	-2.075	6.684	0.035	0.09
15	0.062	0.382	0.017	0.029	2.24	0.042	-1.42	2.482	0.006	0.24
16	0.11	3.912	0.297	0.175	2.912	0.111	-0.13	35.026	0.035	1.06
17	0.088	1.075	0.063	0.046	2.638	0.148	-0.305	1.786	0.026	0.77
18	0.076	1.3	0.045	0.067	2.438	0.099	-4.156	1.162	0.011	0.45
19	0.12	1.008	0.123	0.103	3.046	0.127	-0.68	7.197	0.048	0.39
20	0.171	2.015	0.033	0.849	2.514	0.112	-0.819	0.988	0.204	0.31
21	0.065	0.257	0.001	0.033	2.369	0.07	-1.778	4.072	0.006	0.24
22	0.099	0.343	0.131	0.008	2.543	0.081	-3.278	2.109	0.083	0.47

	dep = DFE		dep = K/VTI		dep = IFE
BNDES/VTI	12,944	0,8469**	0,3832***	0,4192***	2.7203**	2.2493***
	(0,8048)	(0,3055)	(0,0238)	(0,0539)	(1.2080)	(0.6173)
dep	-0,0206	-0,0184	0,0400***	0,0547***	-0.1366	-0.0629
	(0,0195)	(0,0125)	(0,0022)	(0,0116)	(0.2992)	(0.1425)
dep x BNDES/VTI	0,7256	0,6041**	-0,0367***	-0,0525*	-0.9138**	-0.8118***
	(0,4936)	(0,2290)	(0,0050)	(0,0283)	(0.3833)	(0.2495)
Abertura/VTI		0,2533***		-0,1724		0.2544***
		(0,0735)		(0,1025)		(0.0815)
Invest, Direto Estrang,/VTI		0,5498***		-0,1751		0.6121***
		(0,1621)		(0,4835)		(0.1525)
Ln Capital Humano		-0,0683		0,0400		-0.0306
		(0,0591)		(0,0388)		(0.0602)
IHH		0,7714*		0,1664		0.0628
		(0,4025)		(0,2348)		(0.7488)
Constante	0,3013***	-0,2168	0,1138***	0,3023**	0,6458	0,1154
	(0,0526)	(0,2188)	(0,0174)	(0,1435)	(0,6871)	(0,3869)

No, Observações	132	132	132	132	132	132
No, Setores	22	22	22	22	22	22
Efeito Fixo Setor	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim
Efeito Fixo Ano	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim
Estimador Variância	Huber-White	Huber-White	Huber-White	Huber-White	Huber-White	Huber-White
R-quadrado overall	0,440	0,497	0,716	0,498	0,113	0,542
R-quadrado between	0,513	0,468	0,664	0,288	0,012	0,547
R-quadrado within	0,381	0,619	0,784	0,810	0,308	0,567
Estat, F	6,878	157,2	3889	19108	3,358	523,6
Prob (F)	0,0002	0,0000	0,0000	0,0000	0,0123	0,0000
teste LM de Inoue-Solo	7,54	13,61	15,94	15,59	9,28	9,29
Prob(Inoue-Solo)	0,581	0,137	0,068	0,076	0,412	0,411

Dep = DFE Rajan & Zingales
BNDES/VTI	-1.2919***	-1.4096**
	(0.1004)	(0.5397)
dep x BNDES/VTI	5.1807***	5.0604***
	(0.1702)	(1.6169)
Abertura/VTI		0.1968***
		(0.0336)
Invest.Direto Estrang./VTI		-0.2354
		(0.4849)
Capital Humano		-0.0381
		(0.0556)
IHH		0.9977*
		(0.4828)
Constante	0.2953***	-0.0335
	(0.0307)	(0.1831)

No. Observações	126	126
No. Setores	21	21
Efeito Fixo Setor	Sim	Sim
Efeito Fixo Ano	Sim	Sim
Estimador Variância	Huber-White	Huber-White
R-quadrado overall	0,739	0,581
R-quadrado Between	0,853	0,566
R-quadrado within	0,627	0,701

Estat. F/Wald	1772	4370
Prob	0,0000	0,0000
teste LM de Inoue-Solo	12,33	15,16
Prob(Inoue-Solo)	0,195	0,087

Código e Classificação do trabalho	Código e Determinação CNAE 2.0	Código e Determinação CNAE 1.0
1 - Indústrias Extrativas	05 - Extração de Carvão Mineral 06 - Extração de Petróleo E Gás Natural 07 - Extração de Minerais Metálicos 08 - Extração de Minerais Não-Metálicos 09 - Atividades de Apoio à Extração de Minerais	10 - Extração de Carvão Mineral 11 - Extração de Petróleo e Serviços Correlatos 13 - Extração de Minerais Metálicos 14 - Extração de Minerais Não-Metálicos
2 - Fabricação de Bebidas e Produtos Alimentícios	10 - Fabricação de Produtos Alimentícios 11 - Fabricação de Bebidas	15 - Fabricação de Produtos Alimentícios e Bebidas
3 - Fabricação de Produtos do Fumo	12 - Fabricação de Produtos do Fumo	16 - Fabricação de Produtos do Fumo
4 - Fabricação de Produtos Têxteis	13 - Fabricação de Produtos Têxteis	17 - Fabricação de Produtos Têxteis
5 - Confecção de Artigos do Vestuário e Acessórios	14 - Confecção de Artigos do Vestuário e Acessórios	18 - Confecção de Artigos do Vestuário e Acessórios
6 - Preparação de Couros e Fabricação de Artefatos de Couro, Artigos para Viagem e Calçados	15 - Preparação de Couros e Fabricação de Artefatos de Couro, Artigos para Viagem e Calçados	19 - Preparação de Couros e Fabricação de Artefatos de Couro, Artigos de Viagem e Calçados
7 - Fabricação de Produtos de Madeira	16 - Fabricação de Produtos de Madeira	20 - Fabricação de Produtos de Madeira
8 - Fabricação de Celulose, Papel e Produtos de Papel	17 - Fabricação de Celulose, Papel e Produtos de Papel	21 - Fabricação de Celulose, Papel e Produtos de Papel
9 - Impressão e Reprodução de Gravações	18 - Impressão e Reprodução de Gravações	22 - Edição, Impressão e Reprodução de Gravações
10 - Fabricação de Coque, de Produtos Derivados do Petróleo e de Biocombustíveis	19 - Fabricação de Coque, de Produtos Derivados do Petróleo e de Biocombustíveis	23 - Fabricação de Coque, Refino de Petróleo, Elaboração de Combustíveis Nucleares e Produção de Álcool
11 - Fabricação de Produtos Químicos, Farmoquímicos e Farmacêuticos	20 - Fabricação de Produtos Químicos 21 - Fabricação de Produtos Farmoquímicos e Farmacêuticos	24 - Fabricação de Produtos Químicos
12 - Fabricação de Produtos de Borracha e de Material Plástico	22 - Fabricação de Produtos de Borracha e de Material Plástico	25 - Fabricação de Artigos de Borracha e Plástico
13 - Fabricação de Produtos de Minerais Não-Metálicos	23 - Fabricação de Produtos de Minerais Não-Metálicos	26 - Fabricação de Produtos de Minerais Não-Metálicos
14 - Metalurgia	24 - Metalurgia	27 - Metalurgia Básica
15 - Fabricação de Produtos de Metal, Exceto Máquinas e Equipamentos	25 - Fabricação de Produtos de Metal, Exceto Máquinas e Equipamentos	28 - Fabricação de Produtos de Metal-Exclusive Máquinas e Equipamentos
16 - Fabricação de Equipamentos de Informática, Produtos Eletrônicos e Ópticos	26 - Fabricação de Equipamentos de Informática, Produtos Eletrônicos e Ópticos	30 - Fabricação de Maquinas para Escritório e Equipamentos de Informática 33 - Fabricação de Equipamentos de Instrumentação Médico-Hospitalares, Instrumentos de Precisão e Ópticos, Equipamentos para Automação Industrial, Cronômetros e Relógios
17 - Fabricação de Máquinas, Aparelhos e Materiais Elétricos	27 - Fabricação de Máquinas, Aparelhos e Materiais Elétricos	31 - Fabricação de Maquinas, Aparelhos e Materiais Elétricos
18 - Fabricação de Máquinas e Equipamentos	28 - Fabricação de Máquinas e Equipamentos	29 - Fabricação de Maquinas e Equipamentos
19 - Fabricação de Veículos Automotores, Reboques e Carrocerias	29 - Fabricação de Veículos Automotores, Reboques e Carrocerias	34 - Fabricação e Montagem de Veículos Automotores, Reboques e Carrocerias
Código e Classificação do trabalho	Código e Determinação CNAE 2.0	Código e Determinação CNAE 1.0
20 - Fabricação de Outros Equipamentos de Transporte, Exceto Veículos Automotores	30 - Fabricação de Outros Equipamentos de Transporte, Exceto Veículos Automotores	35 - Fabricação de Outros Equipamentos de Transporte
21 - Fabricação de Móveis	31 - Fabricação de Móveis	36 - Fabricação de Moveis e Industrias Diversas
22 - Fabricação de Produtos Diversos	32 - Fabricação de Produtos Diversos 33 - Manutenção, Reparação e Instalação de Máquinas e Equipamentos	32 - Fabricação de Material Eletrônico e de Aparelhos e Equipamentos de Comunicações 37 - Reciclagem

	dep = DFE		dep = K/VTI		dep = IFE

BNDES/VTI	1,2945	0,8903**	0,3894***	0,3780***	2,4257**	2,0115***
	(0,8118)	(0,3855)	(0,0350)	(0,0620)	(0,8757)	(0,2981)
dep	-0,0193	-0,0190	0,0333***	0,0437***	-0,1443	-0,0658
	(0,0187)	(0,0136)	(0,0021)	(0,0093)	(0,3028)	(0,1430)
dep x BNDES/VTI	0,7199	0,6434**	-0,0217***	-0,0246	-0,7810***	-0,6956***
	(0,4933)	(0,2707)	(0,0040)	(0,0305)	(0,2611)	(0,1308)
Abertura/VTI		0,2685***		-0,1444*		0,2555***
		(0,0776)		(0,0826)		(0,0809)
Invest, Direto Estrang,/VTI		0,5074**		-0,3657		0,6064***
		(0,1911)		(0,6191)		(0,1644)
Capital Humano		-0,0737		0,0294		-0,0287
		(0,0590)		(0,0368)		(0,0591)
HHI		0,8532*		0,4063		-0,0049
		(0,4116)		(0,3201)		(0,7766)
Constante	0,3025***	-0,2512	0,1362***	0,2790**	0,6602	0,1284
	(0,0533)	(0,2192)	(0,0182)	(0,1271)	(0,6924)	(0,3889)

No, Observações	132	132	132	132	132	132
No, Setores	22	22	22	22	22	22
Efeito Fixo Setor	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim
Efeito Fixo Ano	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim
Estimador Variância	Huber-White	Huber-White	Huber-White	Huber-White	Huber-White	Huber-White
R-quadrado overall	0,420	0,481	0,735	0,506	0,118	0,557
R-quadrado between	0,468	0,445	0,706	0,299	0,0183	0,573
R-quadrado within	0,383	0,632	0,773	0,798	0,307	0,567

Estat, F	8,524	153,2	8244	43504	4,571	559,6
Prob (F)	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0024	0,0000
teste LM de Inoue-Solo	6,90	12,93	16,07	15,86	9,35	9,31
Prob(Inoue-Solo)	0,648	0,166	0,066	0,070	0,406	0,409

Departamento de Economia; Faculdade de Economia, Administração, Contabilidade e Atuária da Universidade de São Paulo (FEA-USP) Av. Prof. Luciano Gualberto, 908 - FEA 01 - Cid. Universitária, CEP: 05508-010 - São Paulo/SP - Brasil, Tel.: (55 11) 3091-5803/5947 - São Paulo - SP - Brazil
E-mail: estudoseconomicos@usp.br

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[1] Editor responsável: Dante Aldrighi

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